4年累计亏损超14亿，百奥泰生物值得投吗？

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这3日的市场行情让人明白一个道理，在a股一切都有可能发生。试想在哄抢之下，价格还有便宜可言？但同时它揭示了一个长久以来的现象：这个市场的运行方式一直都是九一分化、甚至九九一，我们无需为此感到惊讶。

另一方面，则是当下的市场在告诉我们，尤其是创业板指，其早在2019年12月以来便提前展开春季行情，以宁德时代（300750- CN）为代表的创业板指权重股，短期内任何事情都无法阻挡他们强势的表现，即便是疫情导致人心惶惶之时，而强势板块的强转弱是需要时间的。

从这个角度来说，持有强势品种，并不会因为疫情的突然爆发而受到影响，区别在于止盈后盈多盈少的问题。

但这都已过去，投资者只关心未来会如何？

从基本面的数据看，政府为了解新型冠状病毒对广东省餐饮行业的影响，委托广东省餐饮服务行业协会开展行业调查，结果显示：

春节期间97%的企业营收同比下降50%或以上，其中30%的企业收入几乎为零；40%以上到店人数为零，另55%到店人数减少50%以上；绝大部分企业面临租金、人工、能耗、税收等多重压力，客流、现金流严重不足无法得到及时缓解，将在1-2月内引发关店潮；一半以上计划关店，70%以上计划裁员。

从二级市场自身运行的状态来看，短期内过大的涨幅或许会延长后续调整的时间，除非市场在后期的短时间内通过暴跌的方式完成调整，否则随着市场回抽的进行，风险收益比越来越大将成为市场难以稳步前进的重大负担。

总体而言，短期内投资者需要谨慎。

以上为百奥泰生物制药投资者所面临的市场背景。

百奥泰生物是一家以创新药和生物类似药研发为核心的创新生物制药企业，目前所面临的风险在于3个方面：

其一，面对新的药物品类或覆盖更多的适应症，百奥泰无法保证其所用的研究方法及流程能够成功识别及筛选具有临床价值的在研药品和适应症。

其二，临床试验完成的进度一定程度取决于主管部门审批、临床试验中心启动、患者招募、研究过程方案执行、药物供应、数据处理及统计分析以及过程中与监管机构沟通等各阶段的进度，任何政策变动、临床方案调整或变更、监管机构沟通时间延长，都可能对临床试验的如期完成和在研药物的开发造成影响。

其三，也是目前最为重要的风险点。百奥泰生物制造于2016-2018年即2019年1-3月期间，产生的亏损净额分别为13668.41万元、23550.95万元、55311.12万元、53164.96万元，累计亏损14.56亿元，截至2019年3月底，百奥泰生物未分配利润为-4.58亿元，目前绝大部分经营亏损由研发项目产生的成本及与经营有关的行政开支所致。

同时，百奥泰预计未来将继续产生亏损，且该等亏损由于公司继续扩大开发在研药物、寻求监管批准，以及因预期国家药监局可能批准公司的阿达木单抗生物类似药bat1406而加强商业化及销售而增加，百奥泰的收入也可能无法按计划增长。

通过以上分析，投资者已大致清楚百奥泰的风险点。目前百奥泰共有21个主要在研药品，其中bat1406（阿达木单抗生物类似药）已提交上市申请，是国内首个申报上市的阿达木单抗生物类似药。

其原研药修美乐2018年全球销售额达到了205亿美元，连续7年位居全球畅销药物榜首。但相比于修美乐在美国获批的10个适应症（类风湿性关节炎、强直性脊柱炎、银屑病、克罗恩病等），百奥泰所针对的临床适应症仅为强直性脊柱炎。

此外，截至2019年5月，中国已有15家药企开展阿达木单抗生物类似药的临床试验，其中海正药业为（600267-CN）、信达生物（01801-CN）均已提交了强直性脊柱炎适应症的上市申请，时间节点上相距并不遥远。

从海正药物与信达生物的市场估价体量来看，截至2020年2月5日，海正药业市值为134.6亿元，信达生物市值为397.71亿港元（358.55亿元）。显然，市场的估价取决于其药品管线的种类、数量以及药品上市进度。

但单从阿达木单抗生物类似药强直性脊柱炎适应症这一品类来看，百奥泰生物缺乏绝对领先的竞争优势。

除了bat1406，百奥泰还拥有巴替非班bat2094、贝伐珠单抗生物类似药bat1706、adc药物bat8001和托珠单抗生物类似药bat1806，从各自药品所处领域的市场空间来看，贝伐珠单抗生物类似药拔得头筹。

贝伐珠单抗原研药安维汀在美国、欧洲各获批6向适应症，包括转移性结直肠癌、晚期非鳞状非小细胞肺癌等，2018年销售额约70亿美元。

相比之下，百奥泰bat1706仅针对非鳞状非小细胞肺癌这一适应症，截至2019年5月，中国已有2家企业提交贝伐珠单抗生物类似药上市申请，另外百奥泰等10家企业的贝伐珠单抗生物类似药才进入临床iii期阶段。

总体而言，相比国内其余一线生物创新药企，百奥泰缺乏竞争优势，尤其是目前累计亏损如此之大且还未盈利的情况下，投资者更加需要注重公司面临的竞争风险与市场风险。

作者：周治玮

编辑：彭尚京