短期疫情不改正荣地产（6158.HK）长期逻辑

新冠疫情让各大传统行业面临挑战，但在疫情的倒逼下，不少房企加速了内生的创新与变革。

以正荣地产为例，疫情期间正荣地产推出“春风行动”计划，入局线上销售“战场”，取得了不俗的成绩。虽然购房需求在一季度因疫情受到了抑制，但在疫情结束后，预计需求会得到补偿性释放，房企全年业绩仍然可以期待。据统计，上周30大中城市新房成交面积为177.7万平方米，环比上升12%，同比降幅已经开始收窄。

随着疫情在全球蔓延，全球资本市场动荡，资金将更加偏爱具备抗跌属性的标的，地产股业绩确定性强，股息较高，配置价值提升。类似于正荣地产这样兼具价值与成长的标的，仍然值得关注。

一二月销售额下降，正荣长期逻辑依旧向好

3月6日晚，正荣地产发布2月份销售数据，数据显示，2月集团连同合营公司及联营公司的累计合约销售金额约为32.04亿元；合约销售建筑面积约为20.97万平方米；合约平均售价约为15300元/平方米。受疫情影响，较去年同期有所下滑。

但通常来讲，每年的1-2月都是地产行业传统的淡季，因此一些研究机构认为一季度的销售缺失并不能对房企造成真正意义上的严重影响。根据东吴证券的测算，以过往10年的数据来看，一季度销售占房企全年比例约18%，销售回款占全年比例约21%。

对正荣地产来说，公司按照“1+6+X”全国化投资布局，目前土储集中于长三角和海西等传统优势区域。正荣地产在湖北省只布局了武汉和襄阳两个城市，其中武汉5个项目，襄阳2个项目，集团整体可售资源中来自于湖北省的货值占比较少。因此，待疫情结束后，预计正荣地产的销售恢复力度较大。

现金流稳健，偿债能力优越

从2019年开始，正荣地产强调高质量增长，这与当前中国房地产市场的发展背景相吻合。

2月20日，正荣地产发布公告称，公司发行2亿美元年息5.6%的优先票据，2021年到期。其实，这是正荣地产在今年发行的第二笔美元债，在疫情冲击宏观经济的背景下，正荣地产该笔票据年息也降低至5.6%。

疫情当前，对于房地产行业来说，那些拥有稳健现金流和优越偿债能力的房企更加值得关注。而在当前的特殊环境下，正荣地产发债年息创下新低，体现出资本市场对于正荣地产的信心及长期价值的看好。

而在资产负债率和融资利率持续下降的同时，正荣地产的现金存量也有所增加。数据显示，2019年上半年，正荣地产现金存量为301.4亿元，较2018年增加6.2%。正荣地产方面曾表示，目前在手现金充裕，且2020年上半年无重大资本支出及偿债压力。即使发生极端情况，即一季度无销售回款，并支付全部到期的工程款，公司仍可保持充裕的流动性。

获国际权威评级机构看好 正荣地产值得关注

2月12日，著名评级机构Morningstar发布报告，首次覆盖正荣地产，并认为公司将保持“稳定的护城河”的竞争优势，预测公司2018-2020利润复合增长率为46.7%。

可以预见，房地产行业的洗牌将发生在疫情之后。结合正荣地产线上营销措施应对得力、负债结构和现金流稳健、偿债能力优越，以及叠加未来政策面放松的预期。作为二线龙头房企的正荣地产既具备稳健性，也具备高弹性及高成长性。