华夏股市英雄联盟马长江：港股“小茅台”怎么了？

华夏股市英雄联盟马长江指出，周四港股比较悲催，华夏股市英雄联盟马长江正规显示，指数一度跌了2％不说，华夏股市英雄联盟马长江指出，还有两只股票跌了90％，一只是自导自演，一只是被做空了，双双停牌去了。

　　还不止于此，周四港股小茅台又崩了：维他奶（345.HK）一度大跌12％，收跌7.69％。

　　为什么用“又”字呢？

　　因为今年6月的时候维他奶已经崩过一次了，到现在差不多半年时间，跌去了近40％。

　　8月份的时候，见过一个刚毕业的小鲜肉，小鲜肉洋洋洒洒给我谈了一遍维他奶，将巴菲特的各套理论说得一套一套的，好公司就要长期持有啊，巴拉巴拉的。他37抄的底，GOOD LUCK。

　　言归正转，还是谈谈维他奶怎么了。

　　财报的BUG

　　维他奶上一波崩是6月20日2018/2019财年年报发布，这次崩是2019/2020财年上半年业绩发布。可见，崩的直接导火索是财报出了幺蛾子。

　　华夏股市英雄联盟马长江最新的中期业绩显示，2019/2020财年上半年实现营收46.84亿港币，同比增长5.31％，经营利润同比增长1.12％。当然，这个里面有人民币的因素，维他奶现在的业务一大部分在大陆，用人民币结算，但财报是港币。如果撇除人民币贬值因素，上半年营收同比增长9％，经营利润同比增长5％。

　　当然，不管怎么样，这个增速较去年已经是大幅放缓了。

　　其实维他奶的增长放缓是2018/2019财年下半年就出现了，2018/2019财年下半年营收30.78亿港币，同比增长9.19％，较上半年的22％已经是大幅放缓。

　　不过，就这个增速放缓，按理来说是剁不了维他奶什么的，因为它过去业绩增速一直不咋地。

　　所以来把维他奶的业务再拆一下，产品没什么好拆的，主要是地区。维他奶业务主要在大陆和香港，澳洲和新加坡卖了点豆腐加饮品，不是当下看好维他奶的主逻辑，先忽略不计。那么业绩不好，是因为香港事件的原因吗？

　　华夏股市英雄联盟马长江可以看到，港澳的业务早就碰到天花板了，这些年基本没有增长了。这点好理解，去过香港的人就知道，维他奶对香港的渠道渗透是有多厉害，而香港就700万人，已经喝到顶了。2019/2020财年上半年数据，港澳实现营收11.37亿，同比下降0.09％。这确实不大好看，但不是杀维他奶的主逻辑。

主逻辑是大陆业务的放缓。最新财报数据显示，大陆地区实现营收32.44亿，同比增长8.42％，这较2018/2019财年下半年的12.98％增速进一步放缓。而在此前的三个半年（即2017/2018财年上下半年，2018/2019财年上半年），维他奶分别增长了39％、38％和32％。

　　香港700万人，大陆14亿人，这想想就令人心动，正是这份心动，在30％+的增速不断验证下，撑起了让人难以置信的估值。

　　但当这条逻辑得不到短期数据验证的时候，杀估值也就随之而来。

　　无法安放的估值

　　在维他奶6月份崩盘前，其估值一度到达了令人窒息的72倍，A股的酱油都要望其项背。

　　维他奶的估值基本是随着大陆业务的放量开始的，第一次是2011年开始，维他奶的估值从20倍抬到30倍左右，鉴于大陆的成长性，食品饮料企业的利润稳健性和良好的现金流，30倍的估值还可以接受。

　　但第二次估值抬升就看不明白了，就是2018年以来的这波，无视大盘各种各样的鬼故事，伴随大陆业绩持续30％+的增速，维他奶的估值抬到了70倍。

　　华夏股市英雄联盟马长江这里插播一句，很多人老是说港股价值洼地，这恐怕是真的对港股有什么误解。恒生指数(26549.91,83.03, 0.31%)不到10倍的估值，只是因为指数结构导致的。便宜的银行地产占了大头，信息技术表面上看占了15.13％，其实只是因为香港捡到了腾讯。

　　从维他奶等一众股票的估值可以看出，港股其实真没有想象的便宜。而维他奶更是贵出了天际。