港股，总在大A不开的日子里反弹……

作者 一剑平

数据支持 勾股大数据

昨日A股不开市，恰逢港股反弹。

恒生指数全日涨幅2.2%，国企指数涨1.7%。昨天的反弹带有一定普涨的性质，地产、物业、零售、消费、金融普遍上涨。其中三桶油、汇控、长和等股份、以及5G板块涨幅突出。

刚刚过去的周末，全球疫情进一步恶化，英国首相送院治疗，英国女王发表讲话鼓励民众坚持抵抗。据记载上一次英国王室对全民讲话还是在二战时期。

昨日亚洲股市全部大幅收涨，日本韩国涨幅超过4%，新加坡……截止发稿时，美国三大股指期货涨幅全部接近4%。股市与疫情再次“精分”。那么这一波反弹可以走多远？

1、反弹原因

昨天的反弹有四大因素支撑。首先是全球疫情出现疑似拐点。

在刚刚过去的周末，虽然周六创出了全球一日新增确诊病例10万+的惨状，但随后周日全球新增确诊人数开始掉头向下，而昨日下降趋势持续。

这是否说明全球疫情拐点出现呢？会不会出现反复呢？我们只有继续观察。

其次，中国开启新一轮的货币宽松。

此次港股反弹的另一个重要因素是上周五中国的降准政策。我们还记得前不久央行降低7天逆回购利率，带动市场对MLF-LPR联动利率下降的憧憬。此次降准坐实了进一步货币宽松的预期。

事实上，在周末的时候已经有一些经济学家分析，认为中国没必要与发达经济体维持当前的利差，可以适当缩小利差，为实体经济融资降低成本。在我看来，为提振经济，未来中国的货币政策可能继续宽松。

第三，宏观角度来看，原油恐慌因素出清。

经历3月30日油价（WTI原油期货主力合约）探底跌破20以来，到目前已经发生明显的反弹，累计反弹幅度接近40%。反弹背后的原因是沙特与美俄的减产谈判取得一定的积极进展。但中间还有波折。

最后一个因素是标普500波动率指数VIX（恐慌指数）的明显回落。

VIX堪称是全球金融市场的指挥棒与先行指标。刚刚结束的那一轮全球暴跌，VIX曾经跃升到80以上，全球金融市场腥风血雨。

上周五，VIX明显回落，特别是美股收盘后VIX已经下降到46，低于50。标志着恐慌情绪已经出清。一般认为40是VIX的重要分界，高于40属于高波动环境，伴随着大涨大跌，市场情绪不稳，而低于40是低波动环境，市场往往朝着一个方向节律运动。

目前，VIX距离降到40以下，只剩一步之遥。

2、反弹持续多久？

技术上，这一波反弹是三角收敛之后选择方向。

三角收敛是规律性很强的技术图形，表现为K线震荡幅度越来越小，逐渐向一个点逼近，同时伴随着成交量的收缩。在三角收敛到极限之后，市场会重新选择方向（向上或向下），并持续一段时间。

三角收敛的规律在恒指的走势中很常见，例如2019年8月恒指向下破位。

此外，昨天恒指站上20日均线，此前的压力变为支撑，也是日后行情走强的预兆。

从流动性角度来讲，目前全球流动性处于极度宽松的状态，港币流动性充足。

港币汇率自3月底4月初以来持续逼近强方兑换保证（7.75），表明环球资金大量通过“美元-港币”的渠道进入香港，推高港币汇率。

这与2018年4月美国加息全球收水导致港币持续触碰弱方兑换保证（7.85）资金外流股汇双杀的局面完全相反。

最后，估值角度不用多说了，恒指PE仅为9倍，PB更是0.91，破净的局面已维持多日。估值修复也是一触即发。基于这些因素，对于港股而言，未来一波中尺度的反弹是可期的。

但，这终究是跌市中的反弹，难以持久。

3、基本面何时回归？

这一波反弹能持续多久？

算命之前，先看看美股。事实上，标普500指数的形态与恒指一般无二，也是走到了三角收敛的关键位置，即将选择方向。

而结合目前盘前的迹象来看的话，美股三大期指全部大涨，今夜美股也大概率是继续向上突破。那么这一波反弹的趋势可以说初步建立。

而疫情方面，正如开头提及的，全球隐约出现拐点，这对于资本市场的信心有提振作用。

但必须清醒地认识到的是，疫情对经济的破坏还远没有达到拐点。正如一位高人所言，西班牙的拐点，是在医疗体系无能为力的情况下，“用近乎放任、混乱和崩溃的极限压力测试完成的”。而意大利，虽然拐点已经初现，但这个国家的死亡率高达12.3%，经受了巨大的痛苦与折磨。而美国，目前确诊总人数已经超过30万，即使是后面疫情被控制下去的话，最终累计确诊人数也会达到50~60万。这是巨大的灾难。

事实上，增速拐点只是疫情的一半，正是确诊人数增长最为猛烈的时候。爬上高坡之巅，下山的路更加崎岖。对欧美各国医疗体系的考验还远未结束。

到目前为止，疫情最严重的三个国家分别是美国、西班牙和意大利，这神奇的搭配仿佛命中注定，让我们看到了2008~2012年之间的景象，从次贷危机重创美国，到债务危机席卷欧洲，希意西葡+爱尔兰苦不堪言。历史总是在以不同的形式发生着惊人地重复。

这一波疫情重创全球经济，欧美疫情控制住至少还要有一个月，期间也许还会有反复。所以2020上半年基本上就搭进去了。2020年衰退已成定局。

因此，这一轮反弹之后，随着一季度的数据，二季度的数据，国家经济的，上市公司的……当这些吓人的数据一个个出来的时候，便是基本面的回归。到那时泥沙俱下，势不可挡。

4、结论

我此前提过多次，这一轮疫情冲击有三个“大底”：疫情底，政策底，经济底。目前全球增速出现“疑似”拐点，疫情走到半场，“疫情底”已经到来。但随后还有政策底和经济底。

短期内的反弹只是局部的，长期下跌不可避免。参与行情无疑火中取栗，切记快进快出。未来，只有三底筑牢，才可期待真正意义上的反转。