美联储推出商业票据融资便利机制，缓解流动性

财联社（北京，记者 李愿）讯，美国时间3月17日，美联储宣布建立商业票据融资便利机制（CPFF）以支持家庭和企业信用，时间暂为期一年。美联储表示，商业票据市场可以向大量经济活动提供直接融资，提供增信、贷款和抵押以及企业日常的流动性需要。

根据《联邦储备法》第13条第3款，美联储在获得财政部批准后可以创建特别融资工具。2008年10月末，美联储首次设立CPFF，并且只能购买信用评级最高的商业票据。

“此前美联储的回购和QE对合格抵押品的限定范围并不包含大量的商业票据，商业票据无法变现流动性，进而持有商业票据的机构信用缺失；CPFF针对商业票据的信用提供了背书和流动性支持，大幅缓解了商票部分的流动性缺口。”3月18日，国泰君安证券首席策略分析师李少君对财联社记者解释称。

中金公司宏观分析师张梦云今日在研报中表示，从2008年经验看，商业票据购买确实起到降低信用息差的效果。“但当前市场情绪紧张导致的金融条件收紧，以及企业可能面临的现金流压力，其根源均来自疫情冲击。因而，治本之策在于各国齐心协力加强‘战疫’，尽快遏制疫情扩散。”

缓解流动性风险

2008年10月，雷曼兄弟倒闭前后，商业票据市场大量贷款无法得到清偿，市场参与者只愿意买超短期票据，商业票据市场急需政策支持激活。当月末，美联储动用《联邦储备法》第13条第3款，设立了“商业票据融资便利”的新工具。

数据显示，截至2009年1月，美联储收到3个月期商业票据3500亿美元，推动商业票据融资利率恢复到较为正常的水平。

“在2008年金融危机期间，美联储直接购买高评级企业商业票据，帮助企业债市场重新恢复了流动性。”东吴证券固定收益首席分析师李勇在研报中表示。

美联储3月17日的声明显示，此次CPFF将通过特殊目的载体（SPV）为商业票据发行方提供流动性，通过SPV购买A1/P1评级的无担保票据，利率为3个月期隔夜指数掉期利率加上200个基点，运作时间为1年。 CPFF的意义在于打破了美联储不能直接向家庭和企业放贷的规则，动用紧急权力建立贷款工具，在“非常时期和紧急情况下”为银行以外的实体提供贷款。

“最近几天，商业票据市场承受著相当大的压力，因为新冠病毒暴发令企业和家庭面临著更大的不确定性。通过展期合格发行人的到期商业票据债务来消除其无法偿还投资者的大部分风险，应会鼓励投资者再次参与商业票据市场的定期放贷。”美联储声明显示。

李少君对财联社记者表示，此次针对商业票据的信用背书和流动性支持，明确了商业票据的信用溢价，稳定了商业票据的流动性来源，缓解了持有商业票据的机构或组合的流动性风险和爆仓风险。

建设银行金融市场部市场研究处也认为，美联储此举将绕过银行直接向实体经济提供资金支持，有望降低发行人的到期偿付压力，提高企业在疫情爆发期间维持就业和投资的能力。

治本之策在于“战疫”

尽管此次CPFF的推出与2008年面对的金融市场环境类似，但造成金融市场波动的原因有所区别。

“这次引发金融海啸的主要还是疫情在全球的蔓延，如果最终能够控制住疫情，那么它对经济的冲击相对还是短期的，这与2008年金融危机之前金融体系所积累的系统性的、长期性的失衡还是有所不同。”3月16日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在研判疫情是否会导致金融危机时表示。

张梦云也认为，当前市场情绪紧张导致的金融条件收紧，以及企业可能面临的现金流压力，其根源均来自疫情冲击。

“因而，治本之策在于各国齐心协力加强‘战疫’，尽快遏制疫情扩散。这一过程中，可以财政政策辅助企业渡过暂时现金流压力，以货币政策缓解金融市场流动性压力，并在疫情遏制住后以财政和货币政策合力帮助需求修复。”张梦云表示。

除CPFF外，美国正在努力直接向美国人汇款，以遏制新冠病毒危机对经济造成的影响。美国财长姆努钦表示：“正在考虑立即向美国人发放支票。”