国元国际：首予德琪医药（6996.HK）“买入”评级，目标价8.18港元

来源：国元国际研报

研发管线丰富，塞利尼索适应症不断增加

塞利尼索在亚太区多个国家实现商业化上市，未来将持续推进

公司核心产品塞利尼索（希维奥/ATG-010)已在中国大陆、澳大利亚、韩国、新加坡实现商业化上市，且覆盖亚太区的商业化团队规模已达约190人,覆盖600家医院，22年有望销售1.8亿元。塞利尼索是具有独特机制和差异化特性的“同类首创”和“同类唯一”选择性核输出抑制剂，它是首款也是目前唯一获得FDA批准用于治疗R/R MM和R/R DLBC的XPO1抑制剂和用于治疗R/R MM和R/R DLBC的药物。针对多发性骨髓瘤、弥漫性大B细胞淋巴瘤，多个含塞利尼索的治疗方案被纳入NCCN、ESMO、CSCO 和CMDA指南。此外，它还有较大的适应症扩展潜力，涉及子宫膜内癌、白血病、骨髓增生异常综合症和MF等。预计塞利尼索有望于2024年有三项适应症被列入国家医保，未来将在各国申请进入医保。

拥有多个同类首款及同类最佳潜能的产品管线，药品核心竞争力强

公司拥有15个差异化管线资产，19项正在中国大陆、中国台湾、澳大利亚、美国进行的临床试验，5项正在中国大陆进行的注册性研究，致力于在短中期内扩大核心产品作用的试验项目。另两款SINE药物 ATG-016、ATG-527的临床试验正在/即将进行。公司拥有具有“同类首款、同类最佳”潜力的多种早期药物产品管线，ATG-017（选择性ERK1/2抑制剂）、ATG-101（PD-L1/4-1BB双异性抗体）、ATG-037（CD73小分子抑制剂）、ATG-018(ATR小分子抑制剂)均已进入临床开发阶段。多个产品临床试验进展顺利，未来将会持续推进。公司账上现金人民币21亿元，可保障持续的研发投入。

首次覆盖，给予买入评级，目标价8.18港元：

公司拥有多个“同类首款/同类最佳”潜力的产品，管线优质丰富，核心产品的亚太地区商业化上市为公司带来了大规模的收益。我们预计公司2022-2024年营业收入为人民币180百万、400百万、780百万元，净利润分别为-320百万、-424百万、-97百万元。根据DCF模型，给予目标价为8.18.港元，较现价有55%的上涨空间，给予“买入”评级。

$德琪医药-B(HK|06996)$