嘉泓物流IPO,风险重重

港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

宏观经济下行，让这两年奢侈品生意不太好做。奢侈品产品产业链上的物流供应商业务也势必受波及。

“雪上加霜”的是新冠疫情在全球流行，对意大利、法国这些时尚之都冲击较大，人们购物情绪不高，高端时尚品牌滞销，物流供应链更是遭受重创。

就是在这样的情况下，为奢侈品牌做货运代理的嘉泓物流准备港股上市了。双方风险下，公司上市将吸引不少市场眼球。

全球货运代理，疫情期间“流血”上市

知名物流供应商嘉泓物流总部位于香港，主要为奢侈品及平价奢侈品产品，以及精品葡萄酒提供空运代理、配送及物流服务。

嘉泓物流的业务属性让公司在新冠疫情中很“受伤”，已经对公司业务造成实质影响。

由于各国采取控制特大传染病措施，包括但不限于封锁城市、关闭公共场所、限制公共活动及禁止外国游客旅行，让做全球生意的货运代理自然无事可做。

首先是，全球消费者信心下降，民众外出购物、就餐急剧减少，进而影响高端时尚产品及精品葡萄酒需求，也殃及货运代理。

其次，很多高端时尚品牌关闭意大利、法国若干工厂，导致对货运代理服务需求下降。

最后，城市封锁及限制劳动力流动的隔离政策，导致空运代理及物流行业的劳动力供应减少。

在这节点上市，嘉泓物流上市更多了几分迫切性。

香港时尚品牌货运代理商，具备一定市场地位

嘉泓物流自1991年成立，其业务模式主要为时尚品牌跨境贸易提供货运代理服务。

具体为嘉泓物流自航空公司、船运代理获取货仓以便将货物运送至指定目的地、货物取件、货物装卸、向直接客户安排清关事宜并提供配送及物流服务。

发展到今天，公司在中国、台湾、意大利、法国已经设立运营附属公司，并在八个国家级地区的13个城市设有办事处。

占领高端时尚品牌全球高地，嘉泓物流已经在行业拥有较强竞争优势。

根据灼识咨询报告，公司是香港少数几家可提供葡萄酒货运代理与配送及物流服务的专业公司之一。

2018年按受益计，公司于中国高端时尚产品综合空运代理市场排名第5，占领市场份额1.7%，在香港排名第6，占领市场份额2.5%。

2018年，公司在中国及香港高端时尚产品的配送及物流市场中均排名第一，在中国及香港市场份额分别为8.2%及20.0%。

2019财年营收下滑，溢利不及2017财年

2020年疫情对嘉泓物流业绩影响暂未可知，翻看往期业绩，公司在2019年营收出现小幅下滑。

2017-2019财年，公司营收分别约为15.24亿元、15.39亿元、14.84亿元。2019财年营收比2018年同比下滑4%。

货运代理商的毛利并不高。2017-2019财年，嘉泓物流毛利分别约为2.61亿元、2.98亿元、3.07亿元。这与其昂贵的货运及装卸成本有关。

货运及装卸成本是公司为获取货仓而支付的费用，以及就货运代理业务合作伙伴在其并无设置据点的始发地或目的地提供货运代理服务而向彼等支付的费用。

这项费用构成嘉泓物流往绩服务成本最大部分。2017-2019财年，公司货运及装卸成本分别约为10.77亿港元、10.29亿港元、9.18亿港元，分别占总收益70.7%、66.9%及61.9%。

沉重的货运及装卸成本拖累公司盈利能力。2017-2019年过往业绩期，公司毛利率分别为17.1%、19.4%、20.7%。

奔波劳累一圈，十几亿的营收到头来，也就落下千万级的溢利。上述年份，公司溢利分别约为4786万港元、4113万港元、4455万港元。

规避服务成本，拓展配送及物流服务

嘉泓物流在招股书中表示，上市募集资金主要用于增强及扩张配送与物流业务。

配送与物流业务为公司三大业务部之一，该业务收入近三个财年收益节节攀升，占营收比重分别为15.4%、18.5%、21.1%。

另外两个是空运代理服务、海运代理服务，其中空运代理服务为营收贡献占比在60%以上，对营收贡献较大。

基于货运及装卸成本考量，公司大力发展这项业务，也是情理之中。

除此外，嘉泓物流还有意于发展B2C服务。

中国是全球供应链主要生产基地，跨境电商经历强劲的增长。2016-2018年，中国跨境电商的交易额由6.7万亿元扩大至9万亿元，符合年增长率16%。

跨境电商行业发展推动物流服务需求，尤其是B2C服务。这让一直做B2B生意的嘉泓物流也开始转向。

故而本次融资部分金额将用于在香港及中国建立自动B2C仓库分类系统，更新CN仓库管理系统，扩大香港、中国负责B2C服务的员工团队。

作者：李莹

编辑：彭尚京