联昌证券：时代中国旧改项目持续增长，目标价为22.40港元

3月10日，联昌证券发布时代中国的正面研报，给予时代中国“增持”评级，目标价为22.40港元，摘要如下：

2019年时代中国业绩超预期

时代中国2019年业绩增长强劲，核心净利同比大增30%至55亿元，比我们的预期高出4%，主要因为联营公司的收入增加。净负债率基本稳定在67%。

城市更新项目转化加速

受益于政策红利，时代中国成功转化10个项目，其中8个纳入土储（总建筑面积约350万平方米）。截至2019年12月底，公司共有120个城市更新项目总数，总建筑面积约4,300万平方米（当前土储面积为2300万平方米）。城市更新项目的大量储备利于公司的持续增长，保证公司未来的收入。

未来毛利增长稳定

得益于城市更新项目的贡献，2019年时代中国毛利率保持稳定在29%，高于我们所覆盖的大多数同业。鉴于城市更新项目的贡献，以及公司在粤港澳大湾区的深耕，在2020年至2022年，预计公司毛利率将维持在27%至29%的稳定水平。

该行预计2020年合同销售额增长15%

尽管公司受疫情影响，但基于时代中国充足的土储，联昌证券预计时代中国2020年合同销售额依然可录得900亿元（同比上涨15%），表现将优于大多数同业。