运营不到一年向港交所递表，金瑞矿业负债率超110%

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震惊全球的武汉新型冠状病毒肺炎疫情来势汹汹，举国上下众志成城，共同打响抗击疫情的保卫战。

但日趋严重的疫情并未能阻止一些有上市融资需求的企业，农历鼠年以来，共有5间企业向港交所递交了招股申请书。其中有一间来自广东省西部的企业，名为“金瑞矿业控股有限公司”(下称“金瑞矿业”)。值得注意的是，此“金瑞矿业”并非A股上市公司“金瑞矿业(600714-CN)”，后者是全称为“青海金瑞矿业发展股份有限公司”，主营业务是碳酸锶系列产品的生产、加工与销售。

本次递表的金瑞矿业属于区域性小企业，整个业务范围均在广东省阳江县，业务规模相当小。

运营不到一年便要上市

金瑞矿业是中国广东省西部一家快速发展的花岗石集料生产商，其主要产品为自阳江矿场(位于中国广东省阳西县程村镇的露天花岗石矿场)开采及提取的花岗石集料，客户主要是广东省阳江地区的混凝土搅拌站及混凝土产品生产商。

2015年9月，金瑞矿业的主要营运实体阳江金瑞成立为中外合资经营企业。2018年4月，金瑞矿业才取得采矿许可证。去年3月份前，阳江矿场一直处于施工状态，之后才投入试生产阶段。

直到递交上市申请书，金瑞矿业运营还未满一年。换言之，金瑞矿业运营财务数据还不到3年，这在历史上向港交所递交招股书的案例中非常少有。

那么，为何金瑞矿业那么急于上市？

财务状况惨淡，资产负债率超110%

目前，金瑞矿业旗下只有一个采矿项目，即阳江矿场。金瑞矿业就阳江矿场持有一项采矿许可证，有效期为20.5年。预计其年开采能力将于2020年增至80万立方米、于2021年增至90万立方米及于2022年增至200万立方米。

但由于目前仍处于发展初期，前期投入巨大，金瑞矿业因此要承受经营亏损的压力。2017年-2018年，金瑞矿业因在项目施工阶段，这两年时间并未有任何收益，所以造成年内利润分别为56.9万元(人民币，下同)以及-350.6万元。

2019年，金瑞矿业录得5492万元的收益，亏损同比下降30.18%，但仍亏损244.8万元。同期毛利率为32.8%，并不算低。

销售成本(分包费用、折旧及摊销、其他)方面，金瑞矿业2019年的销售成本为3690万元，截至2022年底达致全速生产时，预计单位销售成本才开始有所下降。该公司预计，花岗石集料全年产量在2020年-2022年分别为80万立方米、90万立方米及 150万立方米。而在2019年，该公司生产约41.2万立方米的花岗石集料，表明该公司今明两年的产量将下降明显。

所以，如果两年产量下降，而销售成本不断上升，在不计产品价格上调的情况下，金瑞矿业经营业绩很有可能会下滑明显。

金瑞矿业的债务亦不容忽视，2019年，金瑞矿业的流动资产为1295.7万元，但流动负债高达1.03亿元。这也导致该公司资产负债率高企，2019年资产负债率达113.1%，可谓是债台高筑。

金瑞矿业的主要债务是股东及公司董事的借款，过去三年年均借款为3000余万元。而投资活动所用现金净额则逐年攀升，2019年达7358.4万元。

可见，金瑞矿业资金十分紧张，自有现金稀缺，债务则不低，面临经营资金压力。因此我们不难看出，金瑞矿业为何急于上市融资了。对于上市募资用途，金瑞矿业在招股书中表示将首要用于偿还自独立第三方的贷款(即来自股东的借款)。

两大运营风险

阳江矿场是金瑞矿业唯一的采矿项目，在短期内，预期阳江矿场是该公司唯一经营的矿山，亦是其绝大部分经营收入及现金流量的来源。

过于依赖单一的采矿场，若出现难以预测的灾害(例如矿场塌陷、地震、水灾)，金瑞矿业的日常运营将会受影响，经营业绩也将因此遭受冲击。所以，金瑞矿业很有必要扩大采矿场项目，分散充满不确定性的经营风险。

此外，近期突如其来的武汉冠状病毒肺炎疫情恐波及金瑞矿业。金瑞矿业属于行业上游，中游属于混凝土搅拌站及混凝土产品生产商。金瑞矿业的客户集中在广东省阳江地区的混凝土搅拌站及混凝土产品生产商，现有客户及潜在客户主要从事建筑业及基建行业，受疫情影响，这类企业均延迟复工，进而影响金瑞矿业的销售业绩。

而混凝土搅拌站及混凝土产品生产商面向的是国内广大的房地产开发、基建等行业。为有效预防新型冠状病毒感染肺炎疫情蔓延，1月26日，中国房地产业协会向会员单位并全行业发出倡议：房地产开发企业应暂时停止售楼处销售活动，待疫情过后再行恢复。据不完全统计，全国共有杭州、重庆、成都、广西(14个地级市)、云南(16个地州)、广州等近60个城市的住建部门、房协已下文要求暂停售楼处销售活动。

不仅如此，疫情对房地产行业的影响正逐渐扩大，各大房企的项目去化节奏也受到一定影响。1月31日，克而瑞发布的《2020年1月中国房地产企业销售TOP100排行榜》显示，截至1月末，TOP100房企实现操盘口径销售金额5097.05亿，较去年同期降近12%。

受此影响，我国混凝土产品需求将在近期内大幅下降，因疫情持续时间充满不确定性，混凝土产品需求亦将遭遇挑战。金瑞矿业的花岗石集料在下游市场受挫的情况下，将不得不减少产量，这对于处于发展初期，且经营亏损的情况下，金瑞矿业的未来发展将遭到冲击。

作者：覃汉计

编辑：利晴