华脉泰科递表科创板，尚未实现盈利，综合毛利率低于同行

近日，北京华脉泰科医疗器械股份有限公司（简称：华脉泰科）向科创板递交了招股书并获得受理，其保荐机构为中信证券。

来源：科创板官网

公司是一家专注于主动脉、外周及冠脉、神经介入及通路领域产品及疗法的创新研发与应用的企业，目前拥有胸主、腹主动脉覆膜支架系统等8款已上市产品及20余款在研产品。

本次冲刺IPO，公司拟募资12.93亿元，用于“高端医疗器械新生产基地项目”、“血管疾病治疗医疗器械研究开发项目”以及“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股书）

华脉泰科成立于2011年，截至最新招股书，公司的控股股东及实际控制人为周坚，其合计控制的有表决权的股份占公司总股本的33.8096%。

目前，我国在主动脉领域参与竞争的主要企业包括心脉医疗、先健医疗和华脉泰科，根据弗若斯特沙利文相关研究报告，以销售收入计算，2021年公司在国产厂商中排名第三。

业绩方面，2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为4894.44万元、5000.17万元、8882.69万元和6083.69万元，相应的归母净利润分别为-3281.25万元、-1.26亿元、-1.20亿元和-2754.18万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-3332.59万元、-665.88万元、-3379.61万元和582.73万元。

（主要财务数据及指标，招股书）

可以看到，公司目前的营收规模较小，报告期内还未实现盈利，且现金流状况不佳。

公司持续亏损的主要原因，一方面公司产品上市时间相对较短，已上市产品尚未实现大规模商业化，未形成明显规模效应；另一方面，报告期内，公司股份支付费用累计2.55亿元。

此外，公司在研产品项目进度持续推进且有产品正在开展临床试验，导致研发费用投入较大，报告期内，公司的研发费用分别为2719.59 万元、2116.46 万元、3748.44 万元及3198.24万元，占总营收的比例分别为55.56%、42.33%、42.20%和52.57%。

（公司目前主要产品管线布局及注册进展情况，招股书）

华脉泰科的主营业务收入主要由胸主动脉覆膜支架系统、腹主动脉覆膜支架系统及其他血管类治疗产品构成，目前公司的产品暂未被列入集中带量采购政策的范围。

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为65.22%、63.41%、65.94%及69.17%，略低于同行业可比上市公司。

（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）

值得一提的是，公司存在客户集中度高的风险。报告期内，公司对前五大客户实现的收入分别为4259.11万元、4415.10万元、6745.81万元和4946.41万元，占收入的比重分别为87.02%、88.30%、76.17%和82.55%，占比较高，这与公司的经营模式有关，主要通过与规模较大的平台商、经销商合作实现销售。

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