高瓴接盘格力、次日股价大涨5.35%，董明珠团队和股东达成了什么

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格力电器（000651-CN）的国企混改方案终于落地了，接盘方是珠海明骏（据企查查资料显示，珠海明骏背后实际操盘者是高瓴资本），其中管理层也通过珠海明骏持有一定比例股份。

具体看：

1.格力集团于2019年12月2日转让给珠海明骏其持有的15%格力电器股份有限公司股份。珠海明骏的最终控制主体为珠海毓秀。

2.珠海毓秀股东为珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance、格臻投资，其中，格臻投资股东由格力电器管理层构成，其中，董明珠占比股份95.482%。

3.管理层和股东均无法控制珠海毓秀，格力电器无实际控制人，充分给予管理层权限。

4.转让价格为每股46.17元，转让总价为416.6亿元，其中自有资金认缴金额为218.5亿元，剩余一部分向银行贷款不超过225亿元。

5.后期股东大会涉及分红，珠海毓秀会通过董事会促使分红比例不低于每年净利润的50%。

6.珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance 和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进格力电器给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。

从以上交易数据看，我们可以发现，此次格力的股权混改，里里外外均照顾到了各方利益，首先，原本除权除息之后转让价格每股不低于44.17元，实际转让价格每股46.17元，充分照顾到了珠海政府。其次，格力管理层持有珠海毓秀6.3794%的股权，且格力电器后期推进给予管理层和骨干员工4%的股权激励计划，公司无控股的股东，后期决策权还在于以董明珠为首的管理层，给予充分信任和自由。最后，高瓴自身通过杠杆交易，顺利的拿下了比以往更加团结一致、更加市场化的格力电器。

此次股权改革落地之后，会对格力电器从哪些方面产生影响呢？

管理层和股东之间利益达到一致，以往管理层持有格力电器股份很少，管理层主要是从公司拿工资，股东和管理层利益并不一致，看看贵州茅台就知道管理层和股东利益不一致（1.出厂价和市场零售价存在巨大的利润空间2.账上有大额的闲置资金），有多么糟糕了，如果茅台也混改，其利润、市值绝对不止现在这点，格力电器现在完全没有了这个问题，以后公司各项经营、利润分配等计划，更加和股东利益一致，以后不会再出现“我五年不给你们分红，你们能拿我怎么样”这种问题了。

在制定经营上，董明珠包括管理层、核心骨干等，比以往会更加卖力，经营计划更会倾向于股东利益最大化，不会盲目扩张，不会浪费股东的钱，因为，管理层团队自身持有的格力电器股份也不少，损耗公司的钱，也相当于损害自己的利益。

在制定分红计划中，分红比例比以往会有所提高，比以往会更加稳定，不会再出现2017年管理层不高兴，就不给股东分红这种问题，另外，截至2019年3季度格力电器账上现金高达1362亿元，且每年还在几百亿的增加，而短期借款和长期借款总额则不到216亿元，运营也不需要这么多的资金，不排除公司未来会大幅提高派息率或者派发特别股息。

最后，我们不得不注意一点，此次格力电器股权改革，高瓴资本一点也没有限制管理层的权利，且让给了很大一部分股权，另外，没有实际控制人，反而使管理团队的权利前所未有的大。

这也是高瓴的聪明之处，虽然没有控股，也没有限制格力管理层的权利，但是，使管理层和自己的利益捆绑在一块了，这样的效果反而比行政手段强制性干预要更好一点，因为，格力电器管理层以往的经营业绩是非常优秀的，没有以董明珠为首的格力团队，其他团队来管理格力，大概率干的不如董明珠好（格力毕竟不是茅台，它存在竞争比较激烈的市场）。

总体来看，格力电器此次混改落地方案，公司各方利益都还是比较满意的，最重要的是，此次混改，使管理层和股东的利益完全捆绑在一块了，有益于公司未来发展，有利于股东利益最大化，这点也从公司股价次日表现反映了（截至2019年12月3日股市收盘，格力电器在二级市场股价上涨5.35%）。

作者：郑鹏超

编辑：彭尚京