AI的威力，美光扭亏为盈
全球主要的记忆和储存芯片供应商美光科技（MU.US），今年的股价仅累计上涨12.43%，明显落后于美股的整体表现，纳斯达克指数（IXIC.US）的同期涨幅高达20.46%，英伟达（NVDA.US）的累计涨幅达到149.46%，主要面向逻辑芯片的晶圆代工厂台积电（TSM.US）股价累计涨幅更高达77.24%。
主要原因在于美光科技主要从事记忆和储存芯片的供应，而这些芯片受到消费电子尤其PC周期性影响。
不过，美光科技公布截至2024年8月末止的第4财季业绩后，市场对它有了不一样的看法，该股的盘后股价大涨14.76%。
截至2024年8月29日止的2024财年第4财季，美光收入按年增长93.27%，至77.50亿美元，其中DRAM（动态随机存取存储器）收入按年大增93.32%，按季增长14%，至53.26亿美元，因交付量持平但价格环比有大约15%的增幅；NADN（闪存芯片）季度收入也按年增长96.27%，按季增长15%，至23.65亿美元，创下纪录新高，主要因为价量均有近10%的按季增幅。
美光第4财季的非会计准则毛利率高达36.46%，相比之下，上年同期为毛亏9.13%，而上季为28.15%，可见期内的利润率有明显改善，主要因为产品平均售价上升和产品组合的优化。
季度研发开支按年上升25.59%，销售、一般及行政开支按年上升34.70%，均低于收入增幅，美光的非会计准则经营利润率大幅提升至22.52%，较上个季度提升了8.7个百分点，也显著优于上年同期的经营亏损率30.12%。
得益于收入强劲增长和盈利能力的大幅提高，美光的第4财季非会计准则每股摊薄后盈利为1.18美元，高于上季的0.62美元，更远胜上年同期的-1.07美元。
全年业绩同样超越预期。截至2024年8月29日止的财政年度，美光的收入为251.11亿美元，按年增长61.59%，非会计准则毛利率由上年的-7.70%改善至23.67%，非会计准则经营利润率也由上年的-31.01%提高至7.71%。非会计准则每股摊薄后盈利为1.30美元，相较去年为-4.45美元。
为何美光的业绩出现如此大的转变？
把握AI机遇2021年，美光更新了产品组合战略，进一步增强其在数据中心市场的记忆和存储技术更新，同时放弃3D XPoint的商业化计划。2022年，美光以8.93亿美元的价格向德州仪器出售其3D XPoint的Lehi工厂和出售了9.18亿美元的净资产，主要包括物业、工厂和设备，为此产生23百万美元的亏损。
2023财年，美光进行了重组，以面对充满挑战的行业状况，包括裁员，有关计划已在2023财年大致完成。按其预算，此重组计划可为其2023财年之后每个季度节省1.3亿美元（大约有六成为营业成本、三成研发开支和一成销售及行政开支。）
在此基础上，AI的发展也为美光带来了东风。
记忆芯片对于扩展人工智能能力的前沿至关重要。美光的管理层提到，未来几年，多个向量将推动AI内存需求：模型规模的不断扩张和输入令牌需求的持续上升、多模态、多智能体解决方案、持续训练以及从云到边缘的推理工作负载的扩散。
这无疑为美光带来机遇。
数据中心业务首先受益，其产品组合包括高带宽存储（HBM）、高性能D5和LP5解决方案和数据中心固态硬盘（SSD）产品。美光的数据中心收入于2024财年创下纪录新高，其预计2025财年将继续显著增长，预计这三款产品类别于2025财年将可实现数十亿美元的收入。
HBM方面，该公司表示在产量和输出能力方面取得了出色的进展。在第四财季，其效率符合预期，并实现了数亿美元收入的目标。第4财季，其HBM的毛利率改善提高了公司和DRAM毛利率。美光预计在2025年，其HBM市场份额将可整体提升其DRAM市场份额。管理层预计，HBM总可用市场（TAM）将从2023日历年的约40亿美元扩大至2025日历年的250亿美元以上，而其HBM于DRAM的比重将从2023日历年的1.5%提高至2025日历年的6%。
管理层在业绩发布中表示，美光拥有强大的HBM路线图，有信心可保持HBM4和HBM4E在上市时间、技术和能效方面领先同行。该公司已开始向主要行业合作伙伴交付单颗容量36GB的12-Hi堆栈HBM3E，以进入AI生态。值得注意的是，美光的HBM3E 12-hi 36GB解决方案比竞争对手的HBM3E 8-high 24GB解决方案功耗降低20%，而DRAM容量提高50%。
美光计划在2025年初增加HBM3E 12-hi的产量，并在2025年全年增加12-high的出货量。
美光表示，2024年和2025年的HBM已经售罄，这个时间段的价格也已确定。在2025年和2026年，随着HBM3E解决方案获得更多HBM客户业务，其将产生更加多元化的HBM收入。
管理层表示，市场对高容量D5和LP5解决方案的需求强劲。高容量单颗128GB D5 DIMM产品被越来越多地采用。其正利用LP5解决方案，在数据中心服务器中率先采用低功耗DRAM。美光的LP5专为数据中心和AI应用设计，在服务器平台上提供了增强可靠性、可用性和可维护性（RAS）的独特功能。现在美光正专注于LPDDR设计创新，优化AI服务器基础设施的容量、电源和系统可靠性要求。
数据中心SSD需求继续受到AI的强劲增长以及传统计算和存储复苏的推动。美光的战略是使用更高水平的垂直整合，包括其自行设计的控制器和固件，从而构建一个数据中心SSD产品组合，满足客户对兼顾特性和功能、性能和质量，以及成本效益的要求。美光认为，其产品的竞争力让其在数据中心SSD上获得了相当大的份额。在第四财季，该公司的数据中心SSD收入超过10亿美元，创造了季度收入记录，2024财年的数据中心SSD收入更比一年前增加了两倍多。
个人电脑方面，由于AI PC的需求上升，带动了存储硬件的需求，加上PC置换周期将来临（尤其新一代AI PC的推出），2025年的PC交付将持续增长，并会在下半年加快。美光预计针对AI功能的PC换机潮仍处于早期阶段，AI PC需要更高的记忆和储存容量，这将有利于美光。
总括而言，AI需求激增为美光的高定价产品打开了销路，推动了其收入和利润的增长，另一方面，之前的战略重组也为其建立更有效的成本结构，这是其业绩强劲增长的主要原因。
展望比市场乐观美光管理层也提供了非常乐观的预期指引，让市场感到惊喜，这也是其股价造好的原因。
2024年（日历年），DRAM行业需求前景已经改善，主要受到数据中心服务器表现强劲，以及其他市场类别的增长推动，也因此美光上调了对2024年DRAM需求增长的预测，预计会处于接近20%的水平；预计2024年NAND需求增幅仍处于大约15%的水平。美光预计2025年，DRAM和NAND整体需求增长将处于15%的水平。
供应方面，由于2023年整个行业在资本开支和供应方面都有所收缩，美光预计，DRAM和NAND的2024年晶圆产能将低于2022年的高位水平，尤其NAND。再加上HBM晶圆的占比在持续提升，将降低DRAM的供应量，从而令2025年DRAM的供求更趋平衡。鉴于NAND晶圆产能的显著下降以及NAND的资本支出长期处于较低水平，美光预计2025年NAND的行业供需状况将会更健康。
美光预计，随着时间的推移，行业技术转型和资本投资之间的间隔将更长，以使行业供应与需求保持一致，这可以降低NAND的研发费用增速和资本密集度，从而有助于改善NAND行业的财务状况。
2024财年，美光投入了81亿美元的资本开支，预计2025财年资本开支将显著较高，处于收入的35%左右。增加的资本开支将主要用于晶圆厂的建造和HBM的资本投入。该公司在爱达荷州和纽约州的设施和建设投资将支持DRAM的长期供应，但不会在2025年和2026财年作出贡献。
基于以上的前景展望，美光预计其截至2024年11月末止第1财季的收入或将处于87亿美元的水平（上下浮动2亿美元），而上年同期的收入为47.26亿美元；预计季度非会计准则毛利率将达到39.5%（上下浮动1个百分点），远高于上年同期的0.8%；预计其非会计准则每股盈利为1.74美元（上下浮动0.08美元），而上年同期为-0.95美元。其给予的指标均高于市场预期，让华尔街对其估值进行了调整，这也是其盘后股价上涨的主要原因。
作者：毛婷