【百强透视】信义光能增收不增利，光伏玻璃行业何时迎拐点？

光伏作为“长坡厚雪”的赛道，无疑是过去两年资本市场最受关注的行业之一，板块牛股辈出，一时风头无两。这其中，光伏玻璃制造又颇受投资者关注，核心龙头产商信义光能（00968.HK）自2020年上半年至2021年初，不到一年内股价累计最大涨幅达5倍，市值一度超千亿港元，也成为“港股100强”主榜单及子榜单的常客。

而如今，伴随着产能的扩张，资本的涌入，上游硅料价格的持续高企，光伏行业也经历了阵痛期，行业竞争白热化，尤其是光伏中下游内卷严重，盈利能力被挤压。光伏玻璃位于中游，相关公司也未能幸免，股价陷入调整，信义光能累计跌幅达60%，此外，与其并称光伏玻璃双寡头及“港股100强”企业的福莱特玻璃（06865.HK）累计跌幅达56%，另一家“港股100强”企业洛阳玻璃股份（01108.HK）累计跌幅亦超50%。

目前光伏渗透率仍在增长，光伏玻璃行业何时迎来反转，目前整个行业估值水位调整幅度较大，何时迎来布局良机，是很多投资者关心的话题，亦是证明“港股100强”企业抵抗周期实力的时候。

所谓光伏玻璃，是光伏电池最重要的组件之一，主要起到保护光伏电池及透光的作用，其成本占光伏组件总成本的8%，在四大辅材（其他包括EVA胶膜、背板、铝边框）中排名第二。行业壁垒较高，妥妥的重资产商业模式，但一旦产能大幅扩张，行业也易陷入周期性波动。目前行业龙头是信义光能，福莱特紧随其后，两家合计市场份额超50%，行业集中度较高。

业绩方面，信义光能2022年上半年财报显示，现营业收入96.98亿港元，同比增长20.09%，归属母公司净利润19.05亿港元，同比下降38.01%。相比于前两年的高增长，公司脚步放缓。

类似的，福莱特玻璃2022年前三季度实现营收112.15亿元，同比增长76.9%，实现归母净利润15.04亿元，同比下滑12.38%。洛阳玻璃2022年前三季度实现营收33.73亿元，同比增长19.4%，其归母净利润2.61亿元，同比下滑18.3%。

双寡头净利润齐齐下滑，受困于成本及竞争加剧。

具体而言，除上游原材料上涨因素外，行业竞争激烈导致增收不增利的现象普遍。自2021年以来，由于光伏玻璃产能置换政策限制放宽，以及在“双碳”目标下，光伏玻璃行业进入产能加速投放阶段，光伏玻璃开启集中扩产潮，行业产能增量明显，甚至连蓝思科技、海螺水泥也来掺和，数据显示，至今年年底，我国新增光伏玻璃产能有望同比增长超过250%，光伏玻璃的产能将或超出下游需求，这也是长期行业面临的一些隐忧。

不过，随着四季度到来，眼下正是国内光伏电站装机的传统旺季，带动组件产量继续增加，光伏玻璃需求也有了较为明显的提升。数据显示，11月以来光伏玻璃价格持续上涨，目前，3.2mm和2.0mm光伏玻璃已涨至28元/㎡和21元/㎡，价格均回到年内高位水平。目前相关公司光伏玻璃的订单充足，库存也持续走低，光伏玻璃行业或迎来短期拐点，双寡头业绩反弹是值得期待的。

此外，信义光能回归A股也是近期二级市场热议的话题。据悉，信义光能可能回归A股，拟在深圳创业板上市。三年前，福莱特玻璃就已完成A股上市，并一度成就千亿市值的高光时刻，近期不少港股光伏公司也宣布“回A”，形成浪潮。背后本质的原因，或在于A股资本市场的估值红利。

尾语：

信义光能、福莱特玻璃这两大寡头净利润齐齐下滑，亦折射出光伏玻璃行业受困于成本及竞争加剧的事实。但相较于其他光伏玻璃企业，信义光能及福莱特玻璃业绩下滑幅度相对较小，这或许凸显出港股百强的本色：业绩增长韧性及抗风险能力强劲。

伴随着碳中和的推进，光伏玻璃行业布局良机也许正在酝酿，信义光能、福莱特等公司能否及时迎来业绩拐点是值得投资者关注。但更值得关注的是，第十届“港股100强”活动即将于2023年2月24日举行，同时会揭晓第十届“港股100强”主榜单和子榜单入榜企业。

据悉，过去九届“港股100强”主榜单及子榜单中，信义光能和福莱特玻璃凭借稳健业绩表现及行业领先地位，多次在“港股100强”主榜单和子榜单中斩获不俗的排名。

当前，在行业景气度低迷之际，凸显业绩增长韧性及强劲抗风险能力的信义光能、福莱特玻璃有望代表光伏玻璃行业再度冲进第十届“港股100强”。

“港股100强”评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。

作者：飞鱼