国恩股份：股价持续三个涨停，就因披露产品专用于口罩M层？

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A股上市公司股价莫名其妙的出现持续涨停，已不是什么新鲜事。

这不，国恩股份（002768-CN）在年报披露次日，股价就持续三个涨停，是公司经营业绩出现大增导致的吗？

根据国恩股份披露的2019年年度业绩快报显示，全年公司实现营业收入50.7亿元（人民币，下同），同比增长36.12%；归母净利润为3.9亿元，同比增长27.79%，盈利数据还不错，但也不至于三个涨停吧，难道是四季度公司经营业绩出现大幅增长了？

财华社查看了国恩股份前三季度的经营业绩，营收增长30.57%，归母净利润增长24.26%，和全年数据对比，我们会发现，2019年四季度公司经营业绩和前三季度相比，变化并不大，所以基本可以排除是公司业绩出现异动导致的股价大涨。

那是什么原因导致的呢？财华社在公司年度业绩快报中发现，公司有一项口罩用熔喷聚丙烯业务。熔喷聚丙烯专用于口罩的M层，公司通过在原有配方的基础上进行设备改造，根据不同的产品等级（包含N95型口罩）和客户要求，迅速完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产。公司将针对疫情发展情况筹备下一轮的增产计划，同时启动全国各基地部分生产线改造，未来该材料产能有望达到300吨/天以上。

就仅仅是因为国恩股份年度业绩快报提到一句，股价就持续三个涨停，且还没有止住的趋势。那么，是因为这个产品在公司营业收入占比很大吗？

想想都不可能，如果公司收入占比很大一块都是来源于卖熔喷聚丙烯，前期市场炒作概念股，股价早起来了。

另外，财华社进一步翻看国恩股份的2018年年度报告发现，公司营业收入中分产品看，没有熔喷聚丙烯的收入分类，这意味公司这块产品收入对公司总的营业收入占比很少。

国恩股份虽然有此业务，但估计对公司业绩产生的影响很少。但经过股价持续大涨之后，公司动态市盈率21.7倍，市净率3.6倍。

估值似乎不高？我们再来看两组数据，应收账款由2011年的0.67亿元，增长至2019年三季度的9.7亿元，增长了9亿元；同期2011年至2019年三季度国恩股份总的净利润为11.6亿元。

从上面两组数据我们可以看出，近十年之间，国恩股份虽然每年都有利润，但赚取的净利润都没有转化为现金流，只是记在了账上而已。

作者：郑阿牛