歌尔股份：无线耳机市场爆发，2019年利润增长逾50%

2月26日晚间，歌尔股份（002241.SZ）公布了2019年度业绩快报，预计公司去年实现营业收入351.61亿元，同比增长48.04%；归属于上市公司股东的净利润为13.07亿元，同比增长50.59%。

关于业绩增长的原因，该公司披露称，2019年智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利，利润贡献增加。

该公司的股价在昨日早间高开3.13%，此后在盘中遭遇跳水。截至2月27日收盘，股价下跌3.17%，报收24.13元/股，成交23.06亿元，最新总市值为783.04亿元。

实际上，该股也是2019年的“明星股”之一。从2019年2月至今，该公司股价的期间涨幅高达269.5%。

（图片来源：Wind）

资料显示，歌尔股份于2008年5月登陆A股市场，公司目前的主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。

具体而言，精密零组件业务主要产品为微型麦克风、天线模组、MEMS传感器及其他电子元器件等；智能声学整机业务主要产品为有线耳机、无线耳机、智能音响产品等；智能硬件业务主要为智能可穿戴电子产品、虚拟现实/增强现实产品、工业自动化产品等。

从2019年上半年的数据来看，上述三项业务营收占比比较均衡，智能声学整机业务的营收在总营收中的占比稍高，为39.79%。

另外，该公司在境外实现的收入远远地超过了境内实现的收入。

（图片来源：同花顺）

实际上，上市以来，该公司大多数时候都是顺风顺水，其营业收入仅在2018年下滑过6.99%，而公司的净利润在2009年、2015年、2018年遭遇过下滑。

（图片来源：Wind）

值得注意的是，歌尔股份2018年的业绩下滑幅度非常大。数据显示，彼时，该公司的营收同比下滑6.99%至237.51亿元，而归母净利润同比下滑59.44%至8.68亿元。

具体来看， 2018年，精密零组件业务营收为99.31亿元，同比下滑4.23%，毛利率为26%；智能声学整机业务营收68.13亿元，同比增长24.74%，毛利率为13%；智能硬件业务营收66.27亿元，同比下滑28.52%，毛利率为15%。

（图片来源：歌尔股份公告）

从公告披露的信息来看，精密零组件业务营收下滑或许是受智能手机行业竞争加剧影响，公司电声器件产品毛利率下降所致；智能硬件业务业绩下滑则是因为虚拟现实市场处于调整期，公司来自虚拟现实产品收入下降。

此外，该公司新布局的智能无线耳机业务尚处于产能爬坡阶段，利润贡献低于预期。

而从最新的业绩快报可知，该公司的智能无线耳机业务取得了很大的进展。

值得一提的是，智能无线耳机（TWS耳机）在2019年大火，其市场前景也受到了众多投资者的关注。

据悉，市场调查机构IDC预测，2019年可穿戴设备市场全球出货量或将突破2.229亿台，如果以7.9%的复合年增长率来计算，2023年该市场规模将增加至3.023亿台，而市场规模增长的主要驱动力就是智能手表和耳塞式设备，在2023年的市场占比份额将超过70%。

而智研咨询预计2018年至2020年期间，全球TWS耳机的出货量将分别达到6500万台，1亿台和1.5亿台，年复合增长率达到51.9%。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。

从产业链的角度来看，TWS耳机产业链可以划分为零组件厂商、ODM/OEM厂商、终端三大类。

广证恒生研报指出，智能无线耳机进入硬核阶段，降噪、音质及智能化会带动功能复杂度提升，对ODM/OEM企业的精密制造能力会提出更高要求，将有利于TWS耳机ODM/OEM龙头企业，以及保持产品附加值。

此外，从A端和非A端分别看ODM/OEM企业，当前Airpods主要供应商是立讯精密、歌尔股份及英业达三家。

在营收方面，拥有苹果Airpods业务的立讯精密及歌尔股份营收规模最大，远超60亿元，龙头公司具有较大的规模优势。在非A端市场规模方面，歌尔股份和佳禾智能规模相对较高。

（图片来源：广证恒生研报）

不过，虽然歌尔股份2019年的业绩不错，布局的TWS耳机市场前景也比较明朗，但是该公司同样存在着一些投资者需要留意的问题。

数据显示，歌尔股份的滚动市盈率相较于2018年时有大幅提升，目前已经来到了上市以来的高点附近，可能存在估值回撤的风险。

（图片来源：Wind）

而就近期的A股市场而言，绝大部分科技股在股价大幅上涨后目前都处于回调状态，歌尔股份在最近两个交易日已经下跌了11.93%，立讯精密也两日下跌了8.39%。投资者或许需要留意电子股继续回调的风险。