港股是否还有机会？

港股市场原本为全球表现最差的股票市场，不过9月末受内地刺激经济措施推动，港股经历了一场短暂但波澜壮阔的涨势，从而推动了大盘指数今年以来的表现。

按现价20,600.26点计，反映港股大盘表现的恒生指数（HSI.HK）今年以来的累计涨幅为20.84%，高于道琼斯工业平均指数（DJI.US）的累计涨幅12.80%（按42,514.95点计）。从恒生指数走势图可以看到，恒生指数今年年初以来的表现并不算特别出彩，到9月中才开始发力，到10月7日到达阶段高位23,099.78点，涨幅高达35.50%，随后回落。

反映科技股表现的恒生科技指数也一样。按现价4558.10点计，恒生科技指数（HSTECH.HK）今年以来的累计涨幅为21.09%，而从其走势图可以看出，该指数今年前三个季度的表现平平，到9月中旬才开始发力，一下子将全年累计涨幅撑到了20%以上，追上美股市场反映科技股表现的纳斯达克指数（IXIC.US）累计涨幅21.75%。

恒生指数和恒生科技指数十月中以来出现回落，大家或许更关心，这样的回落会不会持续，港股表现会不会仅仅是昙花一现？我们不妨从以下几个角度来看。

经济刺激措施的正面影响尚未释放

9月中，港股市场与A股市场大幅攀升，最主要的原因是受到了中央接连推出多项利好政策的支持，随后回落，或主要因为这些措施实质推出的时间未如市场预期的那样早。

然而从长远角度来看，这些政策的细则尚未全面发布或执行，对经济甚至上市公司的影响更无从谈起。退一步来说，如果一开始宣布框架措施就带动了市场信心，证明资本市场的空间、容量还是存在的，现在缺少的只是信心。

随着政策的实际执行落地，影响逐渐体现，应可对港股市场提供支持。

近日，加拿大央行和欧洲央行均降息以刺激经济，美联储的降息周期也将持续，或释放资金大潮。

港股估值仍偏低

尽管港股经历了最近的上涨后，今年以来的表现开始跟上美股市场，但是从估值来看，港股仍普遍偏低。

Wind的数据显示，恒生指数的市盈率只有9.93倍，远低于道指的30.17倍；恒生科技指数的市盈率只有25.64倍，远低于纳斯达克指数的43.76倍。

资金追逐风险资产，增长前景与估值都是考量的重要因素：从增长前景来看，得益于中央的刺激经济措施和全球宽松货币政策的提振，港股上市公司有望见底反弹；而从估值来看，港股市场不仅低于美股，也低于周边的市场，包括印度（印度Sensex30指数的市盈率为23.06倍），日本（日经225指数的市盈率为21.27倍），韩国（韩国综合指数当前的市盈率或为14.61倍）等。

重磅成分股应可得益于自身的改革和经济复苏

腾讯（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、京东集团-SW（09618.HK）、美团-W（03690.HK）均为恒生指数和恒生科技指数的重磅成分股。

从9月数据来看，恒生指数权重最大的三家上市公司分别为阿里巴巴（BABA.US）、腾讯和美团，权重分别为9.18%、7.86%和7.82%；恒生科技指数权重最大的三家公司分别为京东集团（JD.US）、美团和阿里巴巴，权重分别为9.39%、8.53%和8.10%。

这四家大型科技企业，参与到全国消费者和企业的方方面面，从消费、到物流、到外卖、到企业服务、到金融服务等等，可以说最能从刺激经济措施中得益。

除了能从政策得益外，这四家科技企业都在自己的细分领域拥有领先位置。

腾讯为全球领先的社交媒体巨头，通过社交平台微信/WeChat不断探索新的变现模式，例如小程序、广告、小游戏等。从Wind的数据来看，按现价420.80港元计，其2024年预期市盈率仅20.43倍，远低于Facebook的母公司Meta（META.US）的26.93倍，见下表。

阿里巴巴进行了组织架构调整，以集中资源发展核心业务，优化效率和降低成本。按现价93.60港元计，Wind的数据显示阿里巴巴的2025财年（截至2025年3月末止财政年度）仅16.29倍，远低于美国电商同行Ebay（EBAY.US）的21.58倍，更优于韩国电商平台Coupang，后者仍为亏损中，市值却比盈利的Ebay还高。

外卖平台美团，外卖业务与新业务均见改善，2024年上半年，其经调整EBITDA利润率按年提升了3.8个百分点，至14.8%，经调整溢利净额按年增长60.4%，达到210.95亿元人民币。按现价188.50港元计，Wind的数据显示美团的2024年预期市盈率为35.23倍，相比之下，美版“美团”DoorDash（DASH.US）当前仍处于亏损状态，而从华尔街的分析师提供的预测数据来看，其2024年或可扭亏为盈，但盈利水平仍极低，与其市值不成比例，远不及美团当前估值合理。

物流巨头京东的港股现价为154.50港元，Wind的2024年预期市盈率为16.11倍。同样以自营电商业务为主，而且同样建立起物流仓储解决方案优势的美国同行亚马逊（AMZN.US），2024年预期市盈率高达42.18倍。

此外，这四大港股上市科技巨头都斥巨资进行回购。

阿里巴巴和京东主要在美股市场上回购，根据Wind的统计数据，今年以来，阿里巴巴和京东在美股市场分别合共回购了47.86亿美元和22.34亿美元，约合371.81亿港元和173.55亿港元。

腾讯和美团则为港股市场上回购金额最高的科技企业，今年以来的回购金额分别为905.58亿港元和281.58亿港元。

此外，四大巨头接下来还会进一步回购和派息，例如京东8月时宣布了50亿美元的新股份回购计划，美团也表示会不时在市场回购不超过10亿美元，阿里巴巴到2024年9月30日时还有220亿美元（约合1,709亿港元）的回购额度。

这些措施以及稳健的基本面都应可为其股价提供支持，而由于这四大科技股为大盘指数的重磅股，它们的股价企稳，也可为指数（及股市）起到定海神针的作用。

总结

鉴于其可靠的基本面，这四大科技股为竞逐“港股100强”的有力竞争对手。

“港股100强” 以专业、客观、公正、准确为宗旨，致力于评选出香港主板上市公司中发展良好及拥有投资价值的上市企业，为港股投资者树立投资标杆，促进香港资本市场的健康繁荣发展。

由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸协办，香港大公文汇财经公关集团等媒体机构支持的2024香港上市公司发展高峰论坛暨第十一届“港股100强”颁奖典礼，将于2024年11月11日下午在香港会展中心隆重举行。

腾讯、阿里巴巴、美团和京东会在本届的“港股100强”中获得怎样的名次？请密切留意。

文：毛婷