平安银行：资产质量在改善，但存在的问题也不少
港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。
平安银行2019年年报重要数据：
1.资产总额3.94万亿元，同比增长15.2%。
2.营业收入1379.6亿元，同比增长18.2%。
3.利息净收入899.6亿元，同比增长20.4%。
4.非利息净收入479.97亿元，同比增长14.4%。
5.净利差、净息差分别为2.53%、2.62%，分别同比提升0.27个百分点和0.25个百分点。
6.净利润281.95亿元，同比提升13.6%。
7.不良贷款率1.65%，同比下降0.1个百分点。
8.拨备覆盖率183.12%，同比上升32个百分点。
9.核心一级资本充足率9.11%，同比提升0.57个百分点，环比下降0.64个百分点。
从平安银行披露的重点数据来看，公司资产规模的扩张速度非常快，这在其它银行中是很少见的。收入和利润保持较快的增长，企业的盈利能力较去年有所提升，坏账和拨备较去年也有不同程度的改善，但核心资本充足率下降非常快（同比数据变化不大是因为债转股的影响），主要原因还是公司扩表太快了。
资产、营收分析：
2019年末平安银行总资产同比增长15.2%，环比增长6.2%。发放贷款、垫款总额2.32万亿元，同比增长16.3%，环比增长8%；吸收存款余额2.44万亿，同比增长14.5%，环比增长6.5%。平安银行资产规模增速非常快，四季度增速是快于前三季度平均值的，继续保持较快的扩表速度，但公司快速扩表并不是自身内生增长，而是靠不断融资补充核心资本，才可保持规模增长的，这对于股东来讲并不是好事。
2019年平安银行实现营业收入同比增长18.2%，其中利息净收入同比增长20.4%，主要得益于扩表和净息差的提高；非利息净收入同比增长14.4%，主要得益于手续费及佣金净收入的大幅增长（同比增长17.4%）。四季度单季营收为349.6亿元，同比增长16.1%，环比下滑（351亿元）1.2%。
净息差为2.62%，同比增长0.25个百分点，四季度单季为2.62%，和三季度的2.62%持平。
生息资产端全年收益率为5.17%，同比提升0.06个百分点，生息资产端的收益率提升主要得益于发放贷款的利率由6.4%提升到6.58%。在整个宏观环境没有走出调整期的背景下，平安银行生息资产端的收益率在高基数前提下，还可以提高，一方面反映平安银行零售银行的优势，另一方面，也要注意公司贷款方向主要集中在高风险领域。
计息负债端平安银行成本率由2018年的2.85%，下降至2.64%，这主要是同业存单的利率大幅下降了0.98个百分点所致，而吸收存款成本率上涨0.02个百分点至2.46%。同业存单的利率已经非常低，2020年再次大幅下降概率不大了，而平安银行吸收存款成本率一直高企，这也是公司为了快速扩张规模，采取高息揽储的手段所致，另外，今年来银行间的存款定期化，以及各家银行都高息揽储，在这样的背景下，2020年平安银行的计息负债端想要再次下行就比较困难了。
2019年平安银行净息差提升至2.62%，这在所有银行中都是非常高的，其主要原因还是公司生息资产端利率太高了，而受制于宏观环境的影响以及同业利率处于低位、加上存款定期化的趋势，2020年平安银行净息差还能否提升就存在很大的疑问了。
不良、拨备分析：
截至2019年末，平安银行不良贷款率1.65%，较上年末（1.75%）下降0.1个百分点，环比下滑0.03个百分点；不良贷款余额约为383亿元，三季度为361亿元，增长了22亿元。拨备覆盖率为183.1%，较2018年末增长27.88个百分点，环比下降3个百分点；资产减值准备701.3亿元，三季报为672.6亿元，增长了28.7亿元。2019年全年公司计提信用减值损失为595.3亿元，前三季度计提信用资产减值损失为409.9亿元，推算出四季度计提信用资产减值损失为185.4亿元，三季度单季计提信用减值损失为137.9亿元。
那么，可以推算出四季度平安银行核销坏账165.7亿元，加上公司不良贷款余额的增长，四季度公司新生成坏账178.7亿元。
如果换算成年，平安银行的坏账生成率都超过了3%，显然平安银行的不良数据表面看起来没有那么悲观，主要还是公司加大了计提和核销所致，这也意味着公司利润未来一两年增速想要超过营收，是非常困难的。
核充分析：
年末平安银行的核心一级资本率为9.11%，三季报为9.75%，环比下降了0.64个百分点，如果公司保持四季度的扩表速度，到2020年必然还需要融资，这也是平安银行的问题所在，想要快速扩表，但内生增长有不足以支撑公司快速扩表，就不得不向股东伸手要钱。
估值：
截至2020年2月14日股市收盘，中证银行指数的市盈率（PE）6.16倍，市净率（PB）0.77倍，股息率4.18%，其中，市净率处于历史底位水平。
截至2020年2月14日股价收盘，平安银行股价15.03元/股，动态市盈率为10.34倍，市净率1.07倍，对应2019年股息率约1%。
作者：郑阿牛