海尔电器+海尔智家“二神合体”，变强的海尔能完败美的、格力吗

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刚走了格力一波重组，又来了海尔。国内白家电巨头为发展也是拼了。此番海尔重组动静更大。涉及A、H股两家上市平台海尔智家和海尔电器。

有市场传闻海尔智家要私有化海尔电器，直接导致12月13日当天海尔电器股票紧急停牌。

在停牌当日海尔电器也作了回应，表示私有化尚在探讨阶段，目前仍未达成任何私有化协议和安排。

从公告看，虽然私有化时间表尚未出炉，但海尔智家有意吸并海尔电器一事却是真的。倘若两家独立上市平台真能走到一起，才能让海尔实力名至实归。

陷私有化要约“绯闻”，尚存变数

经过12月13日和16日两天短暂停牌，海尔电器股票于12月17日正式复牌。

海尔电器停牌还是源于一则媒体报道，说海尔智家有意私有化价值7亿美元的公司。12月13日当天海尔智家股价大涨10.23%，海尔电器则紧急停牌。

为此海尔电器12月13日刊发公告，称海尔电器私有化要约正处于探讨阶段，尚存在不确定性。

本次提出私有化要约的是大股东海尔智家。很多人会觉得这个公司生僻，这个是今年6月才改的名字。其原来是A股上市的青岛海尔。

也就是原青岛海尔想私有化港股上市的青岛电器。如果私有化成功，则海尔电器将从港股终止上市。

公告称，该私有化计划为证券交换要约，代价为海尔智家申请港交所主板上市，发行H股支付。

不过截至海尔电器复牌，海尔电器尚未收到任何私有化安排，尚未就该等私有化安排达成任何协议、承诺或其他确定意见。

海尔电器私有化一事市场很是买账。消息一出，港股海尔电器股价直接从12月12日21.75元，升到12月17日收盘价23.9元，涨幅9.38%。

A股海尔智家（600690-CN)股价则从12月12日17.2元，升至12月17日收盘价18.66元。

根据12月16日公告，海尔智家持有57.87%海尔电器股份。而10月30日公布的海尔电器第三季营运情况显示，海尔智家当时还仅持有45.87%海尔电器股份。

这意味着，一个半月内，海尔智家持股海尔电器的比例上升12%。看来海尔智家对海尔电器的追求已经不仅限于增持了，私有化要约或将成现实。

“海尔电器+海尔智家”终于要“二神合体”？

长期以来，海尔家电业务拥有两个上市平台，一个是A股上市的海尔智家，一个是港股上市的海尔电器。

不过这个平台并非对等关系。海尔电器是海尔智家子公司，业务主要是“海尔”、“卡萨帝”和“统帅”洗衣机、热水器的研发、制造和销售。

此外，公司还负责分销中国市场海尔集团的电器产品，以及统领海尔集团日日顺物流服务。日日顺物流涵盖家电、家居、健康器材等品类。

不过2019年7月，海尔电器已经与海尔电器国际股份有限公司（以下简称海尔国际）进行资产置换交割。

日日顺物流被划到海尔国际旗下，作为代价，海尔电器取得青岛海施水设备有限公司股权。籍此，海尔电器准备打造家庭用水生态平台。

从业务看，海尔电器只是承接了海尔集团极小一部分家电业务，没有真正意义上与公司名字“海尔电器”统一。

这也是让外界质疑，为何海尔电器662亿港元的总市值与海尔电器品牌不匹配的重要原因。

再看A股，青岛海尔今年6月更名海尔智家，定位智慧家庭。但这反而颠覆普罗大众对海尔的传统认知，脱离家电属性，变得让人摸不着头脑。

从业务看，海尔智家倒是承载了海尔所有家电品牌，包括冰箱、空调、厨电等，

但其洗衣机等业务还是并表海尔电器的，这当中又牵涉到另一家上市公司。

广大证券认为，由于历史原因，海尔系的两个上市平台存在较多治理问题。首先就是海尔智家股东无法完全分享洗衣机、热水器这两部分优质资产产生的利润。

其次，两个平台间存在较多复杂的内部交易结算。例如KA（重点客户）销售由海尔智家负责财务结算，自有渠道（专卖店）由海尔电器负责。

早前物流渠道在海尔电器旗下，因此两个上市平台需要平衡各自股东利益，存在一些利益不一致现象。

最后，两个平台拥有各自管理团队，过去存在一些管理职能重叠或权限冲突问题。

有鉴于此，广大证券认为，如果本次海尔能私有化成功，统一为一个上市平台，将解决历史公司治理层面诸多弊端，从全局角度实现股东利益最大化。

整体上市海尔能否抗衡美的、格力？

年底传出海尔私有化消息，虽尚无具体方案，但相信离整体上市也不远。如果海尔能整体上市，会否改变国内家电三巨头的竞争格局？

目前看，海尔与格力、美的的“缠斗”是不占优势的。以最近风头强劲的格力为例，公司刚完成逾400亿元的混改，总市值飙升至3856亿元。

而美的集团早于2013年实现整体上市，2018年私有化小天鹅，又在机器人领域发力。迄今公司市值也早已达到4075亿元。

比较下来，海尔相对较弱。A股海尔智家1197亿元，港股海尔电器670亿港元，两个相加也不到2000亿元市值。

此外，三巨头相比，海尔智家的ROE是最低的。归母净利率也远不及格力、美的。

毫无疑问，海尔双平台运营股权架构，导致往绩业务经营多少受到钳制，费用高于美的、格力。

这也是公司营收规模和格力、美的相差无几，但净利润却始终不占优势的原因。

从近日海尔股价涨势看，公司整体上市，资本市场呼声是最高的。如果真能完成私有化整体上市，保不齐资本市场会给海尔一个较高估值。

作者：李莹

编辑：彭尚京