Q4经营利润料跌34%环比收窄，三星电子今年业绩能否探底回升？

今早，全球最大的手机及芯片制造商三星电子公布公司对其去年第四季的业绩指引。按公司预计，第四季合并应收约为59万亿韩元（约合501.7亿美元）， 经营利润约为7.1万亿韩元（约合61亿美元）。

值得一提的是，该业绩指引值实际上为公司预估范围的中值。实际公司具体的业绩指引范围分别为：营收介乎58万亿韩元至60万亿韩元间（约合495.5亿美元至512.6亿美元）；经营利润则介乎7万亿韩元至7.2万亿韩元间（约合59.81亿美元至61.52亿美元）。

2018年第四季，三星电子营收为59.27万亿韩元，经营利润10.8万亿韩元；而2019年第三季则产生营收62万亿韩元，经营利润7.78万亿韩元。以三星电子公布的业绩指引比较，公司去年第四季经营利润环比下跌8.74%，同比则下跌34.26%。

然而三星电子给出的业绩指引仍高于外界预期。据标普全球市场财智（S&P Global Market Intelligence）统计分析师一致预期，公司第四季运营利润为6.5万亿韩元。此前前三个季度，公司净利润同比降幅均超过50%。

（图源：三星电子官网）

然而，对应股价方面，三星电子在韩国市场暂报5.72万韩元，涨2.69%，最新市值为371.21万亿韩元。且近一年内，虽然公司业绩受诸多因素影响持续下滑，但其股价累计仍上涨45.29%。

（图源：英为财情）

当前公司预期去年第四季跌幅较前三季收窄，有可能是今年业绩转好的讯号。

前三季度芯片销售持续不佳

回顾去年第三季度，三星电子取得营收62万亿韩元，较去年同期的65.46万亿韩元下降5%， 但成本费用方面较去年同期初出现较大提升：销售成本39.99万亿韩元同比增加13.64%；研发费用5.13万亿韩元同比增加13.5％；销售、一般及行政费用14.23万亿韩元同比增加12.13%。

当季，公司录得净利润6.29万亿韩元，同比大幅下降52.2%，跌幅过半；净资产收益率为23%，同比下滑14个百分点；EBITDA率为10%，同比下滑13个百分点。

（图源：公司季报）

公司利润大幅下滑的主要原因在于其产品销售状况不堪。其中设备解决方案（Device Solutions，DS）分部收入下滑是主要原因。当季，分部录得销售收入26.64万亿韩元，同比下降29%。分部下半导体销售收入同比下降29%，其中收入占比最大的内存芯片销售收入同比下降37%；显示面板（Display Panel，DP）销售收入则为9.26万亿韩元，同比下滑8%。

其他分部方面，消费者电子（Consumer Electronics，CE）收入为10.93万亿韩元，同比上升7%；IT及移动通讯分部（IT & Mobile communications，IM）收入为29.25万亿韩元，同比上升17%。IM分部下移动通讯设备贡献收入28.1万亿韩元，同比上升17%。

经营利润方面，公司仅有IM分部利润同比增加7000亿韩元，其余CE分部同比跌100亿韩元；DS利润更是大跌10.32万亿韩元。其中，半导体利润为3.05万亿韩元，同比大幅下滑10.6万亿韩元。

（图源：公司季报）

从三星电子第三季分部收入/经营利润情况来看，其半导体及显示面板的销售状况不佳，是造成其业绩大幅下挫的“罪魁祸首”。

然而，从现金流状况来看，去年第三季公司现金净增量5.68万亿韩元虽然较2018年第三季度净增量12.08万亿韩元少（主要是由于经营活动现金净流入减少及融资活动借入负债减少所致），但以净现金（现金-负债）计算，其截至去年第三季净现金88.86万亿韩元，同比仍增加16.8%，显示公司虽然在去年内利润大幅下滑，但资金状况仍较为健康。

（图源：公司季报）

2020年业绩能否探底回升？

针对闪存芯片业绩大幅下滑，三星电子亦坦承主要是由于行业持续疲弱，导致其价格持续下滑所致。去年年初，公司甚至主动降低其半导体生产速度，避免产能过剩导致该部分业务过度亏损。

但从前三季分部业绩及第四季公司预期净利润跌幅收窄的情况来看，行业整体似乎在回暖。从销售收入来看，三星电子的半导体销售收入由第一季的14.47万亿韩元增至17.59万亿韩元，但经营利润仍由4.12万亿韩元下降至3.05万亿韩元；而同期内显示面板业务则迎来收入/利润同步增长，销售收入由6.12万亿韩元增至9.26万亿韩元；利润则由亏损5600亿韩元增至1.17万亿韩元。

（图源：公司官网）

分析指第四季三星高于外界预期的经营利润或表示其闪存芯片需求出现小幅改善。虽然DRAM芯片仍只有2018年峰值的三分之一，但NAND闪存在去年内其实在稳步上行。

此前，外界对闪存芯片市场回暖并提振三星电子利润的时间始终持不确定的态度。但近期披露的数据显示，市场回暖的时间点或在今年。

韩国金融服务机构Eugene Investment & Securities分析师Lee Seung-woo认为，公司周三公布的业绩预估或表示公司已探底。今年公司芯片销售料将好转，此前存储芯片库存下降，其业绩改善已见端倪。

此外，除芯片业务外，三星电子高端智能手机销售亦一定程度上提振了公司第四季的业绩。一般而言，每年第四季三星手机销售都较为平淡，公司需加大销售力度导致利润走差。但去年九月份，公司推出Galaxy Fold，令传统“淡季”不那么清淡。

而今年年内，三星5G手机更大规模上市预期将为公司带来更多的利好。去年，三星5G Galaxy手机发货量超过670万部，超过此前预期的400万部，增厚公司移动业务利润。今年随着更多5G手机上市，亦将一定程度上改善公司的整体业绩。

但对于公司全年手机约3亿部的出货量而言，该部分5G手机为公司带来的业绩改善空间可能有限。真正能左右公司年内业绩的因素，还需看公司闪存芯片的销售情况。

据估计，按照目前披露情况，三星去年全年经营利润将为27.2万亿韩元，同比下降53%——去年公司业绩大幅下滑已成定局，但从分季表现看，其今年业绩改善或存在较大可能性。