差异化竞争，孚能科技也许还有机会

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众所周知，宁德时代（300750-CN）是当之无愧新能源动力电池的霸主，全球出货量的龙头，近期在提前到来的春季行情中也是表现了一番翻倍行情，产业链上的行业正极材料、负极材料、隔膜、电解液相关企业也纷纷表现了一把。

短中期而言，2020年2月6日宁德时代的pe-ttm达到了历史新高91.33，相应的市值达到了0.38万亿元，到2020年3月4日，宁德时代还未再创新高，这是否意味着市场在这个区域形成了价值中枢的上线？从印证角度，除了价格的走势之外，还需2020年一季报的确认。

总体而言，短中期的机会点或许在宁德时代一季报出来以后。

孚能科技作为三元软包动力电池供应商，其已经开始量产能量密度285wh/kg的电芯产品，从竞争格局看，其产品出货量2017年国内排名第6，全球第10；2018年国内第5，全球第9。装机量上2017年国内排名第7,2018年排名第5，在软包动力电池领域，孚能科技的出货量和装机量2017/2018年连续两年排名均为全球第3，全国第1。

但是孚能科技这份细分市场领先的位置并没有带来理想的收益回报，2016-2018年营收虽然高歌猛进，但是净利润到了2018年却迎来了亏损。

所以，虽然投资者看到动力电池行业的增速数据非常好：2018年中国动力电池出货量为65gwh，同比2017年增长46.1%、装机量57gwh，同比增长56.6%，但是仍然有一个疑问即这个亮丽的行业增速能否转化到企业的利润上来。

动力电池按照电池的封装方式和形状可以分为软包电池、方形电池、圆柱电池。从能量密度看，软包电池由于结构上采用铝塑膜包装，铝塑膜重量轻、空间利用率高，使得电芯能量密度相对提升，所以目前软包电池是所有种类中能量密度最高的品种，但是由于标准化程度较低，所以对制造工艺要求高，成本较高，目前代表车型为日产leaf，而宝马i3用的是方形电池，特斯拉model3用的是圆柱电池。

作为全球三元软包动力电池的霸主lgc，其发展需要借助下游车企的支持，其1998年进入电池领域，2009年开始与韩国现代合作进入动力电池市场，那么作为国内三元软包电池的霸主，孚能科技能找到像韩国现代一样的车企吗？

2019年1-6月，孚能科技的前4大客户分别为长城集团、北汽集团、戴姆勒、广汽集团，其中核心客户为长城和北汽。2018年中国新能源乘用车销量排名中北汽新能源ec汽车为销量冠军，北汽新能源作为车厂也已14.26万辆排名第2。

因此，从长期投资价值来看，孚能科技不确定因素在于新能源车企是否逐渐选择软包电池技术路线，或者说选择了但是市场空间是否有限？

短中期而言，孚能科技受益于2018年较低的净利润基数以及近期新能源锂电池板块估价的抬升，投资者暂时可以扬短避长。

作者：周治玮

编辑：彭尚京