辉立证券荐英恒科技01760 称其营收及净利将保持高增速 予目标价5.9港元

香港智远 2023-05-11 08:03

2023年5月10日,辉立证券推荐英恒科技(1760.HK)$英恒科技(HK|01760)$并给予点评,预计公司未来2-4年内,因受益于新能源汽车市场快速增长,公司的营业收入增速将保持30%以上的高速增长,其净利或将录得高于营收的增速;故予以公司买入价4.85港元,目标价5.90港元。

英恒科技(1760.HK)是中国一家汽车电子解决方案提供商,业务涉及新能源、车身控制、安全及动力传动系统的关键汽车电子部件。公司成立于2001年,2018年于港交所上市。基于对市场前景趋势的把握,2009年起,公司业务重心从汽车电子传统应用领域(车身控制、安全及动力传动)扩展至新能源业务,2015年又进军智能汽车等新兴应用领域,公司主要通过向外采购芯片,运用自身工程研发,加上自己的软件,然后对外销售,产品包括BMS、VCU、MCU,以及自动驾驶域控制器、智能汽车网关控制单元、智能座舱多模交互控制单元、高精度传感器模块等。公司的客户包括汽车、工业领域的客户集群,比如比亚迪、北汽、长安等知名 OEM厂商,和浪潮信息、华中数控、地平线等工业客户。公司客户比较分散,与下游厂商的议价能力较强,并且通过专业化的研发及方案设计,有效降低了中小型汽车制造商的技术门槛。截至 2021 年末,公司客户数量达到 1234 家。

2022年业绩报告显示,受益于国内整体新能源汽车市场增长迅速,公司营业收入同比上升52%,至48亿元,分业务,新能源/车身系统/安全系统/动力系统/智驾网联/云服务器/提供服务业务的同比增速分别为+91%/+50%/+34%/+40%/+151%/-24%/+92%。受益于结构改善及ASP提升,公司全年毛利率由2021年的19.7%提升至21.5%,收入扩大导致的规模效应,经营效率提升,整体费用率明显下滑,净利润同比大幅增长105%至4.1亿元,净利率由2021年的6.3%提升至8.5%。由于行业技术快速迭代的特征,公司始终坚持通过研发投入构筑技术护城河,形成快速迭代能力。

公司布局大量技术研发人员和软件工程师,截止2022年底,研发人员数目增加31%至916人,占员工总数的67%,研发投资按年提高61%;专利及软件版权数量也是连续增长,截止2022年底,共拥有235项专利及187项软件版权,分别较上一年增加64及45项。

英恒科技早在 2005 年就与英飞凌建立了战略合作伙伴关系,通过深度绑定英飞凌,与英飞凌建立了互惠互利的合作关系:英恒科技是英飞凌大中华汽车板块最大分销商,英飞凌是英恒科技的最大供应商,向其采购额占公司总采购额比重 80%以上。2020 年,英恒科技与地平线首次达成了战略合作,2021年起两者合作推出了车规级 AI 芯片征程 5,并完成两款基于征程 5的解决方案。公司的软件平台一方面致力于解决通用的功能组件,另一方面则关注跨处理器平台的兼容性以及跨应用的系统功能支援。公司目前已经完成在英飞凌、地平线及芯驰等平台上的部署并应用于自动驾驶、网联以及部分区域控制器产品项目开发中,可望进一步增加市场渗透率。


辉立策略:

买入价$4.85,目标价$5.90,止蚀价$4.20

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