佳禾智能（300793.SZ）三连板，高送转卷土重来？

作者：格隆汇winking

在A股市场“高送转”作为题材概念，市场都会将每年的业绩期间上市公司将自身股份拆细和送转股就被视为特大利好，往往带来一波炒作。背后实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响，更多的是在股价被炒作走高之后上市公司管理层减持套现。

举个例子来说，2016年11月23日晚间A股上市公司云意电气发布公告《2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案》：以截止2016年12月31日公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增28股。

在公告发出后第一个交易日股价连续四个涨停板，后续仍震荡向上股价涨幅近一倍。随后公司管理层相继发出减持公告，其控股股东徐州云意科技发展有限公司（下称“云意科技”）在云意电气合计减持套现4.74亿元，其一致行动人董秘合计套现1.22亿元，持股5%以上股东徐州德展贸易有限公司合计套现约1.12亿元。

(来源：万得终端）

面对类似于云意电气这样的操作，相信很多投资者都见过，而且众多公司到头来成为了仙股，让投资者损失惨重。所以证监会在这几年出台政策打压，遏制了‘高送转’概念炒作。比如沪深交易所发布《上市公司高送转信息披露指引》明确规范上市公司高送转要求，这个新规基本上杜绝了很对净利润不行通过高送转炒高股市的现象。

不过对于净利润通关的企业来说，这类玩法依然是在市场上套现的好玩法。在2019年12月27日，拉卡拉发布公告其董事长孙陶然于12月25日向董事会提交《关于2019年度利润分配及资本公积金转增股本预案的提议及承诺》，将对拉卡拉进行利润分配及资本公积金转增股本。具体方案为，向全体股东每10股派发现金股利人民币20元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。按照提议方案，拉卡拉需要派发现金股利8亿元，占2019年前三季度未分配利润的45%，转增股本需资本公积金4亿元，占2019年前三季度资本公积的17%。

此消息一出拉卡拉股价虽然没有被炒高，但是重点在分红这块。由于这家公司股权高度集中，那么前十二大股东将在分红的8亿里面分的5.4亿元。所以深交所第一时间下发关注函要求拉卡拉进一步说明，高额现金派息是否存在为大股东输送利益。

在今年4月份业绩期间，另一家公司的高送转公告引爆了股价。

耳机概念股佳禾智能在4月23日发布业绩公告：2019年实现营业收入22.57亿元，同比增长67.58%；实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长9.39%，实现扣非后净利润1.21亿元，同比增长24.51%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元，同时以资本公积金每10股转增6股。公告首个交易日后，该公司股价收获三连板，平均换手率在28%。

耳机概念股加上次新股，股价自开板以来一路走高至73.50元，不过在科技股板块回调之下股价大幅度下滑。区间最低跌幅近55%。

佳禾智能是一家浓厚的家族企业，根据招股书显示，佳禾智能的实控人严文华家族合计持有公司股份比例逾86%，大批董事长的家族成员通过持股平台间接持有佳禾智能股份，包括子女、配偶、兄弟、外甥、小舅子等亲属。

这家公司专业从事电声产品的设计研发、制造、销售，是国内领先的电声产品制造商，公司产品主要包括耳机、音频线、音箱和耳机部品等各类电声产品。与全球最顶尖的电声产品品牌商、智能手机品牌商、通信运营商和互联网巨头保持着长期稳定的战略合作关系。不过存在的大客户依赖风险，根据招股说明书显示佳禾智能对前五大客户的销售收入占比分别为61.04%、59.53%、67.9%和68.29%，集中度较高。在2016年、2017年以及2018年上半年Harman均为佳禾智能的第一大客户。同时境外占营收比近6成，对应覆盖区域主要集中于美国和欧洲等发达国家。

而且一季度业绩受到疫情影响产生亏损，实现营业收入3.22亿元，同比增长10.21%；归属于上市公司股东的净利润为亏损747.12万元，而上年同期为盈利191.94万元

但是从业绩报告来看，虽然公司的营收，净利润连续4年增长。但是一季度经营活动产生的现金流量净额为在2019年比2018年少1.22亿元，2020一季度较2019年少近1亿元。应收账款一季度存在2.07亿元，存货存在3.52亿元，二者占总资产比重32%。

此次佳禾智能高送转引发的股价三连板引发了深交所关注并下发关注涵，要求上市公司说明一季度影响业绩出现亏损的因素及其合理性与持续性以及请进一步核实公司及控股股东、实际控制人是否存在应披露未披露事项，并结合市场宏观情况、同行业公司股价走势及自身生产经营情况等。

高送转作为A股市场特有的一种玩法，往往上市公司出高送转公告之时股价基本上都会被抄作，但是最后往往是一地鸡毛，让投资者损失惨重，所以监管层才近两年打压。佳禾智能受到资金热捧股价三连板，但还是要回到公司的业绩出发，客观看待。