美国资管巨头：能源业是否能在2020年重获吸引力？

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理逾3600亿美元的美国投资管理公司骏利亨德森的最新报告指出，尽管最近发生了一系列地缘政治危机，但由于美国页岩油行业的惊人增长，全球石油供应呈上升趋势，价格也有所下降。不过随着越来越多的公司关注可持续增长，全球石油供应过剩可能最终会促使能源公司踩刹车。

骏利亨德森能源分析师Noah Barrett和Brian Dang在报告中指出，投资者应警惕那些资本支出增加、定价过高、且因债务融资支持的并购活动而被稀释的公司。过度杠杆化、过度支出、高增长的公司在2020年可能会举步维艰。

以下为报告全文：

沙特阿拉伯的石油设施遭遇无人机袭击。伊朗重要将领卡西姆·苏莱曼尼被美国空袭刺杀。委内瑞拉发生未遂政变(更不用说该国持续的经济衰退)。十年前，上述任何一个事件都足以导致油价飙升至每桶100美元以上。然而，尽管过去12个月里发生了这一桩桩重大地缘政治危机，但作为全球原油基准的布伦特原油（Brent oil）价格在此期间下跌了10%以上，仅略高于每桶50美元。

这该如何解释呢？简而言之：美国页岩油。到2020年，美国原油日产量预计平均约为1,280万桶，是10年前的两倍多，这得益于美国页岩油行业的增长。结果就是：尽管发生了一系列地缘政治动荡，更不用说石油输出国组织(欧佩克)持续减产，但世界石油供应仍呈上升趋势。

能源类股也受到了冲击。2019年，美国油气勘探和生产公司的基准指数下跌超过9%。相比之下，标准普尔500指数的回报率接近30%。事实证明，进入新的一年后也没有好转：布伦特原油价格自1月初见顶以来已经下跌了20%以上，原因是人们担心武汉的新冠病毒会抑制中国对原油的需求，而中国是全球第二大原油消费国。

2020年是一个转折点?

能源的问题源于多年来超过100美元的油价，使得企业很容易进行具破坏性的资本行为。但现实正在回归正轨。短期内原油价格可能会受区间限制。技术和生产效率即将达到瓶颈。为了在今天的石油环境下蓬勃发展，公司必须专注于可持续增长，并向股东返还利润，而不是不惜任何代价去钻井。

为此，我们认为2020年可能是一个转折点。我们已经看到了一些公司行动趋谨慎的证据。钻机数量正在下降，资本支出正在放缓，库存水平也在下降。去年12月，欧佩克（OPEC）和俄罗斯等非OPEC成员国同意将减产幅度从120万桶/天增至170万桶/天，直至3月。该行业正越来越多地踩刹车，因此，我们认为，到2020年下半年，全球供应过剩可能会转为供应不足。

我们认为，新型冠状病毒对全球石油需求的影响在很大程度上仍只体现在第一季度。如果该病毒对石油消费的负面影响持续的时间比目前预计的要长，我们可能会在2020年看到原油供需基本面的压力。

无论如何，我们相信能源公司将不得不向投资者证明，他们可以很好地管理资本。该板块相对于大盘持续表现不佳的情况，以及原油价格疲弱，证明了投资者坚定的怀疑态度。向投资者提供低于平均水平的股息，但几乎没有增长能力，这是不够的。相反，我们认为，要想赢得投资者的支持，盈利增长、股息和回购的组合高于市场平均水平是必要的。

在能源领域寻找机会

在我们看来，最有可能实现这些目标的公司将是那些保持稳定但有纪律的增长率，同时也能在整个商业周期中产生自由现金流，并将重点放在通过股息、回购或减债向股东返还现金的公司。我们已经在勘探生产公司和中游运营商身上看到了这些品质。

干净的资产负债表也是关键。尽管总体而言，该领域的杠杆率一直在下降，但仍有许多工作要做。我们认为，投资者应警惕那些资本支出增加、定价过高、且因债务融资支持的并购活动而被稀释的公司。在我们看来，过度杠杆化、过度支出、高增长的公司在2020年可能会举步维艰。