周黑鸭：破局纯直营，股价暴涨21%,未来真有期待？

作者：格隆汇 twelve

今日，周黑鸭（01458.HK）小幅高开后股价持续拉升，盘中涨幅最高逾23%，临时停牌前报4.68港元，成交6265.65万港元，创出今年以来最大涨幅，市值重回百亿，最新总市值达112亿港元。

（图片来源：Wind）

消息面上，11月18日，周黑鸭在武汉举行特许经营签约新闻发布会，正式宣布启动特许经营，并与广西铭和食品有限公司完成首批特许经营商签约。

至此，周黑鸭坚持17年的商业模式发生重大改变，相关人士称，开放特许经营，将商业模式升级为直营+特许经营，或将助推周黑鸭第三次创业进程。

而或是“多年蓄力”得一日爆发，周黑鸭此次打开特许经营权，可谓“火力全开”。

从前期筹备工作来看，扩产赋能、搭建新的管理团队。

周黑鸭全国五大生产基地，整体建设进入收尾阶段，投入使用后将大幅提升产能，长期困扰周黑鸭产能不足的问题将得以缓解，其次，其引进国际领先包装技术，搭建强大的数据系统，着手产品质量安全问题。

此外，今年8月，周黑鸭启用曾服务于宝洁、欧莱雅等国际知名企业的新任CEO张宇晨，邀请在麦当劳超过20余年从业经验的特许经营负责人谢军先生，组建专业的特许经营管理团队。

从当前进展来看，特许经营权工作已全面展开。

周黑鸭相关负责人表示，现已完成广西南宁、贵州贵阳市场的特许经营商签约，除此之外，门店已辐射区域市场有待进一步渗透，东北、海南、云南等地区周黑鸭均暂未进驻，这些地区或将成为周黑鸭拓展新市场的首选。现在周黑鸭在全国只有1200多家店，但未来5年特许经营门店将超过自营门店。

目前周黑鸭单店加盟尚未开放，但已全面启动特许经营商的报名以及甄选工作，并专门在官网开设相关页面。作为周黑鸭的特许经营商，可以得到从门店选址到供应链物流、门店设计装修、销售运营、人员管理和品牌营销全方位的支持。

（图片来源：公司官网）

而回看早前，周黑鸭一直对加盟模式抱以坚决抵制态度，到底是什么让周黑鸭逐渐松口，选择直营+特许经营并行呢？

由于周黑鸭三季报数据暂无，故暂从“卤味三巨头”2019年上半年表现以窥其中原因。

数据显示，2019年上半年，周黑鸭实现营收16.26亿元，同比增长1.87%；净利润为2.24亿元，同比下滑32.4%。

（图片来源：Wind）

从营业收入、归母净利润数据对标其他两大巨头，上半年周黑鸭、绝味食品、煌上煌营业收入分别为以24.9、16.26、11.69亿元，绝味食品营收超周黑鸭逾50%；归母净利润方面分别为2.24、3.96、1.40亿元，绝味仍然领先。

而对比中报期销售毛利率水平时发现，2019年上半年中，绝味食品、煌上煌销售毛利率分别为34.23%、37.32%，周黑鸭的毛利率为55.88%，虽然较去年同期的59.86%出现了下滑，但毛利率仍显著高于绝味食品和煌上煌。

可以看到，周黑鸭在毛利率指标上遥遥领先，而营收、净利润指标却反不及绝味，卤味三巨头销售模式的差异也由此显现。

周黑鸭至始至终坚持走自营门店销售模式，绝味食品则采用的是以直营连锁为引导、加盟连锁为主体的销售模式，加盟渠道收入占据总营收的90%以上。而煌上煌则实行的是直营连锁、特许经营连锁和经销售商并行的销售模式。

不同经营模式的选择对应了相应的市场门店规模，今年上半年，周黑鸭新开设84间自营门店，新进入河南信阳、福建晋江以及广东江门、汕头等城市。截至2019年6月30日，周黑鸭的自营门店总数为1255间，覆盖中国17个省份及直辖市内96个城市。

截至2019年上半年，煌上煌新开门店436家，净增332家，截止中报门店总数已达到3340家；而绝味食品在全国共开设了10598间门店（不含港澳台地区），达周黑鸭门店数量的8倍之多，超煌上煌新增门店数量3倍之多。

此外，相关食品行业分析师也已指出，门店扩张上的乏力是直营模式给周黑鸭带来的最大困扰。卤制品行业进入门槛很低，产品的模仿性很强，且具有即食性、冲动性和高频次等特点，消费者购买时，对便利性的诉求，要高过对品牌的诉求。这就意味着，只有实现规模的快速扩张，才能将更多的消费者，拦截在竞争对手的门外。由此，门店之争或已势不可等。

最后从资本市场角度来看，主营加盟模式的绝味食品当前市值已达258亿，为周黑鸭当前市值两倍之多，年内涨幅已逾90%，今日，因周黑鸭打开特许经营权股价也得以大幅增长，市场对于该模式或是持看好态度的。但特许经营权模式融入能为周黑鸭的“鸭脖”之争助多少力，尚不可知，且还要等一等时间和市场的验证。