托普云农闯关创业板，存货余额较大，研发费用率低于同行均值

公开信息显示，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2023年1月13日召开2023年第3次上市委员会审议会议，审核浙江托普云农科技股份有限公司（以下简称“托普云农”）(首发)，保荐人为国泰君安证券。

托普云农是一家坚持自主研发和创新发展的国家级专精特新“小巨人”企业和国家高新技术企业。公司通过运用物联网、人工智能、大数据等新一代信息技术与农业深度融合，主要采用布局智能硬件设备、搭建农业物联网项目、建设信息化软件平台项目的综合服务形式，为农业领域相关的政府部门、企事业单位、科研院校等提供数据采集、分析决策、精准执行、科学管理服务。

根据招股书，公司控股股东为托普控股。本次发行前公司股本总额为6,396.00万元，托普控股直接持有公司4,086万股，占发行前股本总额的63.88%。

截至招股说明书签署日，陈渝阳和陈丽婷夫妇合计直接持有公司912万股股份，占公司股本的14.25%，并通过托普控股及各持股平台间接控制公司4,608万股股份，占公司股本的72.05%，其直接、间接合计控制公司5,520万股股份，占公司股本的86.30%，为公司的实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资2.86亿元，主要用于智慧农业平台升级建设项目、智慧农业智能设备制造基地项目、研发中心升级建设项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

主营业务毛利率超50%

报告期内，托普云农实现营业收入分别为2.28亿元、2.65亿元、 3.32亿元、1.39亿元，实现扣非归母净利润分别为4400.65万元、5002.97万元、6352.25万元、2294.35万元。报告期内，公司的主营业务毛利率分别为56.74%、56.04%、53.55%、53.90%。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，托普云农下半年实现收入占比相对较高，原因主要是农业领域相关政府职能部门往往在年初制定采购预算，并在年中或下半年完成采购，以及第一季度不是农忙季节，农业生产者或相关政府职能部门采购产品相对较少。2019年度、2020年度和 2021年度，公司下半年收入占比分别为58.25%、72.78%、63.42%。因此，公司收入存在一定的季节性波动，对其经营业绩的稳定性造成一定的不利影响。

具体来看，托普云农的主营业务收入主要由智慧农业项目收入和智能硬件设备收入构成；其他技术服务主要是为客户提供运维服务、维修等技术服务收入，金额及占比较低。报告期内，公司智慧农业项目收入和智能硬件设备收入均有所增长，但智慧农业项目的收入增长是驱动公司主营业务收入增长的主要因素。

公司主营业务收入构成，图片来源：招股书

报告期内，托普云农的产品销售和服务区域较广，其中华东地区占比相对较高。此外，公司报告期内存在部分境外销售收入，主要系向印度尼西亚、马来西亚等地区客户销售产品产生的收入，随着公司营业收入的增长以及境外客户需求的波动，报告期内境外收入占比有所下降。

研发费用率低于同行均值

众所周知，我国是农业大国，农业领域政府职能部门以及农业生产者分布于我国诸多地区；就公司主营的智慧农业产品而言，客户对同一项目或设备采购后再次更新换代则需要一定周期。因此，公司智慧农业产品具有受众广、采购具有一定周期性的特征，公司客户结构也存在数量多、采购额波动较大的特点。

报告期内，公司向前五名客户的销售额合计占营业收入的比例分别为18.94%、17.73%、17.41%、27.59%， 占比较为稳定，但前五名客户的具体构成变动较大，报告期各期前五名客户共计包括了16家客户，重复率较低。在此情形下，若公司无法持续开拓新客户，或者主要客户的需求均呈波动下降趋势，或将对其经营业绩造成消极影响。

报告期各期末，公司存货余额分别为4715.61万元、5963.14万元、5071.87万元和 5630.51万元，金额相对较大，占各期末流动资产的比例分别为16.24%、14.48%、10.79%、12.63%，占比较高。公司期末存货余额较大主要系处于实施过程中或尚未完成验收的农业物联网项目较多，相关成本投入计入存货所致。

事实上，该等存货不在公司仓库管理，而是分布在各个项目现场，因此对公司的存货管理能力提出了较高的要求。随着公司业务规模的不断扩大，若公司不能相应在人员安排和管理、制度完善和执行等方面进行优化，可能存在存货管理不当的风险， 从而给其生产经营和财务状况带来不利影响。

此外，智慧农业行业是一个多学科交叉、知识密集度较高的产业，不仅需要具备对农业领域的深入了解，还需要具备人工智能、传感器、图像识别、大数据、机械组装等多学科知识，并将其应用于农业领域。为保证公司的市场竞争力和技术先进性，托普云农必须结合行业发展趋势和客户需求变化持续不断进行研发投入，开发出符合市场需求的产品。

报告期内，公司的研发费用分别为2674.92万元、2823.33万元、3772.50万元、1926.87万元，研发费用率均低于同行均值，还有进一步提升的空间。

公司研发费用率与同行业上市公司对比情况，图片来源：招股书

结语

总体而言，智慧农业行业目前处于快速发展阶段，市场集中度较低，行业竞争不够充分，尚未出现具备绝对领导地位的行业领军企业，也没有形成较为稳定的市场格局。近年来，得益于我国农业现代化转型的需求和国家政策的大力支持，行业企业逐渐增多，竞争日趋激烈，行业企业面临的竞争压力逐渐加大。托普云农需要持续进行技术创新、品牌建设和渠道拓展，才能在日趋激烈的市场竞争中实现持续增长。 

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