踩上新能源风口！营收开倒车，天能动力业绩见顶？

3月26日，国内铅酸电池龙头天能动力(00819.HK)披露了2022年业绩报。

身处高增长的电动轻型车电池和储能电池赛道，天能动力在2022年的营收却出现下滑。

年报显示，天能动力在2022年实现营收综合营业额约为745.99亿元，较上年同期减少12.87%，这也是公司自2009年以来首次年度营业额出现下滑；公司拥有人应占溢利约为17.96亿元，较上年增长38.19%。

毛利率方面，由于2022年制造业务增长，使整体毛利率同比增加3.16个百分点至8.56%。公司表示，公司于2022年加强成本管理，使铅酸电池成本较上年有所下降，但产品销售价格还有所增长，铅酸产品毛利率提升。

尽管盈利能力显著提升，但未能刺激天能动力股价拉升。3月27日，天能动力股价盘中一度跌逾5.7%，最终收跌2.71%，市值维持在百亿港元上方。

制造业两大业务高增长，储能业务强劲

按收入划分，天能动力有两大业务，分别是制造业务以及贸易业务。

制造业主要是电动轻型车电池，包括高端环保电池(即铅酸电池产品)、可循环产业(可再生资源产品)、新能源电池(锂电池产品)。年内，制造业务实现营业额约419.71亿元，仅增长10.68%。

其中，铅酸电池产品业务年内收入增长12.34%至357.47亿元，增长势头不及可再生资源产品及锂电池产品。报告期内，可再生资源产品实现收入38.14亿元，同比增长42.39%；锂电池产品实现收入16.02亿元，同比增长62.3%。

值得留意的是，天能动力制造业务中的其他(包括提供货运服务及销售其他产品)收入同比骤降66.8%至8.08亿元，公司并未解释收入下降的原因。而与其他制造业同样面临收入下降的业务是公司的贸易业务，该业务年内收入为326.28亿元，同比下降超过30%。

近年来，动力电池、储能电池和氢燃料电池等新能源电池市场蓬勃发展，作为行业头部企业，天能动力成为市场的受益者。公司的新能源电池业务以锂离子电池为主，亦包括氢燃料电池、钠离子电池等下一代电池产品的生产和研发。

其中，锂离子储能电池被天能动力视为未来发展的第二增长曲线，原因在于具有能量密度大等优势的锂离子储能电池可应用于发电侧、电网侧和用户侧等领域，这些领域市场需求正呈快速上升趋势。天能动力在锂离子储能电池领域也十分争气，年内该细分业务实现收入5.24亿元，同比飙升353.51%。

天能动力在年报中表示，公司正不断加大储能领域的规划布局，目前已经成功推出100Ah、180Ah、280Ah储能电芯，同时设计出风冷、液冷等多款储能模组。

在电池回收领域(即可循环产业)，天能动力也表现强劲，2022年铅蓄电池处置量达100万吨，实现营收30.84亿元，同比增长34.2%。此外，公司锂离子电池回收产业收入也大幅增长，接近翻倍。

海外市场前景佳

天能动力早年已有出海布局，目前在越南、印尼和非洲等地均有其业务，2022年首个海外制造基地在越南落地。

根据沙利文预测，到2026年电动两轮车在海外市场年销量可达4,630万辆，欧美、东南亚、印度市场销量可期。另据东吴证券的一份研报，得益于中美大储和欧洲户储的爆发，预计23/25年全球储能容量需求分别为147/449GWh，23年同增106%，22~25年CAGR为84%。

天能动力在2022年年报中提到，未来，随着海外新能源电池市场需求的释放，集团持续提高海外重点地区的渗透率，提升全球销售能力。

天能动力的海外市场营收表现也亮眼，2022年实现营收3.64亿元，同比增长33.73%。不过，年内海外市场营收占总营收比重仍较低，仅约为0.5%。

已深度布局国际化的蓄电池厂商理士国际(00842.HK）的出海成绩则远远强于天能动力，在2022年，理士国际营收净利润双升，其中海外市场的收入增速超过了国内市场。年内，理士国际来自海外市场的收入为52.96亿元，占营收比重达到了41.22%。

当下，国内新能源电池市场竞争日趋激烈，未来若能在海外市场寻求更大的增量，天能动力的经营规模有望获得更佳的增长。

作者：遥远