【百强透视】国内汽车经销市场触底了？中升控股股价强势回升

自去年11月以来，港股汽车经销商上市企业股价集体拉升。其中，中升控股(00881.HK)股价从谷底快速回升，至今累计涨幅超过60%，创下去年7月以来新高。

包括中升控股在内的数家经销商股目前均处于估值回归阶段，相较于一年前的市盈率，目前多家企业市盈率仍不高。目前，中升控股市盈率(TTM)约12倍，略高于历史均值。

招商证券近日在研报中指出，板块前期深度调整，估值吸引，中升控股中长期的增长基础扎实，基本面有望重回增长。

回购不断，投行纷纷看好

中升控股是国内领先的全国性汽车经销商集团之一，其专注于经营豪华和中高端品牌组合，包括奔驰、雷克萨斯、奥迪、宝马、沃尔沃、捷豹路虎、丰田、日产、本田等品牌。

中升控股过去一年在二级市场持续回购公司股份，成为近期公司股价触底回升的推动力之一。

根据Wind数据统计，自去年5月10日至今，中升控股累计回购股份数目达到了1321.75万股，占总股份比重约为0.49%，涉资约4.76亿港元。

除了回购外，中升控股的控股股东也在持续增持公司股份，在2022年9月增持了数次，累计增持额超过9000万港元。2022年10月，公司控股股东再次增持了公司29.05万股。

此外，中升控股近期持续获得数家投行看好。

其中，麦格里首予中升控股“跑赢大市”评级，目标价81.6港元；大摩给予中升控股“增持”评级，目标价46港元；招商证券维持中升控股“增持”评级，目标价65港元。

汽车经销市场暖春到来了？

在2022年，受疫情以及整体宏观环境下行压力影响，国内汽车经销商行业寒风凛冽。

中国汽车流通协会调研结果显示，2022年全年有约90%的经销商未完成销量目标，接近一半的经销商处于亏损状态。

而在去年12月，国内乘用车零售市场明显回暖，当月零售量约为216.9万辆，同比增长3%，环比增长超过30%，这也是2008年以来最强的12月环比增速。

中国汽车流通协会副秘书长郎学红近日表示，随着2022年12月“防疫新十条”政策的出台，全国防控政策全面优化，汽车市场回补效应显现，消费需求稳步释放。

此外，目前国内燃油车购置税优惠和新能源补贴政策即将到期，叠加春节前购车需求提前释放，对汽车市场起到支撑作用，各大车企及经销商进入年底冲刺阶段。

12月中国汽车经销商库存预警指数为58.2%，库存预警指数位于荣枯线之上，但相较于11月已有明显回落。最直观的表现就是，北京、上海和深圳等城市已经恢复了往年的堵车日常。

展望2023年汽车销量目标，中国汽车流通协会数据显示，64.1%的经销商认为汽车销量同比增长。

逆势拓店，二手车业务亮眼

在艰难的2022年，中升控股和永达汽车(03669.HK)及美东汽车(01268.HK)一起同病相怜，经营业绩不尽如人意。

在2022年上半年，受经营恶化、库存压力大等因素冲击，上述三家企业的归母净利润分别同比下降7.3%、42.5%及36.1%。

中升控股2022年上半年整体经营业绩在行业内并不算太糟，收入仅同比微降1.5%，主要是受新车销量下滑影响。报告期内，公司新车销量24.23万台，同比下降12.1%，其中豪华品牌销量同比下降11.1%。

汽车售后服务市场因需求偏刚性，在2022年受到疫情冲击并不大，公司报告期内售后业务收入实现逆势增长，同比增长13.4%至128.2亿元。同时，公司二手车交易量达6.56万台，同比减少1.7%，但该业务收入同比大幅增长了25.5%至43.96亿元，展现出较强的韧性。

二手车的核心目标是促进新车销售和本品零售，实现客户用车全生命周期的价值循环。据天天拍车数据1月5日发布的一份报告显示，2022年新能源二手车在线交易逆势增长，相较于2021年实现25.3%的增长。

中升控股在半年报中表示，将充分发挥全国性经销商集团的优势，努力提升二手车业务的占比。

值得留意的是，在市况不佳的背景下，中升控股逆势扩张，继续深化在高线城市和经济发达重点区域的网络布局。2022年上半年，公司经销店总数增加至417家，较上年同期净增加31家，显著高于同期分别净增加21家及11家的永达汽车和美东汽车。

麦格里近日在研报中表示，中升控股在经销行业的经销网络、奢侈品牌曝光率和营运效率方面具有强大的竞争优势，指集团处于有利地位，可以捕捉不断增长的汽车升级换代需求。

据悉，中升控股作为国内汽车经销市场的龙头企业，综合竞争力较强，过去数年经营业绩稳中有升，享受到了国内汽车经销市场的发展红利。基于此，中升控股曾多次入围“港股100强”榜单，证明了自己的实力。

官网显示，“港股100强”评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。活动以专业、客观、公正、准确为宗旨，致力于评选出香港主板上市公司中发展良好及拥有投资价值的上市企业，为港股投资者树立投资标杆，促进香港资本市场的健康繁荣发展。同时，活动将高峰论坛与上市公司颁奖典礼结合，探讨金融市场与经济趋势，影响力逐年扩大，已成为香港财经界与金融界年度盛会之一。

在新的一届“港股100强”评选活动中，中升控股有望再度在榜单中获得一席之地。

据悉，由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸、洞视科技联合协办的“2022香港上市公司发展高峰论坛暨第十届港股100强颁奖典礼”将于2023年2月24日香港港岛香格里拉大酒店举行。活动会围绕发展热点开展论坛，汇聚行业翘楚，加强交流合作，帮助更多香港上市公司融入国家大局，把握大湾区机遇，共商建设前路。届时亦将有线上直播带您“亲临”现场，期待与业界人士共享盛宴。

作者：遥远