「对话首席」平安证券魏伟：海外疫情与资本市场危机同步升级，如何保卫我们的资产

财联社（深圳，记者 覃泽俊）讯，受原油价格战与疫情海外扩散的双重影响，全球资本市场剧烈波动，全球多个央行紧急发布货币宽松政策。

美东时间3月15日，美联储将联邦基金利率区间降至0%-0.25%并发布7000亿美元量化宽松计划。大手笔的救市手段下，市场反而加剧放大恐慌情绪，美国股指期货一度触发跌停，今日亚太股市普遍暴跌，欧洲股市开盘后跌幅不断放大。

疫情带来的影响正全球性放大，如何看待错综复杂的疫情影响？流动性宽松能否拯救市场？投资者应该如何布局资本市场？财联社推出“对话首席”系列采访，就热点问题与大咖对话交流。

本期接受专访的是平安证券首席策略分析师魏伟，其核心观点为：

1、我国宏观经济预计在二季度修复，但是海外经济的修复大概率在二三季度。

2、全球加速进入宽松周期，全球经济也将加速迈进“负利率时代”。

3、我国资本市场的风险敞口较海外资本市场相对要小。

4、关注疫情拐点后的风险资产修复行情。

5、当前我国基本面和海外的差别主要集中在疫情、经济增长和政策工具箱三方面。

以下是专访全文：

1、世界卫生组织WHO宣布新型冠状病毒为全球性大传染病。请问本次疫情对于全球经济的影响主要有哪些？全球流动性是否会持续宽松？

魏伟：从此前我国疫情防控经验以及过往全球传染病经验来看，短期宏观经济的冲击在所难免。我们认为在当前全球经济生产和人员流动的密集度大幅增加的背景下，当前影响将大于2009年的猪流感。疫情扩散对居民消费行为、企业生产经营以及政府政策应对均造成了较大影响，全球需求以及产业链将受影响走弱。

从当前海外确诊人数来看，当前海外疫情仍处于加速爆发的阶段，疫情有再升级的风险。考虑到全球经济增长压力增大且政治格局不确定性加大，应对此轮疫情的挑战或将加大。IMF等机构在考虑下调经济增速预测。疫情蔓延预计将对全球消费和外贸带来负面影响，制造业、服务业均承压。我国宏观经济预计在二季度修复，但是海外经济的修复大概率在二三季度。

在疫情影响下，各国政府应对政策纷纷出台，货币政策宽松加速落地，全球加速进入宽松周期。北京时间3月3日晚美联储作出紧急应对，下调联邦基金目标利率50个基点至1.00%-1.25%，同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%；3月11日，英国央行宣布降息50个基点,基础利率由0.75%降至0.25%。预计后续全球各大央行也会采取降息的操作，全球经济也将加速迈进“负利率时代”。但是当前货币政策的出台并未能阻挡全球市场的波动调整和减缓市场的担忧情绪，一方面是市场对于货币政策的提振效用存疑，另一方面是全球疫情不确定性仍在演变。

2、海外疫情持续升级，全球股市大跌，这对中国资本市场会造成哪些影响？

魏伟：本轮海外疫情的持续升级是远超出预期的，可谓之2020年第一只黑天鹅；疫情影响之下的OPEC+会议的不欢而散带来的油价大幅下挫可以认为是第二只黑天鹅；全球资金在此影响下的大幅波动带来的尾部债务风险也让市场担忧。近期美国股票市场在1997年后两次触发熔断，道琼斯指数步入技术性熊市，多国市场触发熔断，黄金价格也同样大跌，海外资本市场可谓是回到了2008年金融危机的时期表现，从“避险模式”进入“危机模式”。“避险模式”下市场是追逐避险资产，同时回避风险资产；而“危机模式”下市场将更加偏好流动性好的资产，而回避流动性差、高杠杆的资产。

海外疫情超预期的演变对于我国资本市场的负面影响是客观存在的。具体来看，最直接的是资金波动和情绪影响。短期来看企业经营以及盈利均会受到冲击，工业生产修复可能较快而消费行业的修复可能需要更多的时间，全球定价/进口依赖度较高/出口产业链将有所受损，部分新兴国产替代行业可能迎来机遇。中长期来看全球政局和产业链格局也带来不确定性，市场整体风险偏好不高，需密切跟踪全球疫情及应对政策。

从风险的视角来看，我国资本市场的风险敞口较海外资本市场相对要小。一方面，我国政策工具较为充足，在海外宽松力度加大的背景下，我国货币政策的宽松空间也相应加大，近期国常会也在释放降准信号，十年期国债收益率近期也降至最低；另一方面，A股市场在短期受冲击，但整体幅度小于海外资本市场。从2008年金融危机的全球资本市场表现来看，A股市场的相对韧性在当时已有显现，并且在政策应对下率先反弹。

3、近日国际原油市场暴跌的触发因素是什么？未来很长一段时间，低油价可能成为新常态，这对全球经济又将产生何种影响？

魏伟：究其根本，原油市场的利空来自于新冠疫情的爆发，但是大幅下跌的直接导火索来自于3月6日OPEC+会议的不欢而散下沙特大幅降价以增量抢市场。在疫情爆发下，需求端已取代供给端成为油价影响的最重要因素。为应对影响下油价继续下跌的困境，沙特联合俄罗斯等国家在3月6日当周举行会议商讨对策，但不欢而散，没有达成任何协议。原因是俄罗斯的经济比沙特更为多元化，而且其对低油价的容忍度远远高于沙特，因此俄罗斯的减产意愿低于沙特。会议结束后沙特马上发动“全面油价战争”：大幅调低其不同级别的主要原油定价。随后原油价格大幅下跌30%以上，俄罗斯等石油产出国也纷纷表示将增大产量以应对博弈。

原油被市场称为工业生产的血液，涉及到全球工业生产的各个环节，从工业原材料到企业盈利再到经济通胀进行层层传导。值得注意的是，过低的油价还会带来全球政治格局的不确定性。OPEC国家和俄罗斯的财政，以及美国的页岩油气行业将受到较大的负面影响，这些将有望促使这些主要产油国重返谈判桌，至少6月份的OPEC会议（大概率早于这个时间）将是一个关键的观察节点。

4、目前外围市场的颓势不断，投资者接下来应该如何布局资本市场？

魏伟：海外疫情升级以及对资本市场的影响远大于我国。此前我们也讨论了全球资本市场从“避险模式”进入“危机模式”，需要密切跟踪海外疫情的拐点，即海外疫情演变以及政府政策应对。“避险模式”下市场是追逐避险资产，同时回避风险资产；而“危机模式”下市场将更加偏好流动性好的资产，而回避流动性差、高杠杆的资产。另一方面，建议关注疫情拐点后的风险资产修复行情。

5、这一轮全球动荡行情中，中国资本市场波动较小，更看好A股的哪些主线？

魏伟：当前我国基本面和海外的差别其实可以主要集中在三方面。第一个是疫情。国内疫情风险较海外相对更小。毕竟我国防控启动得早，执行力度更强，当前疫情风险已经接近尾声，当前在谨防输入性风险。第二个是经济增长的不同。我国宏观经济相较全球经济仍具有中高增速和自身相对完整的产业链，且预计在二季度可进入修复期，而海外经济此前本身处于弱复苏阶段，疫情叠加全球资本市场大幅波动（特别是油价大跌）预计会对海外经济形成较大的负面影响。第三个是政策工具箱的不同。从货币政策到财政政策，我国能使用的应对政策工具仍相对充足，而海外则相对有限。

但是与此同时，我们不可否认海内外资本市场资产价格的联动性在加强。在海外疫情尚未迎来拐点之际，我们仍然维持对A股市场的短期波动和相对韧性的判断，建议短期关注确定性更强的政策主线，即新旧基建主线；中期关注科技主线。