河南宏力医院：控股集团赴港IPO，募集资金为了偿还贷款

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近日，河南宏力医院控股公司宏力医疗管理集团有限公司（下称“宏力医疗”）在港递交IPO申请书，意味着华东地区最大的综合性民营营利性医院将走向资本化的道路。

据上市申请书显示，本次赴港上市募集资金用扩建医院大楼、收购医院、偿还贷款、购买医疗设备及其他。

“偿还贷款”？华东地区最大综合性民营营利性医院也缺钱，难道经营业绩不太好？

虽为华东地区最大，但盈利能力尚待优化

目前，宏力医疗主要经营着河南宏力医院。河南宏力医院位于长垣县（河南省县级市），主要向长垣县、滑县、封丘县、延津县、东明县、原阳县及濮阳县的患者提供服务。

截至2019年9月30日，河南宏力医院拥有30个临床科室（包括妇产科、心血管内科、骨科及新生儿科等）、13个医技科室（麻醉科、检验科及医学影像科等）及1,500张运营床位。另外，拥有1,190名医疗专业人士，包括约297名医师及893名其他医疗专业人士。其中，29名为主任医师、47名为副主任医师、121名为主治医师及100名为住院医师。从临床科室数量、床位及医疗专业人数来看，宏力医院的整体医疗资源配备不亚于一家综合性的公立医院。

根据弗若斯特沙利文报告，在中国所有综合性民营营利性医院中，就截至2018年底运营床位数、住院人次及门诊人次而言，河南宏力医院分别排名第二（与其他三间医院排名相同）、第三及第九。按照2018年的收入、门诊人次及住院人次及运营床位数而言，河南宏力医院为华中地区（河南、湖北及湖南三省）最大的综合性民营营利性医院。

与其他民营医院盈利模式一样，河南宏力医院收入来源依托三大方面，即治疗和综合医疗服务（围绕临床科室及医技科室为患者提供医疗服务）、药品销售及医院管理服务。其中治疗和综合医疗服务是医院收入的大头，药费销售次之，医药管理服务为末。

截至2019年9月30日，河南宏力医院来自治疗和综合医疗服务收入2.71亿元（单位 人民币下同），占总收入比重为67.5%，药品销售1.28亿元，占总收入比重为32%，医药管理服务208.5万元，占总收入比重为0.5%。

经营业绩表现方面，截至2016年至2018年底及2019年前9个月，营业收入分别为4.616亿元，4.789亿元，4.966亿元及4.007亿元，2016-2018年复合增长率为3.72%；净利润分别为7600万元、7172万元、7346万及4491万元，近三年的净利润整体表现并不佳，并未随着营业收入的增长而增长，反而在走下坡路。

盈利指标方面，截至2016年至2018年底及2019年前9个月，毛利率分別为38.0%、33.3%、32.2%及33.3%；净利率分别为16.5%、15.0%、14.8%及11.2%。毛利率虽能保持在33%左右的水平线上，但公司的净利率却呈现出下滑的态势，这意味着河南宏力医院盈利能力尚不稳定，钱留不住，未来尚需提高管理效率、加强费用控制等综合措施，进一步提升净利率水平。

经营现金流流入有限，净负债持续走高

与营业收入稳步上行的态势不同，宏力医疗整体现金流流入欠佳。截至2019年9月30日宏力医疗经营现金流净额为3758.7万，同比下滑65.07%，期末现金及现金等价物余额为3995.5万元，同比下滑7.87%。

在经营现金流流入有限的形势下，宏力医院也加大短期借贷，以备支撑日常的资本开支。截至2016年-2018年底及2019年9月30日，宏力医院的净流动负债分别为2.38亿元、3.54亿、4.03亿元及2.77亿元，2016-2018年年复合增长率为30.12%；一年内到期的银行借款分别2.15亿元、2.36亿元、2.08亿元及2.60亿元。随着短期借债的增加，手头现金流又有限，短期偿债压力自然不小。对此，本次赴港上市除了募集资金用于扩展医院大楼及购买医疗设备，还有用于偿还2020年1月份至2020年9月到期的银行贷款（年化率为5.0%至9.6%），缓解短期资金压力。

行业竞争加剧，宏力医疗赴港上市或迫于无奈

目前，我国的医院和医疗服务行业高度分散，市场参与者众多。公立医院长期在医疗服务市场占据主导地位，民营医院通常面临着营运规模较大、营运能力较强且患者认可度较高的公立医院的竞争。截至2018年底，与民营医院3,838亿元的收入相比，中国公立医院的收入达到28,052亿元。由此可见，民营医院与公立医院市场规模根本不具备可比性，公立医院在我国医院和医疗服务行业处于绝对的寡头。

除了来自于公立医院的竞争压力，民营医院自身竞争压力也非常之大。截至2018年底，中国共有19,693间综合性医院，其中综合性民营医院增速较快，增至12,144间，占我国综合性医院总量约62.0%。宏力医院所处的华中地区民营医院竞争更加的激烈。根据弗若斯特沙利文报告，公立医院数量从2014年的1,891间减少至2018年的1,591间，而民营医院的数量从2014年的1,310间增加至2018年的2,781间，复合年均增长率为20.7%。

华中地区民营医院大幅增加，也导致宏力医院部分门诊流量被分流，门诊人数增速放缓。截至2018年底，宏力医院的门诊人次从2016年的939,491人增至2018年的960,458人，年复合增速仅为1.10%。

面对这样的处境，宏力医疗赴港上市，可借助港交所这个国际化大舞台的影响力，提升医院的声誉。与此同时，借助融资渠道的优势，进行收购运作及扩大宏力医院的医疗服务的规模，可进一步抢占市场份额，夯实在华中地区的地位。除此之外，利用资本购买先进的医疗设备，提升专科门诊的实力及运作效率及成本控制。

因此，河南宏力医院走上资本化道路，可以理解为自身发展所需及市场环境所驱所致。

作者：沈少鸿

编辑：利晴