赣锋锂业(002460)：不足2月股价飚75%，锂价格真快筑底反弹了？

今日，A股走势“跌宕起伏”，先低开高走，午后又反转跳水，沪指盘中创下8个月以来的新高，拿下3100点，后又得而复失。

盘面上，特斯拉概念股是市场的绝对明星，有超过20只个股涨停。其中，市值超500亿元的赣锋锂业（002460.SH）同样几近涨停，H股盘中更是一度冲近14%。

值得注意的是，赣锋锂业从去年11月18日以来，股价已经累计上涨75.9%，成为锂板块中的市场“明星”。

赣锋作为特斯拉核心概念股之一，今日放量大涨，跟特斯拉的多条“重磅”消息密不可分。（在2018-2020年，公司向特斯拉指定电池供货商提供电池级氢氧化锂，年采购量约为公司当年总产能的20%。）

上周五，特斯拉特斯拉高调宣布，中国制造Model3首批社会车主交付仪式将于1月7日下午在特斯拉上海超级工厂举行，同时，全系Model 3选装配置价格下调——中国制造Model 3标准续航升级版车型的起售价由补贴后的33.01万降为29.905万元。

另外，特斯拉还公布了重要的生产和交付数据。去年四季度，特斯拉实现了近10.5万辆车的产量和约11.2万辆车的交付，其中第四季度Model S和Model X共交付1.95万辆，Model 3交付量为9.26万辆。至此，2019年特斯拉交付总量约36.75万辆车，比上年增长50%，并超额完成了全年目标。

（2015-2019年特斯拉交付量）

在特斯拉国产替代率以及产量将走高的预期之下，国内特斯拉产业链迎来了机会，股价自然集体狂欢。

一、赣锋锂业知几何？

赣锋锂业成立于2000年3月，早于2010年8月正式挂牌深交所中小板，并于2018年10月在港交所上市。

据公开资料，公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。截止到2019年底，公司具备的电池级碳酸锂产能为4万吨/a，电池级氢氧化锂产能2.8万吨/a，金属锂产能1600吨/a。

赣锋锂业营收包括锂系列产品、锂电池、电芯及制剂材料等等。其中，锂系列产品占比总营收的83.3%（2018年），毛利率高达40%，而后两者仅仅占比7.5%，毛利率仅有8.3%。

2018年全年，赣锋锂业总营收50亿元，同比增长14.15%，归母净利润为12.2亿元，同比下滑16.73%，结束了2016-2017年的超高增长态势。

转而去年前三季度，公司总营收42.1亿元，同比增长17.71%，而归母净利润仅为3.29亿元，同比重挫66.15%。

2019年前三季度，赣锋锂业业绩大变脸的原因在于持有的金融资产（西澳锂矿Pilbara）公允价值下挫以及锂盐价格持续下跌。其中，电池级碳酸锂的价格Q3单季度的价格为6.6万元/吨，环比下跌了15%，电池级氢氧化锂Q3单季度的价格为7.5万元/吨，环比下跌了19%。

正是因为锂价格持续下滑，公司毛利率和净利率同样呈现“断崖式”下挫。2019前三季度，毛利率和净利率分别为23.9%、7.8%，而2018年末，该数据分别为36.1%、24.46%。

再看，对于公司经营水平的终极考核指标——ROE（净资产收益率）。2010-2018年及2019年前三季度，ROE分别为11.45%、7.58%、7.88%、7.75%、6.37%、7.86%、22.13%、26.93%、4.05%。

从以上数据可以看出，赣锋锂业是典型的周期股，毛利率、净利率、ROE等核心经营指标波动很大。在锂价格高企的时候，企业的日子很舒服，但锂价持续回落之际，业绩表现则很“惨淡”。

二、锂价格预期快反转？

锂价格对于投资赣锋锂业的投资者来说，是非常重要的关键指标。要分析锂价格是否筑底，首先就需要了解行业供需的状况。

2018年以来，西澳锂精矿新建项目的投产以及产能的持续释放，叠加国内动力电池产业链的去库行为，碳酸锂价格由2019年初的8万元/吨逐步下降到目前的5.1万元/吨。另外，国内氢氧化锂的价格也由年初的11万元/吨，下降到目前的5.5万元/吨。

5.1万元/吨的碳酸锂价格，已经导致国内锂盐厂商出现亏损，创导至上游便的原料锂精矿价格持续下行。后者价格下压，不少锂精矿企业会经历减产、停产甚至破产重组，行业进入“出清”阶段。

在2019-2020年，市场预期锂供给会分别减少6万吨、17.4万吨。虽然供给端趋紧，但需求端（新能源汽车、3C、传统领域）正在复苏。

新能源汽车是锂用量大户。虽然去年，国内新能源汽车行业遭遇“至暗时刻”，不少车企亏损严重，但目前看来，销量下滑有筑底的迹象。并且，国外对于新能源汽车掀起一波投资热潮。

去年12月底，美国国会颁布《2019年可再生能源增加和能效法案》草案，调整电动车补贴政策，降低补贴门槛或将直接刺激电动车产销增长。同时德国政府也计划从2020年开始的5年中将电动车购车补贴提高一半，大众、宝马也于近期纷纷公布了电动车投资规划。

还有，特斯拉这条鲶鱼，正在新能源汽车掀起一波浪潮。

另外，3C电子消费有望在2020年迎来复苏。过去的2019年，由于正处于4G、5G切换的周期，全球手机销量着实低迷，甚至出现负增长。但从2019年底开始，5G手机进入换机潮，对于锂的需求会放大。

另外，还有传统应用领域，将保持4-6%的增速。综合以上3个方面，西南证券预测，2018-2022年锂下游需求的年均增速将达到17.5%，2019-2021锂下游需求的年均增量在4-6万吨。

在具体到赣锋锂业，已经建立起全球完善的价值链：1）上游锂资源提取；2）锂化合物的深加工；3）金属锂生产；4）锂电池生产（固态锂电池、耳机电池）；5）锂二次利用及回收。

资源端布局方面，赣锋锂业通过参控等方式在全球上游锂矿资源。目前，公司拥有权益锂资源量1997万吨，原先的资源瓶颈已变成了优势。

产能扩充上，2020年随着公司新余马洪基地年产5万吨电池级氢氧化锂产线的投产以及阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目年产4万吨电池级碳酸锂项目的投产，公司锂盐产能合计为15.7万吨LCE。

另外，公司业务范围向下游延伸，2018年开始布局年产3000万只的TWS生产线，在2019年Q1正式投产，目前日出货量达到5万只。主要客户有JBL、漫步者和国内知名手机厂商，主要应用于蓝牙耳机和智能穿戴电池。

总之，锂行业复苏，赣锋锂业将成为行业最为受益的龙头企业之一。

三、尾声

在不足2个月时间之内，赣锋锂业股价暴涨超过75%，意味着市场有对于锂价格将要筑底反弹的强烈预期。

但股价过快上涨，已经透支了未来部分业绩增量。当下，赣锋锂业动态PE为115，位于3年以来的高位。要知道2018年初，赣锋PE仅仅只有16倍。

赣锋锂业未来业绩有所转好，市场是有所预期的，但目前高估值能否支撑得住，因人而异。不太建议立马追高，谨防短期被套风险。