绩后大跌？微软的痛点在哪
科技巨头微软（MSFT.US）公布了截至2024年6月30日止的2024财年第4财季业绩，季度收入按年增长15%，至647亿美元，高于市场预期的644亿美元；季度摊薄后每股盈利为2.95美元，按年增长10%，高于市场预期的2.93美元。
尽管季度业绩高于预期，微软的股价在盘后交易时段却大跌，曾一度跌至390美元水平，跌幅达8%，不过很快跌幅缩小，现盘前或报411.25美元，跌2.76%左右，见下图。
在6月财季，微软通过派息和股份回购向股东回馈84亿美元，全年向股东回馈的总现金超过340亿美元。
既然微软的2024年6月财季业绩高于预期，为何股价还会出现大跌？财华社认为，投资者对微软未来AI投入的担忧，是其痛点所在。
华尔街对AI投入的忧虑接连几位科技界大佬提出了当前对AI巨额资本投资未能带来相应之高回报的忧虑，也令这两年的明星股英伟达（NVDA.US）股价在最近几个交易日持续回落，后者提供当前AI训练和发展需要用到的AI芯片H100。
加上英伟达AI芯片供不应求，成本水涨船高，也给科技大佬们泼了冷水，担心成本过于高昂，而变现可预见性未必那么确定，或令其高昂投资打水漂。
微软的AI发展微软在业绩发布会上表示，其已添加了来自超微半导体（AMD.US）和英伟达的新AI加速器，以及其自研芯片Azure Maia。
到目前为止，微软拥有超过6万Azure AI客户，按年增长近60%，每名客户的平均支出在持续增长。
Azure OpenAI服务提供了对一流前沿模型的访问，包括本季度的GPT-4o和和GPT- 4o mini。其管理层表示，现在各个行业的头部客户在使用这项服务，包括H&R Block、铃木、瑞士再保险、澳大利亚电信，以及Freshworks、Meesho和Zomato等数字公司。
Phi-3系列方面也增加了不少客户，包括BlackRock、Emirates、Epic、ITC、Navy Federal Credit Union等。
模型即服务（Models as a Service）方面，微软提供API介入第三方模型，包括上周来自Cohere、Meta和Mistral的最新模型。模型即服务的客户数量按季增长超一倍，各个行业巨头，从Adobe和普利司通（Bridgestone）到诺和诺德和Palantir，使用量都大增。
数据方面，微软的智能数据平台为客户提供数据库、分析、商业洞察和管治等各种功能，全都与其所有AI服务共融，微软披露，同时也有使用其数据和分析工具的Azure AI客户数量按年增长近50%。
其AI驱动的下一代数据平台Microsoft Fabric目前的付费用户数目超过1.4万，其中包括埃森哲和克罗格、罗克韦尔自动化和蔡司等各个行业巨头，客户数量环比增长20%。微软于本季在Fabric中引入了全新的实时智能功能，客户可以解锁对大容量、时间敏感数据的情报。
开发者工具方面：GitHub的Copilot是微软与OpenAI于2021年共同推出的人工智能开发工具。自推出以来，采用Copilot的组织/机构数量在7.7万以上，从西班牙对外银行（BBVA）、联邦快递（FedEx）和H&M，到印孚瑟斯（Infosys）和Paytm，同比增长了180%。
微软今年发布了Copilot Workspace，让Copilot原生端到端开发人员从计划、构建、测试、调试到部署整个周期的生产力得到提高。
微软表示，Copilot正在推动GitHub的增长，从整体来看，GitHub的年度平均收入规模或为20亿美元。今年，Copilot占GitHub收入增长的40%以上，而且业务规模已大于微软收购GitHub时的整体规模。
此外，微软正在Power平台上集成生成式AI，让所有人都能使用自然语言创建应用程序，自动化工作流程或构建网站。到目前为止，有超过48万家机构使用Power平台的AI赋能功能，按季增长45%。整体而言，微软当前的Power平台月活跃用户约为4800万，按年增长40%。
搜索引擎方面，微软表示会继续利用生成式AI来提升用户的搜索和浏览体验，在上周，该公司测试一种新的生成式搜索体验，它可以对用户的查询进行动态响应，同时保持对发布者的点击分享，这让人想起微软的紧密合作伙伴OpenAI上周悄然上限了搜索引擎SearchGPT雏形，能够为用户提供快捷及时且来源清晰并具有相关性的应答，将对搜索巨头谷歌（GOOG.US）构成竞争。
微软的Azure收入增长或不如预期在如此利好的经营数据下，微软的Azure增长却不及市场的高预期。据微软管理层透露，Azure和其他云服务收入按年增长29%，符合预期。Azure增长中，包括来自AI服务的8个百分点的增长，因其需求仍高于可提供的产能。
财华社留意到，Azure和其他云服务季度收入的增幅与谷歌云的6月季度收入增幅一样，均为29%，但显然投资者并不满足，因上两个季度（即2023年12月季度和2024年3月季度），Azure和其他云服务的增幅分别达到30%和31%。
微软还预计其2025财年第1季的Azure收入增长仍维持在28%-29%的水平，主要受到消费业务的推动，包括AI，增幅预计会高于Azure的整体增长。
微软预计第4季的消费趋势会持续到下个财年上半年，其中AI需求将受到产能限制所影响。非AI业务增长将与6月相似。每用户的业务规模增长将大致温和。下半财年，微软预计Azure增长会加快，因其认为资本投资的加快将可提高AI产能，从而满足不断上升的需求。
与此同时，微软表示会继续All in AI。
All in AI在Azure收入增长出现放缓迹象的同时，微软却表示会继续全部投资AI。
2024年第4财季，微软的资本开支为190亿美元，基本上全为云和AI相关支出。大约一半用于基建需求，微软表示继续建造和租赁数据中心，以支持其未来15年及之后的变现。其他的云和AI相关支出主要用于服务器（CPU和GPU）。全年而言，云和AI相关开支的结构与第4季相若。
展望2025财年，为了满足AI和云产品的需求增长，微软将继续扩大基建投资，2025财年的资本开支将超过2024财年，但这些资本开支将主要取决于客户的需求信号，意思就是客户需求强劲，就可能支出多一点，对资本开支实行动态管理。
对于投资者所关心的AI投资是否过高，而回报并不是太理想的问题时，CEO表示，微软计划all in AI有其自己的考虑，资本开支要用来建造土地和数据中心，但有超过六成是用于配套的投资，而只有在需求信号出现的时候，才会对推理等进行投资，据此向数据中心填充CPU或GPU，这是思考资本周期的逻辑。
总结AI带来的投资热潮，似乎到了一个转折点，投资者开始审视之前的热追是否合理，在此背景下，AI概念股也迎来了回调。在这个节骨眼，微软加大投资AI的计划自然不获资金赞赏。但股市总是潮起潮落，某个概念炒热了会冷却，冷却一段时间又会有新的理由被追捧，在这个时候，投资者更应该保持冷静，看清上市公司的基本面和资本市场的上落逻辑。
作者：毛婷