油服逻辑正在发生变化，安东油田服务“轻”装上阵，重“新”出发

导读：全球油气向NOC战略转移，叠加长周期供需缺口，油服行业逻辑正在发生转变。国内油服企业不断加强内生性改善、技术突破以及轻资产业务转型，取得显著成长，不断拓取海外市场份额。时代背景下，优秀油服企业迎来价值重塑机遇。

3月26日，安东油田服务（3337.HK）发布财报了。2022年营收同比增长20.2%至35.15亿元（人民币，下同），权益持有人应占利润同比大幅增长约3.1倍至2.94亿元，经营性现金净流入9.8亿元，同比增长29.4%。

净利润增长落在此前盈喜公告的偏上水平（盈喜公告预计净利润同比增长2.7~3.4倍），也确实远超市场此前预测的135.6%同比增长水平，实打实的超预期增长。

实际上，2022年油服公司业绩增长并非安东油田一家，据中国石油石化公众号数据，其统计的18家油服公司里，有12家盈利，并且盈利增幅超过100%的有7家，相比而言，安东油田服务业绩增长处于行业前列。

油服公司业绩集体增长，一方面得益于油气供应持续偏紧，行业周期性拐点来临。另一方面也受益于油服行业内优秀企业的技术服务水平提升，轻资产化发展及国际化业务加快。不少业内专业人士分析认为，国内油服行业的长逻辑也正在发生转变。以北美油服公司率先反转为例，2022年或许是油服行业的转折年，也是价值重估的元年。

行业长周期拐点已至

油服行业离不开上游油气行业的景气度，近两年油价中枢不断抬升，促进油气公司资本开支增长。根据国际能源署《全球能源展望2022》报告，未来几年全球油气供应缺口将持续扩大，且油气资源在相当长阶段仍将占据能源主导地位。这一趋势为下游油服行业带来长期向好机会。

与此同时，近年来国际油公司（IOC）的发展战略发生转移，油气资源开采的主力已经转变为国家油公司（NOC），根据标普的研究报告，2021年全球油气产量前10家中，NOC包揽前7家。国家油公司（NOC）成为主流，有利于各国家占据油气主导权，但NOC弊端同样明显，诸如管理经验缺失，技术更新缓慢，数字化建设落后等。由此便催生了大量外包需求，当前油气行业四大趋势包括：管理外包、资产外包、油藏技术外包和数字化转型。

数据来源：公开资料整理

上游行业景气度提升及结构性转变，为油服行业打开长期增长空间，并带动行业快速发展。中国油服公司把握时代机遇，近年聚焦高质量发展，以降本增效、轻资产化为核心，依靠领先技术不断开拓海外市场。安东油田服务更是把握上游行业结构性转变的时代机遇，全面拥抱国际化、平台化。

从财报来看，2022年安东油田服务海外市场收入达20.21亿元，同比增长38.9%，占集团总收入比达到57.5%。其中，伊拉克市场收入为15.36亿元，同比增长48%。此外，安东油田服务借助海外大型项目经验，成功打入印度尼西亚、阿尔及利亚等新兴市场，2022年，安东油田服务除伊拉克以外的海外市场收入约为4.85亿元，并获得约5.92亿元新增订单，新订单量同比增长21.7%。

从各方面来看，中国油服企业技术、管理及服务已全方位走向世界前列，恰好赶上近年国家油公司（NOC）发展趋势，为国内油服企业带来长周期增长机遇，或许这就是时代浪潮，油服逻辑正在发生变化，行业长周期拐点已至，中国油服企业全面出海，提高全球市占率，走向世界前列大势不可逆。

“轻”装上阵，全“新”安东

新形势下，国内油服企业全面拥抱轻资产化，安东油田服务作为民营油服企业标杆，更具灵活自主性，其聚焦全面转型轻资产化、平台化服务。采用全球首创资产管理+酒店管理+物业管理的油田管理模式，有望带来行业革新力量。安东的伊拉克马基努油田项目、乍得一体化油田管理服务项目都是其轻资产的典型案例。

并且，由于设备投资等“重资产”模式下易造成设备减值损失占成本比重大，在行业景气下降时设备资产严重过剩，安东油田服务持续优化业务结构，不再做重资产的设备投资业务，而是基于油藏地质研究发展传统业务，重点发展具有高附加值的化学材料类和工具类业务，并且安东油田服务重点打造平台式发展战略，围绕油藏为核心提供整体方案定制化服务，这也符合上游结构战略转移催生的行业四大趋势。对此，安东油田服务一直走在行业前列。

而讲到轻资产、全新平台式发展战略，则必须提到数字化服务。石油勘探与开采等服务不同于其他行业，大多数在荒无人烟的野外，或者条件恶劣的井下、管道环境等。安东油田服务在数字化投入可谓不遗余力，早在几年前，安东石油就已实现超长石油管道数字化巡检，目前更在各个节点，核心位置实现传感器实时联网，密集性数据采集保障了项目及设备的安全。提高了运营管理工作效率。在部分地区，安东石油还应用了固定翼柴油无人机，以保障所有油田全体数字覆盖。

在全球化发展趋势中，公司也专注修炼内功，不断完善数字化交付工作模式，结合国际化的数字化产品如CRM、RPA等，进行内部管理数字化全面升级。2022年3月8日，安东石油与中石油旗下昆仑数智达成战略合作，在数字油田、通信系统集成及专业总承包服务、工业自动化集成及专业服务、油田设备设施在线监测、油田智能应急及安防解决方案、油气智能生产管控平台、智能场站建设解决方案等大量领域开展业务合作。

目前，安东石油的智慧油田技术涵盖了智能生产、智慧安防、智慧场站、智慧管网、设备预测性维护等多个维度，全面助力安东油田服务的平台化发展战略。

极度低估，价值重塑

穿越周期，几乎是所有公司的永恒命题。优秀企业往往善于抓住行业变革之大机遇，自2020年油价上涨以来，油服公司工作量、订单数均有显著提升，当前业绩拐点已出现，而NOC为主的发展趋势将为国内领先企业带来长期增长机会。

对比北美两大国际油服公司（斯伦贝谢、哈里伯顿），国内企业目前可能处于爆发前夜。斯伦贝谢在2020年，净利润下跌大幅度收窄，股价开始筑底。而在2021年一季报净利润大幅度增长，其股价也开始显著上涨，自2020年底部至2022Q4，斯伦贝谢的市值暴涨近4倍；哈利伯顿同期股价如出一辙，从2020年低点至2022Q4，股价上涨5倍以上。

目前，国内油服企业处于转折点初期，业绩开始集体爆发，但股价整体处于低位。安东油田服务作为业内业绩增长前列，轻资产转型最成功企业之一，估值显著低估。

对比国内外其他油服企业，安东油田服务业绩增速领先，而估值却相差甚远。在行业长逻辑变革大背景下，安东油田服务的价值有望加速重塑。

$安东油田服务(HK|03337)$