煤价连跌离开安全区，行业“自救”模式或紧急开启
煤价连跌离开安全区，行业“自救”模式或紧急开启
作者：寿司英雄
近期大宗商品的表现都令人咋舌。
除了此前原油价格首次收于负值之外，国内煤价也“不省心”，连连走出跌势，正式跌离"绿色区间"的最低关口。
根据公开数据显示，作为国内煤价的风向标，CCI5500现货指数（以下简称“CCI指数”）近四年来首度击穿500元/吨价格线（从2月21日576元/吨的高点,跌至4月16日的486元/吨）,创下2016年8月以来的新低。
“2016年到2020年期间，建立价格异常波动预警机制。其中，绿色区间为正常，煤价位于500~570元/吨；蓝色区间为轻度上涨或下跌，煤价位于570~600元/吨或470~500元/吨；红色区间为异常上涨或下跌，煤价在600元/吨以上或470元/吨以下。”——《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》
而基于这一现状，为避免市场参与者对价格走势形成误判，进而加剧市场恐慌情绪，4月17日开始暂停发布CCI5500现货指数，这是CCI指数从2015年8月正式发布以来第二次主动实行暂停发布的举措。
探究近期煤价出现恐慌性下跌的原因，主要是基于产能供求过剩严重以及煤企开启价格战等多重因素所致。
4月23日，截止到收盘，煤炭板块有所拉升，红阳能源领涨板块，山西焦化涨超5%，美锦能源、陕西黑猫、陕西煤业等个股有所跟涨。
供需关系出现失衡？
回顾过往，上一次引发暂停发布CCI指数还是在2015年-2016年9月期间，即因产能过剩，使得煤价直线进入下跌模式，随后在供给侧改革的助力下恢复到正常区间，稳中向好发展。
然而，基于近两年煤炭产能释放较快，供求从基本平衡到供应宽松，再到供过于求这一“死循环”再次上演，尤其是随着新冠疫情的爆发，其供需端出现了较为明显的不平衡性动荡之势。
在疫情前期，供应端的复工复产不及预期，再加上去年监查趋严致使贸易商悲观预期尽显，随着港口加速去库存，煤价有所上扬；
在疫情趋向好转之后，随着煤矿复工复产不断加快，但市场需求还未完全释放，阶段性供应过剩开始显现，煤价开始转跌；
在疫情走向平稳之际，四月以来，由于现货价格和长协价格出现倒挂，再加上电厂履约率还未充分得到保证（2020年煤电中长期合同暂未签订），入局的煤企和贸易商为抢占市场，相继开始打响了“以量补价”的降价价格战，使得市场陷入较为极端的恶性竞争，煤价也进而继续走下坡路。
行业纷纷出手“救市”？
煤价的持续下行这一现状显然无法使得行业“坐以待毙”，纷纷开始采取措施以促煤价回归正常区间。
近期，中国煤炭工业协会、中国煤炭工业协会下属无烟煤协会，炼焦煤协会纷纷公开发文，要求煤企联合限产保价(限产10%)，坚守长协，以销定产、坚持底线思维，共同维护煤炭市场稳定；
中国煤炭运销协会炼焦煤专委会发出倡议，建议各焦煤企业自5月1日起，依据本企业一季度焦精煤日均产量，实施减产10%的生产措施，暂定实施至5月31日为止；
目前四大煤企神华、同煤、中煤、伊泰集团停止“价格战”，统一5500大卡销售价格不得低于485元/吨...
基于此，后期煤价或将随着行业采取的这一系列举措而得到有效提振，这一需求是较为迫切的，毕竟就目前来看，进入2020年，在疫情这一时期，煤炭行业的经营情况并不完全如意。数据显示，今年前2个月，全国规模以上煤炭企业应收票据及应收账款同比增长15%，规模以上煤炭企业利润总额同比下降45.6%，行业亏损面达到42.3%。因此，随着不敌竞争的中小行业在这一轮洗牌之下退出市场，可对行业内代表性龙头标的继续关注，以及时把握市场趋势（如煤价的走向等）。
中国神华（1088.HK）2019年实现营收2419亿元，同比下降8%；归属于本公司股东的净利润432.5亿元，同比下降 1.4%。拟派发2019年度末期股息现金人民币1.26 元/股(含税)。在煤炭业务方面，由于煤矿生产受到用地指标、地质条件资源接续和矿难影响，公司2019年财年销售煤炭4.5亿吨，同比下降3%；全年实现综合售价426元/吨（同比减少3元/吨），其中自产煤390元/吨（同比增加4元/吨），贸易煤480元/吨（同比减少31元/吨），与往年基本相当。
西山煤电（000983.SZ） 2019年实现营业收入329.6亿，同比增长2.1%；由于焦炭去产能和火电亏损导致大额资产减值（包括2.2亿固定资产减值损失和1.8亿商誉减值损失），实现归母净利润17.1亿，同比下滑5.1%；实现扣非归母净利润17.1亿，同比下滑1.7%。公司拟向全体股东每10股派1元送3股。在煤炭板块，公司2019年原煤、精煤分别生产2889、1186万吨，商品煤销量合计2517万吨，销售均价669.93元/吨，同比减少0.7%；煤炭板块毛利98.4亿元，同比增长2.36%；毛利率58.33%，同比提升2.72个百分点。
兖州煤业（600188.SH）2019年公司实现营业收入2006.47亿元，同比增23.09%，其中，主营煤炭业务收入637.78亿元，同比增2.2%；归母净利润86.68亿元，同比增9.60%；扣非后归母净利润为74.72亿元，同比降12.01%；基本每股收益1.76元。2019年权益煤炭产量9446.9万吨，同比减少0.66%，自产煤年度均价524.92元/吨，同比减少3.16%，自产煤吨煤毛利263.51元/吨，同比减少8.31%。2020年公司自产商品煤销量计划1亿，同比增加约1000万吨。
火电板块估值有望修复？
虽然煤价的下行对于煤企而言有着一定的利空，但这对于以火电为首的发电产业则是具备一定的利好，尤其是在疫情之下，近期国内用电量水平稍显疲软，其中，今年一季度火电发电同比下降7.5%，且火电产量累计下滑8.2％。而受煤价下跌的影响，其发电成本或有所减少，后期随着复工复产的正常运行，再加上新增装机增量趋稳等因素，火电发电量的增加或将支撑相关标的业绩的提升。
华电国际（600027.SH）2019年实现营业总收入936.54亿元，比上年同期增加约4.86%；归属于母公司股东的净利润为34.07亿元，比上年同期增加约97.44%；基本每股收益为人民币0.29元。而受新冠病毒影响，公司服务区域用电需求减弱，2020年第一季度，公司累计发电量为465.53亿千瓦时，比2019年同期重述后降低约10.81%；上网电量完成434.78亿千瓦时，比2019年同期重述后降低10.67%。2020年一季度集团市场化交易电量约为203亿千瓦时，交易电量比例为46.7%，上年同期重述后的比例为42.7%，较上年同期重述后数据升高4个百分点；2020年一季度本集团的平均上网电价为412.13元/兆瓦时（含税），较上年同期重述后下降1.18%。
华能国际（600011.SH）2019年营业收入1735亿元，同比增长2.13%；归属于上市公司股东的净利润16.9亿元，同比增长17.21%。基本每股收益0.06元。此前公司因年报里的报告期末计提重大资产减值58.86亿元一事遭到监管问询。
华润电力（0836.HK）2019年公司营收约为677.58亿港元，同比下降11.9%，净利润约65.90亿港元，同比增加66.8%。截至2019年12月31日，华润电力运营权益装机容量40392兆瓦，其中，火电运营权益装机容量30972兆瓦，占比76.7%。而营收下降的主要原因是由2018年底出售了山西省煤炭资产并减持阜阳电厂股权、人民币同比贬值以及附属电厂总售电量下滑1.6%等所致。
结语
在此消彼长之下，万事万物都遵守守恒法则，煤价的下行便是这样一把双刃剑。
一方面，煤价的回落或将直接对火电板块的估值修复带来正面性的作用，进而也使得相关入局企业的盈利水平有望得到进一步改善。
另外，它的走颓使得煤企经营承压明显，尤其是基于目前宏观环境具备一定的复杂性，市场需求还未真正恢复，在面对煤炭产能供应过剩之时，市场观望谨慎为主，气氛浓厚，现货市场的活跃度开始遇冷便是在意料之中，短期内其供需格局或将还未无法打破，但风险和机遇共存，随着行业和龙头标的为推动行业的可持续发展而出手稳市场，在煤炭产量和进口的弹性调节之下，煤价止跌趋稳的预期或依旧存有。