客流高峰！五一假期公路板块暴涨，中特估催升公路长期价值？

五一假期后的首个港股交易日，公路及铁路股异军突起。

如图，公路及铁路股板块连续两日跳空大涨，节后首日更是领涨所有行业板块，其中四川成渝高速（0107.HK）单日大涨近12%。

板块来说，一方面是五一假期客流高峰刺激，另一方面是业绩强势复苏。根据交通运输部披露数据显示，4月29日至5月1日(劳动节假期前3天)，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量15932.4万人次，同比增长161.9%。公路预计发送旅客9720万人次，同比增长99.7%。假期前3天，全国高速公路小客车流量预计达到16858万辆，比2022年同期增长125%。

而在4月底披露的2023年第一季度业绩报告中，不少公路股取得Q1亮眼业绩表现。如：江苏宁沪高速公路(00177.HK)公布截至3月止第一季度，实现营业收入36.3亿元（人民币，下同），按年增加33%。归属股东净利润12.27亿元，增长46.1%。四川成渝高速于2023年第一季度实现营业收入19.90亿元，同比微降1.26%；实现净利润则为4.36亿元，同比增长73.58%。

此外，公路板块属于典型的公共事业股，是国资的集中地之一，也是收租收息的价值投资代表行业。当前中特估火爆行情下，低估值+高股息的公路板块或可迎来中长期行情，值得关注。

高速公路股投资价值简析

从商业模式来说，高速公路是典型的收租型商业模式，现金流好，有稳定的业绩，属于“现金奶牛”行业。反映在财务指标上看，高速公路板块经营性现金净流量与营业收入比例保持在40%左右，与归母净利润的比例保持在170%左右，具有充裕的现金流量和健康的盈利质量。

从发展前景来看，中国拥有超级发达的高铁网络，这是很大程度上对公路形成分流，也是限制高速公路发展的主要因素之一。但同时中国制造业发展带动货车流量增长及私家车渗透率提升，都有望带来高速公路的流量增长。当前国家全力支持制造业发展，经济复苏情势下，货运运输也有望同步走强。从PMI走势来看，疫后制造业已经逐步回暖。反映在货运数据上，2023年1-2月，高速公路货车通行量分别为1.38亿辆和1.78亿辆，分别占2019年同期的68.6%和175.6%，预计全年高速公路货运量相比2019年增长20%左右。

整体看，高速公路是相对稳健低增长的行业，反映在业绩上，就是整体业绩稳健，经济发达区域经营主体相对强势。如粤高速A、深圳高速公路、江苏宁沪高速公路等。

同时，高速公路板块也是典型的避险板块，价值投资典范。

如上图可以看到，自2021年以来，沪深300指数整体一路向下，而高速公路行业板块则表现出较强韧性，在进入2022年后，沪深300在2022年全年录得-21.27%的负收益，高速公路全年跌幅为1.64%，跑赢大盘19.63个百分点。

值得一提的是，高速公路在政策上陆续有相关利好消息。首先，高速公路最大开支来源于高负债的利息费用（前期建设资本开支前置，后面收租收益后置），由于高速公路主体多为国有企业运营，信用资质较好，且高速公路行业天然具有经营稳定、现金流稳健的性质，国家近年来陆续出台一系列降低利率政策，以降低高速公路企业利息开支。这样一来高速公路企业成本将显著减少，利润率有望提升。

并且，根据2022年9月28日发布的《交通运输部、财政部关于做好阶段性减免收费公路货车通行费有关工作的通知》，全国收费公路货车通行费优惠政策于2022年12月31日24时结束。伴随着量和价的利空因素消除，高速公路行业的收入水平有望加速修复。

从估值来看，当前高速公路板块处于历史低估位置。如下图所示，不论从PETTM还是PB来看，高速公路板块均处于近十年低位。

小结：高速公路是典型的防御属性拉满的板块，在大盘高位或者遇到极端行情时，高速公路可以作为防御性品种的配置。而在经济复苏之后，高速行业也有望迎来困境反转契机，本次一季度集体业绩大涨或许就是一个信号。叠加中特估行情大热，及高速公路处于近十年低位，低估值+高股息+国企策略大多数都有高光表现，高速公路板块在现阶段投资价值凸显。

高速公路PK，谁更具投资价值？

AH两市一共30+高速公路股，选取其中18家代表性企业做对比。

首先从业绩来看，选取目标公司的2022年及23年一季度营收和利润数据。

可以看出，宁沪高速、吉林高速业绩相对稳健，四川成渝高速公路、中原高速于23年一季度复苏明显。深圳国际业绩最差，营收和净利润连续两个业绩期同步下滑。从最近两期业绩表现来看，四川成渝、江苏宁沪以及中原高速、吉林高速值得留意。

而从股票走势来看，这几个表现也相对强势，江苏宁沪走势稳健，四川成渝高速连续四个交易日上涨，近两日放大量大涨，突破震荡平台。有一种拔地而起的气势。

再从估值水平来看，如下图所示。

从PETTM来看，浙江沪杭甬最低、其次是四川成渝高速；从PB来看，四川成渝高速最低，其次是赣粤高速和深圳国际；从股息率看，最高是深圳国际，其次是深圳高速公路。

综上来说，业绩表现宁沪高速、四川成渝高速、吉林高速较好；而四川成渝高速PETTM和PB均处于行业最低位水平。整体看四川成渝高速更有优势，其股息率相对不算高，但也有5.73%，处于行业平均水平。从走势来看，四川成渝高速连续四个交易日上涨，近两日放大量大涨，突破震荡平台，有加速的趋势。有望成为行业龙头？

总结：中特估行情如火如荼，有望成为2023年主线行情，高价值国资企业有望迎来价值重估，高速公路是价值投资典范，也是避险资金首选板块之一，行业在23年一季度迎来业绩复苏。低估+高股息+业绩复苏策略持续进行，高速公路或迎中长期行情，四川成渝连续四日上涨，走势强劲，一季度业绩行业领先，估值处于行业最低水位，或可重点关注。

$四川成渝高速公路(HK|00107)$$四川成渝(SH601107)$ 

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