泸州老窖“借钱”技改背后，账上现金超百亿

财联社（成都 记者 崔文官）讯，昨日晚间，泸州老窖（000568.SZ）“借钱”了，公司公告称拟发行公司债券，发行规模不超过15亿元。募集资金将用于酿酒工程技术改进、黄舣酿酒基地窖池密封装置，以及制曲配套设备购置等等项目。

此前公告显示，2019年7月18日，泸州老窖经中国证监会核准，公开发行不超过人民币40亿元的公司债券。本次债券采用分期发行方式，其中首期发行规模为25亿元，已于2019年9月4日在深交所发行上市。

公司表示，“这是此前公告的40亿公司债的一部分，此举意在进一步提升优质基酒生产能力，淘汰低端产能，提高生产效率，优化产品结构。”

实际上这并非公司第一发债，泸州老窖此前层通过非公开发行股票募集30亿用于技改，而此次公司40亿元债发行同样也是用于技改，前后总额超过70亿元。

实际上公司并不缺钱，截止2019年三季度末，公司账面现金及现金等价物103亿。大量发债背后或许与公司重返前三战略有关，早期中国白酒前三甲一直都是茅五泸，不过洋河股份异军突起，将泸州老窖挤出前三。此后泸州老窖更换管理层，“锋淼”组合上任之初即提出了重回前三的目标。

近两年高端白酒市场走俏，茅台、五粮液的高端白酒为其业绩过千亿做出了很大贡献，从这两年的财务数据看，泸州老窖中端、高端酒占收入比重也有所提升，但泸州老窖的窖池多年未有扩建，高端酒产能不足。

而茅台此前就提前布局技改，提高高端酒产能，五粮液更是在上世纪80年代开始扩产，主力窖池都已经进入成熟期，因此才有此次发债技改。

白酒营销专家杨承平表示，“对于酒企来说，提价虽然在短期内能够使得公司业绩提升，但限制其业绩释放的最大阻碍其实是产能。尤其是近两年，高端白酒的需求是越来越旺盛，错过此前扩产机会的泸州老窖此时技改有些‘亡羊补牢’的味道”。

根据泸州老窖公告，技改一期到2020年完成，将新建7000个窖池，产基酒3.5万吨。二期2025年建设完成后产能将达到基酒10万吨。

此前公司高管曾向财联社记者透露，“国窖1573目前基酒有2万多吨的储备，技改项目建成投产后，原来生产中低等级基酒的老窖池可以置换出来生产国窖1573。”

不过，泸州老窖在高端市场上的份额并不高，飞天茅台和五粮液占据了接近9成的份额，1573仅占约6%。但对公司来说好消息是，其竞争对手洋河股份“激进”营销模式“失灵”业绩开始下滑了，泸州老窖能抓住这个机会实现弯道超车吗？我们拭目以待。