水泥基建：行业维持高景气

在财政发力、PPI 修复的过程中，基建投资增速有望改善，地产投资或保持较强韧性。外部环境企稳情况下，市场风险偏好提升或助20 年两会前春季行情提前启动。建筑19年涨幅位列行业末位，当前PE/PB已处于2010年后底部位置，央企蓝筹大多破净，我们预计有望迎来估值修复。水泥行业维持高景气，玻璃供给格局有望改善，需求或带动行业盈利实现高弹性，板块估值仍在历史底部，当前投资价值较为显著。

水泥：历史Q1躁动行情显著，关注Q1价格同比

2000-2019 年，水泥指数存在明显的“春季躁动”行情，近二十年Q1水泥指数上涨13 年，跑赢上证综指15 年，主要受益两会政策驱动、年后开复工等。Q1投资及地产新开工增速的指引性不强，对水泥股行情的影响弱于价格变化；Q1淡季水泥价格一般较年初回落10-30 元/吨，但同比上升幅度决定了水泥行情的大小。我们判断2020 年Q1水泥均价回落幅度低于17元/吨将实现同比上升，受基数等因素影响价格弹性预期弱于往年，但专项债提前发行支撑基建投资需求，环保约束下预计价格维持高位，躁动行情可期。

平板玻璃：三次阶段性行情，期待行业“α”

玻璃行业供给弹性降低，行业“α”呼之欲出。玻璃板块历史行情复盘表明，行业主要的行情与A 股牛市重合，但行业供给对行业盈利水平弹性降低，需求一旦好转，玻璃盈利有望表现出高弹性，行业盈利空间打开。目前玻璃板块估值处于历史底部区域附近，竣工改善逻辑兑现，行业景气向上持续性有望超预期。(来源：华泰证券研报)

本文不代表投资建议，股市有风险，投资须谨慎。