天味食品毛利率三连降 定制餐调高增长或被疫情中断

四川火锅底料第一股天味食品（603317.SH）今日发布上市首份年报，公司去年实现营收17.27亿元，同比增长22.26%；净利润2.97亿元，增长11.39%。

受原材料上涨影响，天味食品近3年销售毛利率逐年下滑，而为其贡献了11%营业收入的B端定制餐调业务，今年则受新冠疫情影响，或将暂停高增长。另外值得注意的是，公司4503.5万股IPO锁定股份将于4月16日迎来首次解禁，届时，流通股本将翻倍。

销售毛利率逐年下滑

天味食品主要产品为火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱，去年分别贡献营收8.16亿、7.63亿、3948.74万、4185.47万和3743.62万元。

财联社记者注意到，公司近年来销售毛利率逐年下滑，2017年~2019年分别为40.27%、39.38%和37.29%。去年所有产品毛利率均出现下滑，火锅底料、川菜调料两大拳手产品分别下降2.48和1.73个百分点，受猪瘟影响的香肠腊肉调料下降4.8个百分点，香辣酱下降5.34%个百分点。

财报显示，去年天味食品直接材料成本达9.57亿元，占总营业成本的89.09%，同比增加25.3%，高于22.26%的营收增速。

公司在风险提示中指出，由于农副产品价格受天气、产量、市场状况等因素的影响较大，价格波动较频繁，去年公司原材料采购价格存在不同程度的波动。虽然公司具有较强的产品定价权，可通过调整产品价格转嫁原材料成本上升，但若主要原材料供求情况发生变化或价格产生异常波动，而产品价格不能及时做出调整，将直接影响产品的毛利率和盈利能力。

另外值得一提的是，天味食品的结算模式为，经销商及定制餐调客户先款后货，只有极少数信用良好的经销商及定制餐调客户在特殊情况下经申请同意后，可享受一定账期，直营商超的销售采用账期结算。尽管如此，公司近3年应收账款逐年上升，2019年增长1.47倍，为1117.3万元，而其来自直营商超渠道的总营收才1432.38万元。

B端业务受疫情影响较大

近年来，天味食品在做深做细现有渠道的基础上，积极拓展定制餐调、电商销售渠道，完善营销网络。2019年经销商、定制餐调、电商、商超直营分别实现营收14.27亿、1.91亿、7215.3万和1432.38万元。其中，定制餐调、电商渠道的销售收入分别增长25.84%和47.61%，高于其他渠道增速，而定制餐调渠道所带来的1.91亿元收入也占到公司总营收的11.06%。

天味食品称，公司充分利用自身研发优势为国内连锁餐饮企业提供定制餐调产品，满足客户对产品标准化、食品安全性及口味稳定性的需求。

然而，受今年新冠疫情影响，1月下旬至2月份餐饮业普遍关门歇业。据国家统计局数据，1-2月我国餐饮收入同比下降43.1%。

进入3月份以来，随着国内疫情得到有效控制，社会生活秩序逐渐恢复正常，但近期因境外输入性病例开始增多，KTV、网吧等娱乐场所恢复营业没几天又被紧急叫停。虽然当前餐饮业已在复苏，但在“不聚集、不扎堆”共识下，料短期内难以恢复至正常水平，从而持续拖累天味食品的B端定制餐调业务。

这意味着，天味食品B端定制餐调业务的高增长或将中断。天味食品此前在投资者互动平台表示，此次疫情不可避免地对公司餐饮端业务造成较大影响，具体影响程度暂无法评估。

“公司目前已全部复工，疫情影响有限，我们一季报将在4月28日公布”天味食品相关负责人告诉财联社记者。她同时透露，公司得到的政府补助有限，在疫情方面并未享受太多补助。

下月迎来4503.5万股解禁潮

二级市场上，天味食品自上市以来一路走高，去年10月18日盘中创61.46元的历史新高，较13.46元的发行价上涨3.56倍，随后股价有所回落。不过近期重拾强势，春节后开市首日跌停后，目前已累计上涨超50%。

但需要注意的是，公司股票将于4月16日迎来首次解禁，本次解禁4503.5万股，届时，公司流通股本将翻倍。财联社记者注意到，目前公司第三大股东自然人卢小波已质押141万股，占其所持总股份的12.53%，半个月后，其所持1125万股将全部解禁。

从前十大流通股东来看，除自然人唐春山外，其余9位均为公私募基金、信托等机构投资人。不过目前机构持股已较三季度末减少68.6万股，减少幅度为11.76%。

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