保险股集体走强的底层逻辑：市场的估值洼地+人民的"好公司"

11月29日，上证指数和恒生指数经过几天的回调之后开始暴力拉升，保险银行板块多支个股位列沪深两地主力资金净流入前列，尤其中国平安A股今日收盘大涨8.14%，港股盘中最高涨超10%。

消息面上，证监会28日出台了调整优化房企股权融资的五项措施，具体包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用。开源证券分析师指出，上市险企房地产资产占总投资资产比重约3%~5%，占比内含价值EV15%~20%，地产链条风险缓解有望带动保险PEV估值修复。

此外，日前证监会主席易会满在金融街论坛上发表了最新观点，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。证监会上市部主任李明表示，已经制定了新一轮的推动提高上市公司质量三年行动方案，力争在3年之内，上市公司整体质量迈上新的台阶。这意味着完善和提升国企估值体系已经成为当下监管层的焦点，而要获得市场的广泛认可，必然需要相应企业利用自身优势完成转型升级，强化核心竞争力，提升自身的长期投资价值。

因此，不断向好的基本面叠加低估值水平或许将成为未来几年的一条市场暗线，保险行业恰恰符合这一特征。

估值层面，近两年保险板块的估值吸引力有目共睹，在疫情冲击、行业改革代理带来的人力持续脱落影响下，各大上市险企NBV增速、剩余边际下行，板块深度回调处于近十年的低位，已经形成价值洼地。

事实上，站在整个保险板块的视角来看，在2017年以来的行业高质量发展指引下，保险行业在产品、渠道以及投资端都已经进行了深入调整，政策层面几乎没有继续向下的压力空间。从今年发布的多项政策来看，监管层面正呈现回暖趋势。

今年4月，国务院发布《关于推动个人养老金发展的意见》，第三支柱养老金市场正式开闸；5月，银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，鼓励险企提供养老配套服务；同期，银保监会发布《保险资金委托投资管理办法》《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，进一步拓宽可投资金融产品范围，进一步完善保险资产配置结构。

11月25日，人力资源社会保障部宣布，个人养老金制度启动实施，首先在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区开始试点。保险公司针对被投保人提供的全生命周期的持续、稳健的现金流，能够满足参与者老年生活所需的资金，能够早早布局于此的险企才是人民的“好公司”，个人养老金也会真正成为其新增长点。

政策助力下，预计险企的社会效应和经济价值将加速释放，为未来增长增添更高确定性，配合当前的低估值现状，以及各大险企市值管理和积极分红策略，保险板块实则已经具备充足的吸引力。

与此同时，头部险企作为表率早早地掀起了保险业转型浪潮，做优原有产品服务的同时，还不断探索新增长点。如中国人寿、中国人保、中国太保等具备国企背景的保险公司正符合这一特征。

比如，早于2013年就开始压缩短交业务向长期期交转型的中国人寿，在2022年疫情多点复发的不利处境下，内含价值持续增长，NBV增速降幅收窄，全年新单保费及NBV表现有望保持行业最优。

中国人保作为新中国第一家全国性保险公司，财产险业务市场份额领先行业。在财险综合成本率优化背景下，前三季度中国人保承保盈利大幅改善，期内归母净利润同比增长13.1%。

中国太保主要发力大众市场，存量业务积累深厚，在行业深化改革背景下，其价值增速及稳定性仍保持在行业前列，长期盈利能力具备保障。

还有保险板块中不得不提的中国平安，尽管当下并非国企，但其本身就是国企改革成功案例之一，在资产规模、保费规模等多个维度超越了上述国有保险集团，本身也是属于基本面向好叠加低估值的典型范例。

就近年表现来看，中国平安作为行业改革的先行者，2019年以来坚定推进的"4渠道+3产品"寿险改革，一方面突出服务和产品的差异化定位与价值，另一方面强调对国内健康、养老蓝海的开拓决心。比如，针对当下养老难题，中国平安打造了“保险+健康管理”“保险+高端养老”“保险+居家养老”的独特服务模式，构建了“御享、盛世、智盈、如意”四大产品系列，不仅推出了各类养老产品，满足客户养老阶段现金流需求，还针对老年人护理需求推出长期护理险，同时在一二线城市打造康养社区标杆项目，形成了独具特色的养老体系。

近日，中国平安旗下平安银行将在试点城市范围内，开展个人养老金资金账户业务、个人养老储蓄业务、个人养老金产品代销业务及个人养老金咨询业务。平安基金4只养老目标FOF已获批增设个人养老金专属Y份额。同时，平安的保险业务板块及平安理财等专业公司也在积极筹划相关产品和服务，借助集团整体的账号管理优势、投资能力及服务能力优势，努力为客户提供“省心、省时又省钱”的专业养老金服务。

此外，"综合金融+医疗健康"的生态塑造过程中，平安的金融、科技协同效应放大，寿改成效持续显现，平安寿险在今年三季度以592亿净利重回寿险盈利榜第一，并以21.1%的净资产收益率力压友邦重回ROE第一。

东兴证券预计，在"开门红"的助推下，平安寿险2022年NBV降幅有望缩小到10%至15%。在寿改带来的内生性增长和康养等全新增长曲线的挖掘下，公司蓄力过后或将具备更强劲的爆发潜力。

总的来看，市场近两年经过一轮深度回调，筑底向上的趋势已经形成，新一轮估值修复周期正在开启，那些本就处于深度低估的保险板块自然是最为受益，近期股价整体拉升其实正是这一底层逻辑的延伸。随着政策利好的逐步释放和国家疫情防控政策的持续优化，对于那些处于低估值水平但基本面不断向上发展的公司，投资者更需要保持多一份期待。$中国平安(SH601318)$$中国平安(HK02318)$