23亿折价参与定增凯莱英，高瓴短短几日赚取超过40%

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A股刚刚修订再融资提案次日，凯莱英(002821-CN)就于2月17日晚间披露定增公告。

具体看，根据《认购协议》，高瓴资本（简称，高瓴）拟认购凯莱英非公开发行的全部1870万股，持股比例将升至8.0374%。此次权益变动情况不会导致控股股东、实控人的变化。

高瓴参与定增的价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，发行股票价格为123.56元/股，相比凯莱英2月14日收盘价160.70元，高瓴此次是以不到8折的价格进行认购。

那么，高瓴此次参与定增凯莱英的原因什么？对凯莱英会带来什么影响？

高瓴赚钱、凯莱英实现快速扩张？

高瓴以往的投资风格是价值投资、长期投资，公司在医药研发外包行业也多有布局，例如，药明康德、泰格医药等。

此次定增参与凯莱英也就不难理解了。第一，凯莱英也属于中国医药研发生产服务外包(CRO/CMO)的领军企业，符合高瓴投资的赛道，投资起来也容易看懂；第二，再融资方案修改之后，高瓴可以以更低折扣价格参与看好的公司，也可以在发现问题的时候，以更短的时间退出投资标的，使盈利最大化，风险降到最低。

以凯莱英2020年2月17日股价收盘176.77元/股，高瓴123.56元/股的定增价格，账面浮盈已经超过40%，这可短短只有几天时间。

凯莱英176.77元/股的价格，动态市盈率已经高达76.6倍，并不便宜，但这家公司近五年净利润复合增长率超过30%，且和凯莱英同属于一个行业的药明康德，截至2月17日股价收盘，动态市盈率也高达89.75倍，从这个角度看，高瓴的这笔投资很难亏钱，毕竟投资的价格只有123.56元，对应的市盈率也会大幅下降。

对凯莱英来讲，公司2015年、2016年、2017年、2018年和2019年前三季度，营收分别增长15.97%、32.82%、28.99%、28.94%、44.61%；净利润分别增长50.84%、64.60%、35.04%、25.49%、40.48%，很明显公司在保持快速扩张的阶段。

但是，凯莱英规模比较小，虽然在赚钱，但每年净利润太少（2018年4.6亿元、2017年3.6亿元、2016年2.76亿元、2015年1.7亿元），加上公司每年应收款的递增，可供再投资的钱就非常有限。截至2019年三季度凯莱英账面资金只有3.09亿元。

经过高瓴23亿元定增入股之后，这无疑会解决凯莱英的资金需求问题，公司可以实现更快的扩张。

整体来看，随着再融资提案修订，像凯莱英这种缺钱，但公司生意模式很好的企业，可以更容易的到市场融到足够的钱发展，而类似高瓴这种资产管理公司，可以以更低的价格拿到自己喜欢公司的股份，使两方实现双赢。

作者：郑阿牛