敲警钟！瑞幸咖啡股价续跌，或面临退市、天价赔偿……
作为瑞幸咖啡的重要投资机构之一，愉悦资本称，并未出售瑞幸的任何一股，正在寻找保护投资人利益的最佳方式。瑞幸咖啡IPO承销商之一中金公司称，已关注到此事，会密切留意。审计机构安永回应称，在审计瑞幸咖啡2019年度财报过程中发现造假问题，并向公司审计委员会作出了汇报。中国证监会也发布申明称，高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。
瑞幸咖啡的泡沫，是被自己戳破的。北京时间4月2日晚间，纳斯达克上市公司瑞幸咖啡自曝伪造交易22亿元，导致当天股价暴跌75.57%，市值蒸发近50亿美元。一时间遭到各方声讨，公司创始团队、早期投资机构、投行等中介服务机构也被推上风口浪尖。
多位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，如果瑞幸咖啡造假事件属实，瑞幸咖啡管理层在实际控制人授意下全面参与造假的可能性较大。其必然会收到美国证券交易委员会（SEC）的天价监管罚单，退市的可能性很大，甚至将导致公司破产。此外，公司还将面临集体诉讼，投资者包括二级市场的股东都会起诉瑞幸，相关责任人也会面临刑事调查。
财务造假之迷
北京时间4月2日晚间，瑞幸咖啡发布公告称，其董事会已经成立特别委员会，以监督一项内部调查。特别委员会向董事会提供信息表明，公司2019年二季度至四季度期间虚增了22亿元销售额，相关的费用和支出也相应虚增。瑞幸咖啡首席运营官（COO）兼董事刘剑及其下属数名雇员从事了某些不当行为，包括捏造交易。
早在2月1日，做空机构浑水公布了一份由“匿名人士提供”的报告，揭露瑞幸咖啡财务造假和销售虚增。彼时，瑞幸咖啡坚决否认，但董事会成立了一个特别委员会进行调查。如今调查显示存在捏造交易行为，不过目前造假行为还需要SEC等进行认证。如果瑞幸咖啡确实财务造假，将承担哪些法律责任，又将有何影响？
市场观点认为，瑞幸咖啡造假事件没那么简单，首席运营官兼董事刘剑可能是背黑锅的“替罪羊”，董事长及CEO怎么会不知晓？理论经济学博士后刘安在接受记者采访时表示，根据瑞幸董事会特别委员会所发布的声明，以及之前美国浑水公司发表的做空报告，综合来看，瑞幸咖啡这种系统性、全流程的财务造假，不太可能是个别高管一人所为。“因此，我个人认为，如果说造假事实属实的话，瑞幸管理层在实际控制人授意下全面参与造假的可能性较大。”
上海国家会计学院金融系副教授、硕士生导师叶小杰向《国际金融报》记者分析，瑞幸咖啡是以新业态、新模式的形象展现在世人面前，2019年5月赴纳斯达克上市时，大家曾广泛讨论亏损的瑞幸凭什么获得投资者的认可，并拥有高估值。这可能是因为投资者对于瑞幸咖啡的模式不太了解，但觉得反正是个新故事，就如同早年间的京东等公司也是亏损，但在可预期的未来能够盈利。而如果瑞幸咖啡营收规模不断增长，甚至是超预期增长，就能够更好地赢得市场投资者的信服，更好地把故事讲圆。对于瑞幸咖啡这类尚未盈利的企业，无法使用市盈率来估值，但可以使用市销率。投资者对于盈利与否不是特别在意，但对于其营收的增长很在意。
另外，受瑞幸咖啡拖累，港股上市公司神州租车盘中一度暴跌70%，4月3日停牌前下跌54.42%。
对于神州租车暴跌停牌，某投行人士分析说，神州租车董事长陆正耀也是瑞幸咖啡董事长，因为神州的资产负债率比较高，为60%多，瑞幸为18%，有可能为了稳住股价或者后续融资增值，将神州的股票拿来质押，再参与瑞幸的增发或者融资，因此导致连锁反应。
2未来或将退市？
瑞幸咖啡的商业模式一直备受争议，如今自曝财务造假遭到业内批评，不仅造假行为恶劣，而且有损中概股的形象。如果瑞幸咖啡财务造假事件属实，将承担哪些法律责任？未来是否面临退市风险？对中概股影响几何？
如是资本董事总经理张奥平在接受《国际金融报》记者采访时表示，根据美国证券法，瑞幸咖啡退市的可能性还是很大的。即便不退市，瑞幸咖啡在资本市场上的资本价值基本已消失，未来商业价值或将随之消失。短期来看，中概股可能会受到瑞幸咖啡的影响出现震荡；中长期来看，瑞幸咖啡相当于是给中概股做了一个反面案例，对于未来准备赴美上市的中概股，财务等信息披露的完整性和真实性会要求更高。
叶小杰在接受《国际金融报》记者采访时表示：“瑞幸咖啡有可能被纳斯达克勒令退市，也有可能因为股价暴跌导致资不抵债而退市。总之，这个可能性还是比较大的，投资者必须谨慎应对。”对于瑞幸咖啡后续发展，可以参照2010年中概股绿诺国际财务造假事件。2010年12月3日，纳斯达克向绿诺发出退市通知。一周后，绿诺被摘牌并转至粉单市场（纳斯达克最底层的一级报价）。
叶小杰向记者直言，自2010年以来，中概股已有数次卷入财务丑闻，基本上都是由于财务造假而被浑水、香椽等做空机构盯上。瑞幸咖啡此次财务造假金额创造了中概股纪录，其负面反应将蔓延至其他中概股，影响中概股的整体形象。因此，短期来看，中概股将面临股价下跌的风险，而且财务报告的可信度也会面临质疑。但是从长期来看，希望中概股能够引以为戒，莫再铤而走险，加强风控管理。
3是否适用新《证券法》？
4月3日，中国证监会表示高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。
根据国内新《证券法》，海外上市的瑞幸咖啡的财务造假事件在境内会受到法律追责吗？德恒上海律师事务所合伙人陈波律师在接受《国际金融报》记者采访时表示：“瑞幸咖啡虽然业务都在中国开展，但在中国注册的都是子公司。上市公司本身是在英国海外领地开曼群岛注册的，上市公司经美国证交会注册发行证券，在美国纳斯达克交易所上市，法律上是外国公司经外国证券监管机构注册在外国交易所上市。中国证监会并无直接管辖权。”
新《证券法》第二条明确规定，在中国境外的证券发行和交易活动，扰乱中国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照《证券法》有关规定处理，并追究法律责任。但是，基于这一条追究瑞幸咖啡责任不大现实。第一，瑞幸咖啡的做法，难说扰乱了中国境内市场秩序，瑞幸咖啡并未同时在A股挂牌。第二，我国现行外汇管理体制下，境内投资者合法投资于境外拟上市或已上市公司的渠道有严格管制，对资金来源和资金出境手续都有所要求。真有国内投资者自称利益受损的，其投资手续不一定经得起审查。
陈波律师还表示，至于刑事责任，理论而言，在中国境内犯罪适用中国刑法。但因所侵犯的利益在国外，实际执行过程中，会牵涉很多法律之外的因素。看上去较可行的，是中国证监会根据国际证券监管合作的有关安排，应外国证券监管部门的要求，协助实施调查取证工作。
刘安认为，按照新《证券法》有关规定，如果境内投资者在3月1日之后投资了瑞幸股票，且瑞幸涉嫌财务造假行为在3月1日之后仍在延续，则值得考虑国内提起诉讼，但存在判决结果域外承认和执行的问题。因为瑞幸是境外企业。“新修订的《证券法》列举了域外管辖的两个条件：扰乱境内证券市场秩序或导致境内投资者损失。瑞幸更可能适用后者。”
4对创投圈有何启示？
作为瑞幸咖啡两大重要投资者，愉悦资本和大钲资本在此前辞任相关职务或者抛售股票，也处于风口浪尖。
4月3日，愉悦资本在致合伙人内部信中回应瑞幸事件，称自己未出售瑞幸的任何一股。愉悦资本采取了快速的行动来应对，4月2日当晚与法律顾问举行了电话会议，寻找保护投资人利益的最佳方式。内部信透露，愉悦资本当前对瑞幸咖啡的持股为：愉悦资本二期3300万美元，占基金规模10.3%，每股成本6.68美元；Joy Opportunity4900万美元，占基金规模15%，每股成本11.75美元。
中介服务机构也受到影响。招股书显示，瑞幸咖啡上市的联合承销商分别为瑞信、摩根士丹利、中金国际、海通国际，安永为其审计机构。作为联合承销商之一，中金公司4月3日股价下跌4.75%，回应记者采访时称“已关注到此事，会密切留意”。另一承销商海通国际当天股价跌1%。
审计机构安永表示，在对瑞幸咖啡2019年年度财务报告进行审计工作的过程中，发现该公司部分管理人员在2019年第二季度至第四季度通过虚假交易虚增了公司相关期间的收入、成本及费用。安永就此发现向瑞幸审计委员会作出了汇报。瑞幸董事会因此决定成立特别委员会负责相关内部调查。目前瑞幸的2019年度审计工作尚在进行中。基于客户保密原则，安永不会作出其他回应。
叶小杰表示，瑞幸咖啡事件中，为其提供服务的中介服务机构也难辞其咎，审计机构也可能面临严格的举证责任，瑞幸公司、相关董监高等还可能面临巨额的集体诉讼。如果查实IPO之前的财务数据有问题，那么投行也会面临严惩。“审计机构和投行在提供中介服务时，一定要勤勉尽责，恪尽职守。这也给中介服务机构提了个醒，即使服务对象是明星公司，合作机构是大型品牌机构，风险管控意识也不能松懈。”
瑞幸咖啡事件对中国创投圈有哪些启示？张奥平向记者表示，
其一，该事件对整个资本市场都会有一定影响，该类“烧钱型”的商业模式时代会逐步终结。未来在一级市场当中，偏模式创新型的企业如果没法实现商业模式的最终落地，或者在三到五年内看不到可预测的商业模式闭环，机构投资者就不太会支持了。未来一级市场投资机构将更加关注的是，回归于硬核价值的长期发展的商业模式，能够真正的实现商业闭环的企业。
其二，IPO市场对这种企业的定价会越来越低，比如Uber、Wework这种模式的企业上市越来越难了。
其三，二级市场给这些企业的估值也不会像此前那么高，对这些企业的信息披露要求也会更高。
叶小杰认为，对商业模式和盈利模式要有清楚的认识。最近几年，各种新经济、新业态、新模式层出不穷，但企业本质的问题还是如何盈利。如果一窝蜂地上马各种项目，而未考虑清楚盈利模式，那么早晚会出问题。
“对于上市企业而言，不做假账是一条底线，必须坚守这个原则，才能取信于资本市场，塑造良好形象。一定要敬畏法治，敬畏规则。”叶小杰强调，尤其是在新《证券法》施行后，国内对于信息披露违规、财务造假等行为的打击力度更大，其后果也更加严重。
记者 朱灯花
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