股价大涨27%，业绩扭亏，山高新能源好日子来了？

3月13日，获纳入港股通的山高新能源（01250.HK）股价迎来暴利拉升！截至发稿前，山高新能源股价大涨26.98%，报0.080港元/股。

值得注意的是，山高新能源股价暴涨的背后，或许与自身基本面修复有关。

年度摆脱亏损，发电量增长放缓

近日披露的公告显示，山高新能源预计2022年将取得公司股权持有人应占利润约2.31亿港元至约2.82亿港元，而去年同期为亏损3.21亿港元。

年度扭亏为盈，主要由于集团物业、厂房及设备及经营特许权及预付款项、存款及其他应收款项减值拨备大幅减少。

实际上，山高新能源前身是北控清洁能源集团，后于2022年成功引入大股东山高控股并完成更名。

2017年成功将主业转型至光伏、风电及清洁供暖业务后，山高新能源经营业绩迎来历史性的跨越。在刚转型的2015年，公司净利润仅有0.38亿港元，到了2017年达到15.6亿港元，而此后三年，受行业补贴退坡、竞争加剧，以及自身财务费用激增、资产减值等因素拖累，公司业绩开始疲软走弱。

值得留意的是，山高新能源2022年预期约为2.31亿港元-2.82亿港元的净利润，仍远不及2019年及2020年达6亿港元以上的利润水平。相较于过去数年，公司2022年的利润水平并不算优异。

运营数据方面，因装机量增长较慢，以及受气候影响，山高新能源的发电量增长乏力。2022年12月31日止年度，山高新能源的累计总发电量约4,929,154兆瓦时，较2021年同期仅增长3.2%；而与联营公司及合营企业所持有或管理的项目累计总营运发电量约6,079,173兆瓦时，较2021年同期相比，也仅增长了5%。

债务压力减轻？获山东国资入股，并收31亿国补

近十年来，山高新能源实现了脱胎换骨般的逆袭，成功傍上了国资的大腿，并在国家“碳中和”大势中占得一席之地。

山高新能源曾是一家从事卷烟包装的设计、印刷和销售服务的企业，后来在2015年受史上最严“禁烟令”而倒下。此时，山高新能源的白衣骑士——北控水务集团现身了。

2015年，北控水务及中信产业基金入主山高新能源，公司同时将主营业务转向清洁能源。随后，公司的名称由当时的“金彩控股”更名为“北控清洁能源”，由此标志着公司摇身一变，变成为一家具有国资背景的清洁能源综合服务企业，获得了资源、资金以及品牌优势。

此后，公司开启了一系列的“吸金”模式。

2016年，引入启迪控股作为战略投资者，后者向其注入约7亿港元额外资本金；2017年，通过股权募资约13亿港元，大大提升了公司收并购和项目开发能力；2019年，获平安实体战略入资6亿元人民币，并获得由渣打银行及星展银行联合牵头及安排的一笔港币30亿元银团贷款；2020年，获中国平安保险(集团)股份有限公司及中国国际金融股份有限公司第二期战略入资4亿元人民币。

到了2022年，山高新能源又迎来新的“金主”。当年5月，国资山东高速(600350.SH)旗下的山高控股(00412.HK)以46.85亿港元认购山高新能源配发及发行股。交易完成后，山高控股持有公司发行后总股份的43.45%，成为公司第一大股东。随后，北控清洁能源将公司名又变更为如今的“山高新能源”。

截至2022年6月底，山高控股持有山高新能源43.45%股权，为公司第一大股东；北控集团和中信证券分别持股18.03%及13.54%，为公司第二大及第三大股东。在公司的大股东阵营中，已有两大国资撑腰。

国资的入股，使山高新能源原本糟糕的负债结构得到了很大的改善。

公司在2022年半年报中表示，山高控股入股为公司带来了约46.85亿港元的增量资金，使公司资本结构得到明显优化，资产负债率于期末降低约7个百分点，并带来了可观的营运现金流。

山高新能源债务高压的一个重要因素是国补退坡，这也是新能源行业共同面临的痛点。而近期巨资补贴的下发，也有望再次改善山高新能源的负债结构。

在2022年，山高新能源多个光伏及风力发电站成功纳入国家可再生能源发电补贴项目清单。根据公司于上月发布的公告，公司在2022年全年共收到可再生能源补助总额约为31亿元人民币。

不过，该31亿元补助并未纳入公司的利润中，而是于电量销售时确认到2022年度的电费收入，因此不对公司年度损益产生重大影响。

实际上，山高新能源还有数额较大的补贴尚未下发。公司在2022年半年报中表示，已获纳入项目清单的光伏及风力发电站项目的可再生能源中央财政补助及来自地方政府部门的可再生能源补助应收款项约86.84亿港元。

屡次获得巨额资金注入，或许对山高新能源加码布局新能源赛道带来利好。

除了光伏、风电及清洁取暖业务外，山高新能源近些年来也在拓展水电板块，同时还在探索储能、配售电及制氢等其他清洁能源。公司还将业务覆盖到了澳大利亚，在澳大利亚拥有光储一体化项目。

作者：遥远