康龙化成：有疫情短期催化剂，但业绩弹性的基本功不忘

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年初至今，医药生物指数整体上涨12.67%，申万一级行业中涨幅排名第3；受近期疫情事件催化影响，部分医药公司已经陆续发表相关新药的临床研发公告，而本周康龙化成（03759-HK）、药明康德（02359-HK）、泰格医药（300347-CN）等医药外包龙头公司股价继续上升。

其中，康龙化成2月18日早盘暂升4.58%，报57.1港元，最高价57.1港元，创2019年11月上市以来的新高。按现价计，公司股价暂连升2日。

需要指出的是，医药外包板块并不是天然与疫情有极强的相关性，板块上涨更多指向本土医药外包在全球重大新药研发产业链分工过程中的参与能力。长期来看，医药公司本身业务的成熟度还需看利润增长的弹性。1月21日，康龙化成发布2019年年度业绩预告。

2019年业绩预告：增量业务带来净利率弹性

根据上市后交出的第一份成绩单，新会计准则调整之后康龙化成的归母净利润录得5.23亿元至5.56亿元，同比增长57%至67%；经计算，公司全年归母净利润同比增速预计为52.5%。

康龙化成的业务主要分3大部分，分别是实验室服务、化学制造及控制服务（CMC）和临床开发业务。从预告看估计公司的CMC业务毛利率提升节奏较快；与此同时，实验室服务结构的变化也可能导致盈利能力提升加速，其中“生物科学”业务的收入同比增速超过导流业务“实验室化学”的增速，成为实验室服务业务毛利率提升最主要的来源。

新药研发产业转移趋势不变，投融资制药更注重项目质量

政策倒逼创新的前提下，研发驱动更加是生物医药公司的重要战略。据Wind的PE/VC库显示，2019年国内生物科技/制药领域的投融资额为605.20亿元，同比上涨7.53%，但投资项目反而同比下跌32.13%至302个。

事实上，扣除全城瞩目的百济神州在2019年11月初得到Amgen Ventures的战略投资的27亿美元，制药领域2019年以来投融资总金额实际上是下滑的，同比跌幅为26%。鉴于国际业务拓展对本土医药外包公司的必要性，因此这将影响那些专注于国内市场的外包服务商在今年的业绩，同时也展现出业务的韧性。

作者：黄玉婷

编辑：彭尚京