第一上海：TCL电子全球出货量稳居前二 维持买入评级 目标价6.05 港元

前三季度海外市场成果丰硕：TCL电子（01070.HK）2019 年前三季度公司整体品牌电视销售量同比大增21.2%，根据群智咨询数据，公司前三季度出货量稳居全球前二，全球市占率13.2%，同比增1.1 个百分点。单看海外市场，品牌电视销量同比增长33%，增长趋势仍在延续，其中前三季度北美市场销量同比增长31.7%，根据NPD 最新数据，2019 年前三季度TCL 品牌电视在美国的销量市占率同比提升3.3 个百分点至16.5%，稳居前二，且与第一名的市占率差距在缩小；首三季度欧洲市场品牌电视销量同比增长24.1%，其中第三季同比增幅达33%。西班牙、 意大利、法国、德国首三季度销量明显增长，分别快速增长247%、236%、108%及101%。

国内市场前三季度品牌电视逆势增长：尽管国内电视市场整体销量相对疲软，且仍受互联网品牌产品的量价冲击，但我们预期公司在国内市场重点发力的4K 及超大屏等中高端产品线仍会有理想表现，截至上半年公司65寸及以上超大屏的销量已同比大幅增长114.6%，且随着华星光电T6 大屏产能逐渐完成爬坡，公司65 及75 寸大屏的供应能力更有保障，与华星光电的高效协同效益将会体现的更加明显。

海外互联网业务再获突破：近日公司宣布与Netflix 携手达成全球合作协议，实现强强联手。公司海外互联网业务规模有望再扩大。我们预期随着公司在海外市场份额的持续提升，与各大流媒体公司合作空间会更广更深，海外互联网业务有望获得稳定而持续的上升空间。

全面要约进程正常推进：公司此前获控股股东TCL 实业控股以每股现金3.23 元提出全购要约，目前要约推进工作仍在正常进行中。且根据先前公告，待要约完成后，公司上市地位预计仍会维持。

维持目标价为6.05 港元，买入评级：我们仍然看好公司自主品牌在海外市场高速增长之表现，以及海外市场份额逐步提升带来的互联网业务的协同发展。同时在国内市场相对差异化的产品策略，有助于公司在激烈的市场环境下保持一定的盈利能力。我们维持对公司2019-2021 年经调整每股基本盈利0.50/0.54/0.63 港元，其未来12 个月目标价仍为6.05 港元，对应2019-2021 年12.0/11.2/9.6 倍预测市盈率，较现价有76.4%的上升空间，维持买入评级。