受惠消费回暖 优源控股巩固薄页包装纸龙头地位

在国内投资、出口长期乏力的背景下，消费领域近期获得了政策的重点关注和支持。随着个人所得税和社保改革等利好消息陆续推出，大消费板块亦有望迎来新的结构性投资机会。在政策利好的带动下，受益消费增长的纸业股优源控股（2268.HK）或将迎来更好的发展机会。

优源控股是中国领先的薄页包装纸制造商，自2008年起一直保持中国薄页包装纸制造商的龙头地位，拥有中国最大的薄页包装纸制造基地，集团共有4间工厂，合共有37 条生产线，总纸产品的设计产能达到41.8万吨。此外，公司亦是中国薄页包装纸行业标准的制定者，在薄页纸行业的技术及研发能力均处于全国领先地位。凭借市场份额和技术优势，公司近年来收入始终保持高速增长。

根据公司近日公布的2018年业绩数据显示，公司年内收益增加约53.9%至约人民币40.59亿元。收入增长的主要来源为公司优异的销售表现，公司2018年薄页包装纸销售为25万吨，根据中国造纸业协会统计数据统计，公司薄页纸销量居全国同行业第一，继续巩固公司的行业龙头地位。此外，公司是目前中国利用生产透明包装纸的行业领导者，公司备用3条脱墨浆生产线，设计年产能总计176,000吨，使用脱墨浆技术可以去除废纸中印刷油墨及颜色，将废纸转化为生产纸浆，减少木浆用量，可以节省约30%的成本，进一步提升公司的盈利能力。年内公司毛利率由33.8%提升至40.4%，毛利录得16.41亿元，同比大幅增长84.1%。受汇兑亏损于二零一八年确认以及高融资成本所致，公司拥有人应占溢利及全面收入总额减少约31.3%至人民币6.61亿元。

在主营业务保持增长的同时，公司近年来坚持扩大产业布局。2017年公司通过收购信荣集团切入壁纸行业，同时亦获得信荣集团的圣莉雅工厂，可生产2700 万卷壁纸，扩大了集团整体规模及生产量。信荣集团拥有自有墙纸品牌“圣莉亚”、“艾福瑞”以及广泛的销售管道，往期业绩表现优异，对优源控股的业务及盈利提供持续贡献。期内，壁纸产品业务录得收入13.81亿元，同比增长约158%，总收入占比达到34.02%，成为公司业绩增长的新动力。此外，具有消费品属性的墙纸毛利率可至55%，远高于造纸行业平均水平，对优源控股的盈利能力也有大幅提升。

受市场投资焦点变动影响，公司股价已经于60日线附近整固多时，下行空间有限。近期多项政策带动消费出现回暖趋势，居民消费意愿的提升有望于今年提高优源控股的业绩增速。加上近日全国多家纸厂再度上调废纸价格，优源控股的成本优势有望再度得到体现。考虑到公司市场龙头地位未产生动摇，且壁纸业务的业绩贡献度进一步提升，公司股价中期料有上升突破动力，投资者可加入关注列表中分段吸纳。