【财华洞察】近60%的毛利率，农夫山泉为何还涨价？

农夫山泉(09633.HK)再上热搜，这次是因为产品提价。

作为包装水界的“扛把子”，毛利率近60%，农夫山泉为何涨价？

杭州区桶装水提价

一则来自农夫山泉安吉智能生活有限公司的通知文件显示，将上调杭州区域19升农夫山泉桶装水价格。

文中表示，因为近年来物价、原材料、人工及运营等成本不断上涨，公司决定从2023年2月1日起全面提高产品零售价格，农夫山泉19升桶装水零售价格将调整为每桶22元。

据悉，调整前农夫山泉19升桶装水价格为每桶20元，调整后每桶水价格上涨2元。

据企查查显示，农夫山泉（安吉）智能生活有限公司成立于2017年12月，法定代表人为钟睒睒，是港股上市的农夫山泉100%持股企业。

事实上，农夫山泉提价已经在有计划地铺排，在此次杭州地区提价之前，早在2022年，农夫山泉还曾对上海地区19升桶装水的售价进行上调，由每桶26元调整到每桶28元，提价原因也是归因于成本压力。

众所周知，农夫山泉是中国包装饮用水及饮料行业的龙头企业，同时为全球第二大包装饮用水企业，产品主要覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别。

由2012年起，公司连续数年保持中国包装饮用水市占率第一的桂冠。另据英敏特数据，2022年，国内瓶装水市场按销售额估算的市场份额前三名分别是农夫山泉、华润旗下品牌怡宝和景田旗下品牌百岁山。

对于包装水界的“扛把子”涨价问题，市场颇为关注。有人士认为，农夫山泉在有计划、有节奏地陆续对国内不同地区产品进行提价，尤其是围绕上海、杭州一些消费能力较强的重点城市展开。

而对于一些销量相对较差、竞争激烈的地区，农夫山泉或许会采取暂缓提价策略。

这种差别提价策略也会应用于公司不同产品开展。目前农夫山泉饮用水相较于其他品牌矿泉水而言，水源地大同小异，而饮用水和矿泉水的称呼和价格差别却相差很大。

在此前低价的基础上，略微对桶装水产品价格进行上调或对未来销售不会造成较大影响。

此外，亦有投资者认为，作为包装水行业龙头，农夫山泉对旗下产品提价，或许正释放行业提价信号，未来不乏更多品牌跟进。

成本上涨之忧

近年来经营成本上升成为很多企业不得不面对的现实问题，农夫山泉亦如是。

原材料、包装材料是农夫山泉销售成本的两大组成部分，其中原材料主要为生产瓶身的PET、瓶盖、标签、糖、果汁等。

据此前公司上市招股书显示，该部分成本一般占其销售成本总额的60%出头；包装材料则主要包括纸箱及收缩膜等，该部分成本则占到14%左右。

综合来看，PET是公司原材料成本中最大的组成部分，招股书显示约占其销售成本的30%左右，占其总收益的14%左右，因此，作为公司大宗消耗品，PET价格的波动对农夫山泉的利润也构成重要影响。

PET是原油的下游产品，其价格与国际油价走势密切相关。

近年来，在多重因素综合作用下，国际油价持续波动上行，PET价格也水涨船高。

农夫山泉在2021年财报中表达了对材料成本上涨的担忧，其认为，当前国际政治经济形势趋于复杂，和国际油价具有关联性的PET等原材料的采购价格显著上升，包装物、能源价格也呈现上涨趋势，给包装饮用水和饮料生产企业带来成本上升压力。

近年来，国际油价呈现快速上升，并处于高位宽幅震荡走势，原油价格变化的波动性和不确定性进一步增加。

2022年初，农夫山泉执行董事周震华就曾披露，成本压力已经“超过企业单方面可以去消化的水平”，农夫山泉的首选是通过提升经营效率消化成本，而由于市场及成本端变动大，竞品也有调价动作，农夫山泉也在持续观望。

如今看，农夫山泉的“观望”已经付诸到涨价的实际行动中去。

在涨价之前，农夫山泉亦不断对外哭诉自身成本压力。在财报中，农夫山泉直接强调，原油价格的上升和不确定性给生产成本控制带来压力。

此外，根据财报显示，2022年上半年，农夫山泉毛利率由去年同期的60.9%下降1.6%至59.3%。公司表示，毛利率下滑主要是由于国际原油价格变动导致PET采购成本提高。

在主要原材料成本的上涨之下，农夫山泉在一些消费能力强的城市进行产品提价，似乎合乎情理。

涨价背后：包装水增长失速，高端化来解困？

实际上，农夫山泉提价背后，公司饮用水业务增长并不乐观。

2022年上半年，公司营收较去年同期增长9.4%，但包装饮用水产品的收益却较去年上半年同期增长4.8%，相较2021年同期增速大幅降低，占总收益比重也有所下降。

对于包装水增长失速，农夫山泉表示，2022年一季度包装饮用水销售整体向好，二季度的新冠疫情则给包装饮用水产品销售带来冲击。

除却疫情影响，从农夫山泉在包装饮用领域的动作看，公司在极力将平价化的饮用水板块转型向高端化。

2021年，公司还相继推出了价格更高的“泡茶水”，选取福建武夷山为水源地；另一款产品则是来自吉林长白山原始森林自涌泉群的“农夫山泉长白雪天然雪山矿泉水”。

此外，农夫山泉近些年也推出生肖纪念典藏版玻璃瓶装矿泉水，如2021年农历新年推出了“牛”年生肖纪念典藏版玻璃瓶装矿泉水；2022年农历新年推出“虎”年生肖纪念典藏版玻璃瓶装矿泉水；2023年兔年生肖瓶矿泉水。当然这些产品价格也要比普通产品贵上不少。

从天然饮用水到矿泉水，农夫山泉终于还是走上了高端化、高价格的包装水路线，不过从2022年上半年业绩看，新品尚需市场消化，目前尚未对包装水板块业绩增长形成较大支撑。

小结

产品提价历来多为市场关注，尤其是像农夫山泉这类包装水巨头，其提价效应自然会在业内甚至大消费领域形成某种效应，所以登上百度热搜也不足为奇。

一方面对旗下平价包装水进行提价，另一方面不断致力于包装水的高端化，两种策略齐驱并进下，农夫山泉能否持续保持其高毛利优势？且看且行吧！

此外，作为港股新上市企业，农夫山泉能否入选即将举行的第十届“港股100强”评选活动，同样备受关注。

据悉，“2022香港上市公司发展高峰论坛暨第十届港股100强颁奖典礼”即将于2023年2月24日举行。本届颁奖典礼是由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸、洞视科技联合协办，活动会围绕发展热点开展论坛，汇聚行业翘楚，加强交流合作，帮助更多香港上市公司融入国家大局，把握大湾区机遇，共商建设前路。

李莹