继蜜雪冰城、古茗和茶百道后，又一家奶茶公司冲刺港交所

现制茶饮已成为近年来我国消费增长最为快速的行业之一，在中小品牌夹缝求生之际，头部品牌则趁势扩张，市场竞争格局愈演愈烈。

上市拓宽融资渠道，成为多家头部现制茶饮企业的共同发展选项。去年以来，现制茶饮企业扎堆冲刺资本市场，茶百道、蜜雪冰城以及古茗相继向港交所递交了招股说明书。高端现制茶饮领域的奈雪的茶(02015.HK)则早在2021年6月30日就已登陆港交所。

2月14日情人节当天，沪上阿姨也出现在港交所新上市申请栏目中，意味着沪上阿姨将与茶百道、蜜雪冰城以及古茗共同争夺“新式茶饮第二股”。

按门店数计，沪上阿姨是我国第四大现制茶饮公司，前三大公司分别为蜜雪冰城、古茗及茶百道；同时，沪上阿姨还是我国第三大中价现制茶饮公司，前二大公司为古茗及茶百道。

专攻中价下沉市场，门店扩张迅速

在全国前四大现制茶饮(按门店数量计)品牌中，沪上阿姨的诞生相对较晚，其于2013年才在上海开出第一间沪上阿姨门店。

蜜雪冰城品牌早在1999年就已推出，古茗创立于2010年，茶百道则成立于2008年。

按价格划分，国内现制茶饮可分为三类，一是低价类，蜜雪冰城为低价领域的“霸主”；二是中价类，该领域行业参与者众多，主要有古茗、茶百道、沪上阿姨和霸王茶姬等；三是高价类，主要参与者有喜茶和奈雪的茶。

沪上阿姨主要产品的价格处在7元至22元之间，属中价现制茶饮品牌。在中价市场，沪上阿姨占有一席之地。截至2023年9月底，公司是覆盖最多中国城市的中国中价现制茶饮店品牌；拥有最广的供应链覆盖；下沉市场地位高，网络中有约49.0%的门店位于三线及以下城市；在2022年及2023年前三季，公司在门店数目及GMV增长率方面是前五大现制茶饮店品牌中增长最快的现制茶饮店品牌。

沪上阿姨早年定位现煮五谷茶，将血糯米、青稞、燕麦、红豆等五谷与奶茶进行搭配，这是沪上阿姨深耕北方市场的原因之一。为了拓展南方市场，沪上阿姨于2019年推出新鲜水果茶。鲜果茶全年都可以饮用，在中国南方炎热潮湿的月份有较大的市场潜力。

从市场前景看，沪上阿姨所处的中价现制茶饮市场拥有更可观的增长空间。

在2017年至2022年，受益于消费升级趋势，高价现制茶饮市场爆发式增长，市场规模复合年增长率达51.7%，但预计2022年至2027年复合年增长率下降至14.9%。而兼顾产品质量及价格的中价现制茶饮店品牌越来越受消费者欢迎，更贴合大众消费，预计2022年至2027年市场规模复合年增长率达23.1%，为增长最快的一个品类。

这种市场趋势，对于沪上阿姨、古茗和茶百道等中价现制茶饮头部企业来说，将是一个巨大的发展机遇。为此，这些头部企业均在快速拓店，继续渗透下沉市场。

沪上阿姨近几年得益于数轮融资助攻，在加盟模式下门店规模增长迅猛，2021年、2022年及2023年前三季，沪上阿姨全系统门店数目分别为3776间、5307间及7297间。

业绩快速增长，净利率低于其他头部企业

在门店规模快速扩张的背景下，沪上阿姨经营业绩也相当亮眼。

2021年、2022年及2023年前三季，沪上阿姨收入分别为16.4亿元、21.99亿元及25.35亿元，公司拥有人应占溢利分别为8339.9万元、1.49亿元及3.24亿元。其中在2023年前三季，沪上阿姨收入增长率均优于蜜雪冰城和古茗。

但沪上阿姨净利率相较于上述三家其他企业并不高，于2023年前三季，沪上阿姨净利率为12.8%，同期蜜雪冰城、古茗的净利率分别为15.9%、18.0%，茶百道2020年至2022年净利率则均超过20%。

营收和净利润方面，沪上阿姨与蜜雪冰城、古茗和茶百道有不小的差距。例如，在2022年，按顺序计，这四家企业收入分别为21.99亿元、135.76亿元、55.59亿元、42.32亿元。

毛利率方面，在上述其他三家企业毛利率来回波动或持续下行的情况下，沪上阿姨的毛利率逐年提升。

2021年、2022年及2023年前三季，沪上阿姨毛利率分别为21.8%、26.7%及31.2%，其中在2023年前三季超过了蜜雪冰城和古茗。沪上阿姨在招股书中表示，2023年前三季毛利率增加主要是由于公司加盟店数目增加而带来的加盟商采购食材及其他原材料增加，采购增加令公司有更强大的议价能力，公司因而从供应商取得优惠价格。

中价下沉市场竞争激烈

中价现制茶饮市场增长空间广阔，同时也是竞争激烈的一个领域。

中价市场一直都是现制茶饮行业的主要战场，根据灼识咨询数据，2022年我国中价现制茶饮市场规模为865亿元，占现制茶饮市场规模的51.5%。

低线城市现制茶饮市场增长亮眼，同时还拥有扩店成本、消费者品牌忠诚度尚未形成等优势，因此下沉市场就成为了茶饮品牌进一步扩张的首选。除了蜜雪冰城外，古茗、茶百道、霸王茶姬、书亦烧仙草等品牌均对下沉市场垂涎三尺，持续扩大下沉市场的布局，导致市场环境日趋拥挤。

沪上阿姨也加入了这场混战中，公司三线及以下城市门店占比从2021年的48.8%提升至2023年前三季的49%。公司表示计划继续扩展业务，将业务扩展至更多三线及以下城市，同时也计划在未来五年内提升二、三线城市的门店网络密度。

沪上阿姨在招股书中称，未来将实施多品牌战略以拓展新市场。

除了沪上阿姨品牌，沪上阿姨与蜜雪冰城一样切入了咖啡赛道，其于2022年推出咖啡品牌沪咖，一般设于沪上阿姨门店内，公司于沪咖旗下提供各种咖啡饮品，并计划推出“东方拿铁”，包括咖啡拿铁、茶拿铁、茶咖拿铁以拓宽市场接触面。

2023年，沪上阿姨推出了轻享版，该品牌概念为三线及以下城市的消费者提供更具性价比的茶饮选择，门店主要为街边店，主要产品的价格范围通常介乎每款人民币2元至人民币12元。轻享版的面世，无疑是尝试走蜜雪冰城的成功之道，以更低的价格挖掘乡镇市场的机遇。

对于上市融资所得款用途规划，沪上阿姨计划用于提升公司的数字化能力；提升公司的品牌势能并进一步扩张及壮大公司的门店网络；研发以提高原材料及食材的质量，打造热销产品，丰富公司的产品种类等。

作者：遥远