万亿市值的谷歌：高处不胜寒？

作者 | 苍之涛

数据支持 | 勾股大数据

美东时间2月3日美股盘后，谷歌母公司Alphabet发布了2019年四季报。

财报之前，谷歌可谓是好事连连。不久之前，谷歌市值超越了一万亿美元，成为继苹果，微软，亚马逊之后第四个完成这一壮举的科技巨头。同时，各大投行纷纷提高谷歌的目标价，理由是云计算强劲增长，疯狂的收购扩张，印度籍CEO全面接管公司。

自从三季报发布以来，Alphabet股票累计涨幅高达17.61%，而同时期纳斯达克指数涨幅只有12.04%。

当人们觉得沉寂了多年的谷歌终于要挑战苹果和微软的霸主地位，成为世界上最值钱的科技公司的时候，谷歌四季度交出了一份怎样的答卷呢？

1

万众瞩目的YouTube和云计算

四季度业绩的看点只有一个，YouTube的云计算的收入情况。

Alphabet在四季度首次公布YouTube的广告以及云计算的收入，这是投资者最期待的两个数据，也是谷歌在过去几个季度中维持营收增长的主要驱动力。

以往谷歌一般将母公司的收入分为三部分：谷歌广告收入，谷歌其他收入（云计算和硬件等）和其他赌注Others Bets（黑科技的研究）。

经过调整之后，营收可以分为五个部分：谷歌搜索广告收入，YouTube广告收入，云计算收入，谷歌其他收入（包括YouTube TV付费会员收入，硬件销售收入）以及其他赌注Others Bets收入。

Alphabet Q4总收入为460.75亿美元，同比增长17.3%。其中谷歌广告收入379.34亿，谷歌其他收入78.78亿美元，其他赌注收入1.72亿美元。

谷歌四季度379亿广告收入中，有272亿（71.7%）是来自谷歌搜索广告，60亿（15.8%）来自谷歌联盟广告，47亿（12%）来自 YouTube 广告。

YouTube收入数据为什么很重要？因为根据SimilarWeb的数据显示，全球互联网上100个流量规模最大的网站中，YouTube排名第二，仅次于自家兄弟谷歌搜索。号称社交之王的Facebook也仅仅排名第三。

在跟Netflix流媒体竞争中，YouTube也处于领先地位，根据美国投行派杰发布的2019年秋季调查报告，YouTube超过Netflix成为青少年观看视频的首选平台。37%的受访青少年在YouTube平台上观看流媒体视频，略高于长期领先的Netflix，后者的这个比例为35%

所以大家都很好奇，YouTube究竟可以为谷歌带来多少广告收入。2017-2019年，YouTube广告收入分别为81.5亿，111.6亿和151.5亿美元，18-19年的增长率分别为36.9%和35%。YouTube收入已经占总收入10%左右。

作为对比，Facebook 2019年广告收入达到接近700亿美元。

谷歌另一项野心勃勃的业务就是云计算。眼看着庞大的云计算市场被微软和亚马逊瓜分，作为科技巨头之一的谷歌，怎么会拱手让出这块肥猪肉。

谷歌四季度云计算收入26亿美元，同比增长52%。2017-2019年，云计算收入分别为40.5亿，58.3亿和89.18亿美元，最近两年增长率分别为44%和53%。

我们不妨跟亚马逊AWS进行对比。2019年AWS为亚马逊带来350亿美元收入，增长率为36.5%。谷歌云计算在规模上远远低于AWS，但胜在增速够快。

谷歌通过外部并购来弥补后入局的劣势。2019年，谷歌分别收购了云存储服务商Elastifile公司， 26亿美元现金购买美国计算机软件公司Looker，聘用微软的John Jester 担任Google Cloud副总裁。

根据The Information报道，谷歌希望在2023年云计算部门能与微软以及亚马逊齐头并进。今年谷歌云已经签下了Lowe和Wayfair两家大公司。

一直以来，谷歌都尽量不公布自家业务的具体数据，因为一旦某项关键业务没有达到华尔街的市场，股票将马上被市场抛售。这次破天荒地公布YouTube以及云计算数据，可见新的CEO以及管理层已经把赌注压在这两项业务身上。

2

谷歌贵吗？

Q4营收460.8亿美元，同比增长17%；运营利润92亿美元，同比增长12%；净利润106亿美元，同比增长19%

盘后下跌3.2%主要因为营收和运营利润不及预期。市场预期营收为469亿美元，运营利润为99亿美元。

Q4运营利润增速低于营收增速，主要是因为营业利润率同比有所下滑，营业利润率下滑是由管理费用率同比上升导致。

2019年谷歌净利润为343.43亿美元，目前市值10225亿美元，对应的静态PE为30倍。假设2020年净利润增速是15%，2020年净利润是395亿美元，谷歌Forward PE为25倍。这样的话，谷歌看起来就没那么贵。

那么谷歌是否能保持15%的净利润增长呢？答案是很难。

eMarketer报告预测美国搜索广告2020年的增速为17%，之后几年将逐步下降，到2023年增速将下滑至7.5%。

那么谷歌在搜索的地位是否稳固呢？根据eMarketer数据显示，谷歌2019年搜索广告的市场份额为73.1%，过去几年呈下降趋势，但并不明显，失去的份额主要被亚马逊抢走。

在整个市场搜索广告增速下滑，谷歌搜索市场份额下降的情况下，谷歌要保持15%的净利增长并不容易。

由此可见，为什么谷歌这个季度要把YouTube和云计算的收入单独列出来，因为谷歌如果要维持目前的估值或者获得更高的估值，就必须有新的营收增长点和新的故事。

在数字广告市场里，短视频和长视频广告以及信息流广告未来将占据更多市场份额，谷歌需要有一个产品可以帮助他们在这个领域摧城拔寨，YouTube正是扮演这么一个角色。

云计算营收虽然增长快速，但仍然在投入阶段，短期内对利润率有影响。但考虑到云计算远未达到存量竞争的局面，只要2020年谷歌在云计算增速上能更上一层楼，市场绝对不会吝啬给他估值的提升。

3

在科技的浪潮中，诞生出一个个传奇人物和公司。先有苹果的乔布斯和微软的盖茨，后有雅虎的杨致远和费罗，紧接着是Google的佩奇和布林，现在是Facebook的扎克伯格和特斯拉的马斯克。

伟大的人总有谢幕的时候，2019年12 月4 日，谷歌创始人佩奇和布林宣布，拉里·佩奇将卸任母公司Alphabet 的CEO，Google现任CEO 桑达尔·皮查伊将接任，成为Google兼Alphabet的CEO。

有人评论说是一个时代的终结，但换一个角度想，这是一个新时代的开始。虽然谷歌Q4业绩不及预期，但首次公布YouTube和云计算收入，显示出新CEO All in 云计算的决心，预示着谷歌未来战略的改变，这是比Q4业绩更重要的信号。

上一个由印度人掌托后All in云计算的公司，现在已经重获新生，股价屡创新高，这家公司正是微软。谷歌的印度CEO桑达尔正悄悄地做同样的事。