中东“黑天鹅”致油价雪崩引全球危机 A股韧性凸显石油股跌幅有限

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油价持续下跌的背景下，上周五(3月6日)，被市场寄予希望的OPEC 会议与俄罗斯意外谈崩，无法达成进一步减产150万桶/日的协议。此前达成的减产协议将于2020年3月底结束，结束后各国产量将不受减产协议约束。OPEC 自2016年联合减产以来，首次出现谈判破裂的情况。

随后，周末传出重磅消息，沙特计划大幅增加原油产量，开启“全面油价战争”：大幅调低其不同级别的主要原油定价，削减的幅度至少是20年来最大，意味着它要全面增产抢占市场，将尽量多的原油推向市场。此外，沙特阿拉伯4月份的产量将大大高于1000万桶/日，可能接近1100万桶/日。过去几个月来，沙特阿拉伯一直在日产油970万桶。

降价加上扩产，沙特开打石油价格战的消息传导到原油市场上，导致国际油价出现雪崩，布伦特原油期货周一一度跌超30%，最低触及31.02美元/桶，遭受有史以来最激烈的抛售之一。截止发稿，布伦特原油走低0.8美元，日内跌幅达28.32%，现报32.59美元/桶；WTI原油跌幅达30%，现报28.87美元/桶。另外，洲际交易所(ICE)5月交割的布伦特原油期货价格一度下跌14.25美元，至31.02美元/桶，创1991年1月以来最大的日内跌幅。

国际油价雪崩引全球金融市场危机

石油作为大宗商品之母，由于石油市场爆发价格战导致国际油价雪崩，加之周末海外疫情持续严峻双重效应引起了全球金融市场大幅波动危机，外围股市“失速”。

其中，美国恐慌指数VIX即月期货触及47.95，刷新2009年3月以来新高。与此同时，美国三大股指期货目前均大跌近5%，跌幅不断扩大。标准普尔500指数(S&P 500 Index)的期货下跌5%，触及上周五最后30秒计算价格下跌5%所触发的上限，美国10年期国债期货一度触及上涨上限，导致交易短暂暂停。同时，美国国债收益率跌至新低纪录，全线收益率创下史上首次都低于1%的纪录，美国10年期国债收益率一度下降28个基点，至0.48%，30年期国债收益率下降至0.99%。2年期国债收益率也下降了18个基点，至0.33%。此外，欧洲主要股指期货全线下行，英国富时100指数期货扩大至7.2%;欧洲Stoxx 50指数期货跌幅达6.5%;意大利富时MIB指数期货跌3.74%，德国DAX指数期货跌6.15%。

外汇市场方面，美元指数延续跌势，盘中一度跌近0.6%;欧元兑美元盘初曾涨近1%，逼近1.14整数关口；美元兑日元盘初跌最大跌超1.7%，且刷新2016年11月以来新低。

另外，避险情绪升温给黄金、日元等提供支撑，伦敦金现一度突破1700美元，创7年新高；日元兑美元一度上涨3.6%至101.65，为2016年11月以来最高。

今日亚洲股市也全线下跌，截至北京时间11点30，日经225指数半日收跌5.72%，菲律宾马尼拉指数和香港红筹指数跌幅均在5%以上，越南胡志明指数、韩国综合指数、富时新加坡海峡指数均大跌超4%，香港恒指和国企指数、印尼雅加达综合指数、富时马来西亚指数均跌超3%，澳大利亚ASX200指数一度跌超6%为2008年10月16日以来最大日内跌幅菲律宾股市跌近5%为2015年8月24日以来最大日内跌幅，A股指数和台湾加权指数也跌超2%。

海外市场悲观情绪极其浓重

油价下跌一定程度表示全球投资者对宏观经济前景看法较为暗淡。

历史也总是惊人的相似，回顾2003年的SARS，当时的疫情严重冲击了原油的需求。当年中国是重灾区，其中受冲击最大的是航煤，5、6月份同比下降了37%，接下来是汽油，在5、6月份下降了将近7%。新冠肺炎的传染性目前来看比SARS更强，其在全球的蔓延将严重影响原油的需求。

根据IEA发布的2月份月报，预计2020年全球石油日均需求增加量下调36.5万桶至82.5万桶，为2010年以来最低增幅。OPEC组织已经下调今年全球需求的增速为48万桶/天。如果新冠肺炎的疫情得不到有效的控制，2020年全球原油需求负增长也有可能性。

目前，从各个机构的态度上来看，市场悲观情绪极其浓重，这也是价格长时间维持弱势的主要原因。不少机构已大幅调低油价的预估，各个机构分别对原油需求以及未来的前景进行了预测，所有机构都一致认为原油需求将会大幅下降，下降幅度甚至会超过2008年金融危机。

高盛最新研报显示，如果事件持续，下调二季度布伦特原油价格预期至30美元/桶，警告称“可能会跌至”20美元/桶左右。分析师Adam Crisafulli周日表示，对市场而言，原油已成为比冠状病毒更大的问题，如果布伦特原油价格继续下跌，标普500指数几乎不可能持续反弹。

A股“避险港”凸显韧性

港股市场表现方面，受油价暴跌影响，恒生指数跌近4%。港股市场中的石油概念股全线低开低走，截止午间收盘，中海油(00883-HK)跳空低开超20%午间跌幅收窄至16.48%，中国石油(00857-HK)跌9.3%，盘中股价为2003年下半年以来最低；中国石化(00386-HK)跌4.33%。其他石油类股中，中海油田服务(02883-HK)跌17.78%，安东油田服务(03337-HK)跌14.67%，华油能源(01251-HK)跌13.64%，中石化油服(01033-HK)跌2.86%。

不过，全球剧震，A股韧性却再度凸显。

受海外市场的影响同样偏弱，但内因对A股涨跌起了决定性作用。沪深三大指数低开震荡，石油板块个股也纷纷低开却跌幅有限。截止午间收盘，其中，虽然中海油服(601808-CN)、博迈科(603727-CN)跌停，龙宇燃油(603003-CN)、海油工程(600583-CN)跌超8%，潜能恒信(300191-CN)、中曼石油(603619-CN)均跌逾6%，中国石油(601857-CN)跌2.31%，但中国石化(600028-CN)仅跌0.84%，上海石化(600688-CN)则逆市涨停，东华能源(002221-CN)则逆市大涨逾7%，岳阳兴长(000819-CN)、华锦股份(00059-CN)涨逾5%，石化油服(600871)、大庆华科(000985-CN)亦小幅逆市上涨。

有市场分析指，虽然海外震荡或延续，但A股主要矛盾仍在国内自身，短期内A股主要矛盾仍应聚焦在疫情防控的卓有成效及逆周期调节的持续加码。目前来看，中国的疫情防控初显成效，湖北省外疫情基本得到控制，各地复产复工有效推进，市场预计中国经济已进入探底后回升的阶段。

兴业证券也表示，对于A股而言，外部油价暴跌若持续这些因素阶段性短期会成为制约A股投资者的情绪，但2月的CPI、PPI、金融数据将出台，国内的基本面预期调整情况更加值得关注。中期角度，全球“资产荒” 中国制度优势，最好的资产将会在中国股市。

另外，从A股估值来看，当前上证指数市盈率较近十年的最大值下降了43%，且运行于近十年指数平均市盈率之下。标普500指数市盈率较近十年的最大值仅下降25%，比近十年的市盈率均值高了5%。A股无论从市盈率的绝对值还是相对值来看，都更具有估值优势。

因此，在全球股市风险提升的大背景下，A股的相对独立性使其更容易走出独立行情。而作为全球“避险港”的A股市场，即使海外震荡加剧，不必过度恐慌。

作者：毛莉

编辑：彭尚京