国金证券：高质量高增长，业绩持续性可期，维持建发物业（2156.HK）“买入”评级

来源：国金证券

业绩

2023年3月30日，公司发布2022年业绩：2022年实现收入22.9亿元，同比+47.1%，归母净利润2.5亿元，同比+55.1%。

经营分析

业绩符合预期，收入结构好于预期。公司2022年收入与我们预期一致，归母净利润超预期4.3%，整体业绩基本符合预期。分业务来看，社区增值服务收入4.8亿元（同比+87%），超我们预期18.0%，占总收入比例达20.8%，相较2021年提升4.5ppt；非业主增值服务收入占比下降2.0ppt至32.9%，整体结构好于我们预期。

在管面积高质量高增长，储备面积充足保障未来发展。截至2022年底，在管面积4620万方，同比+39.8%；合约面积9056万方，同比+22.6%；合约/在管的比例高达2.0倍，未来管理规模持续增长确定性高。在快速增长的同时，住宅平均每月每平米物管费单价提升0.14元至2.46元。

社区增值多业务齐头并进高增长。2022年社区增值服务中，家居美化服务、智能社区服务、家居生活服务分别实现6909万元、1.2亿元、1.4亿元的收入，同比分别+281、+120%、+100%。

管理费用控制得当，经营性现金流表现优秀，派息比例高。①2022年公司管理费用率12.5%，相较2021年下降1.2个百分点。②2022年公司经营性现金流净额4.96亿元，覆盖当期净利润1.97倍，好于同行。得益于良好的现金流，截至2022年底，公司账面现金及等价物27.0亿元，同比逆势增长19.5%（受地产下行及宏观环境影响，同行账面现金呈下降趋势）。③公司宣布派发末期股息0.1港元/股，分红比例约47%，在行业中属于较高水平。

盈利预测、估值与评级

基于公司最新业绩情况，我们小幅调整2023年和2024年归母净利润预测至3.4亿元和4.7亿元，同比增速为39.2%和36.2%；同时引入2025年预测，预计2025年归母净利润为6.2亿元，同比+32.8%。考虑到母公司稳健发展，以及公司在社区增值服务上的快速发展，我们维持“买入”评级。公司股票现价对应2023-25年PE为14.8x、10.9x、8.2x。

$建发物业(HK|02156)$