骏鼎达冲击创业板，境外收入存风险，研发费用率低于同行均值

公开信息显示，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2022年12月1日召开2022年第84次上市委员会审议会议，审核深圳市骏鼎达新材料股份有限公司（以下简称“骏鼎达”）（首发），保荐人中信建投证券。

图片来源：创业板网站

骏鼎达的主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。

截至招股说明书签署日，杨凤凯和杨巧云分别直接持有公司发行前41.07%和39.17%的股份，两人合计持有公司发行前80.24%的股份，杨凤凯出任公司的董事长和总经理，杨巧云出任公司的董事和副总经理。 杨凤凯和杨巧云为夫妻关系并签署了一致行动协议，因此杨凤凯和杨巧云为公司的控股股东和共同实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资5.58亿元，主要用于生产功能性保护材料华东总部项目、研发中心及信息化建设项目、补充流动资金项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

研发费用率低于同行均值

报告期内，骏鼎达实现营收分别为2.82亿元、3.26亿元、4.67亿元、2.39亿元，净利润分别为5668.73万元、7062.51万元、9848.18万元、5352.87万元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务收入主要来自功能性保护套管的销售，具体包括纺织套管、编织套管、挤出套管和复合套管四大类。

公司主营业务收入分产品构成

毛利率方面，自2020年起，公司根据新收入准则将运输费调整至营业成本， 若统一剔除运费影响，报告期内，其综合毛利率分别为49.36%、52.04%、 49.57%、46.94%，波动幅度较小。

事实上，骏鼎达的主要原材料树脂材料、复丝等均需要对外采购。材料成本是公司产品主要的成本组成部分，报告期内占剔除运费后主营业务成本的比重均超六成。报告期内，受上游石油价格波动等因素影响，公司原材料价格存在波动。

值得注意的是，骏鼎达的主营产品应用范围广泛，随着市场规模扩大、客户需求变化和产品技术更新，如果公司未来不能准确把握新能源汽车等新兴行业发展规律，并持续保持产品技术和服务优势，可能将面临日趋激烈的行业竞争，从而对其盈利能力造成不利影响。报告期内，公司研发费用金额分别为1316.59万元、1387.99万元、1965.13万元、968.82万元，研发费用率均低于同行均值。

公司与同行业可比公司的研发费用率情况，图片来源：招股书

境外收入存风险

报告期内，公司境外收入占主营业务收入比重分别为 28.74%、24.03%、28.36%、 28.92%。近年来，中美贸易摩擦不断升温，公司产品亦在加征关税范围。报告期内，公司美国地区的销售收入分别为2903.60万元、2269.43万元、4727.90万元、2466.53万元，呈现增长趋势，占各期主营业务收入的比重分别为10.33%、6.97%、10.15%、10.34%。截至招股说明书签署日， 除美国外其他国家或地区不存在针对公司或公司主要产品的贸易摩擦政策。

而在国际政治、经济形势日益复杂的背景下，若未来全球贸易摩擦升级，可能对公司产品的国际销售产生重大不利影响，进而可能对公司整体经营业绩产生一定的不利影响。

主营业务收入按照地区分类 ，图片来源：招股书

与此同时，报告期内，公司存在一定的境外业务收入，相应的汇兑收益分别为121.62 万元、-284.75万元、-249.85万元、227.85万元。若公司未来境外销售业务规模持续扩张，而公司不能采取有效的汇率应对措施，则汇率大幅波动可能导致公司境外销售业务的毛利率下降和汇兑损失增加，从而降低未来的盈利水平。

此外，报告期各期末，骏鼎达的应收账款净额分别为8965.64万元、1.01亿元、 1.27亿元、1.36亿元，占流动资产的比重分别为37.83%、36.45%、 41%、40.12%。尽管公司应收账款所对应客户均是与公司形成良好合作关系的企业，报告期内回款及时，但是如果应收账款回款周期延长，或将会影响营运资金的日常周转并导致公司整体资金成本上升。

报告期各期末，公司的存货账面价值分别为3561.15万元、4474.63万元、 6848.45万元、7193.96万元，占流动资产的比例分别为15.02%、16.11%、22.14%、21.23%，其中，各期末库龄一年内的占比分别为84.69%、86.35%、 92.31%、92.84%，公司存货库龄较短，规模处于正常生产经营所需的合理水平。

事实上，骏鼎达主要采用“以销定产+合理库存”的生产模式，且公司客户多已合作多年且信誉良好，但未来随着公司经营规模的进一步扩大，存货规模可能继续增加， 若未来行业发生重大不利变化或重要客户违约，公司存货或将存在跌价的可能性。

结语

整体来看，骏鼎达需要进一步拓展自身产品的应用领域，扩大汽车、工程机械、轨道 交通、通讯电子等应用行业的市场占有率，并加强航空航天、风能、光伏、医疗等领域相关产品的研发、生产与销售，力争使公司在下游行业的不断增长中占据更大的市场份额并形成新的利润增长点；与此同时，它也需要进一步优化研发流程和完善研发体系， 加快产品开发速度，优化产品生产工艺，以提升公司的研发实力。

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